玻璃纯碱周报：纯碱库存高位反复，玻璃继续降价去库

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 黑色及建材组 研究员 孙宏园  021-68755929  sunny@htfc.com 从业资格号：F0233787 投资咨询号：Z0000105 联系人 王英武  wangyingwu@htfc.com 从业资格号：F3054463 王海涛  wanghaitao@htfc.com 从业资格号：F3057899 申永刚  shenyonggang@htfc.com 从业资格号：F3063990 赵钰  0755-23616492  zhaoyu@htfc.com 从业资格号：F3042576 王淼  021-60828507  wangmiao@htfc.com 从业资格号：F3063336 华泰期货|玻璃纯碱周报 2020-04-13 纯碱库存高位反复，玻璃继续降价去库 观点与逻辑： 纯碱方面，上周纯碱期货弱势整理，主力05合约周五日盘报收1360，当周累计下跌0.95 %。当周仓单+700至730张，有效预报+493至843张。现货市场成交重心下移，部分区域价格实际成交多按单定价，沙河地区重质纯碱主流送到价1400-1450，低价主要是厂对厂直销及现汇。上周下游需求表现低迷，厂家订单不足，销售压力大，库存高位加速累积。隆众资讯截止4月9日数据显示，周内国内纯碱厂家总库存140.99万吨，环比+15.34万吨或12.21%。其中，轻碱70.7万吨，+8.73万吨；重碱70.29万吨，+6.61万吨。开工方面，上周纯碱装臵开工82.48%，环比+0.6%，预计四月底五月初个别企业有检修计划。综合来看，目前重碱下游补库依旧谨慎，而纯碱厂家整体开工不低，厂家库存高位反复，后期关注厂家限产计划及实际执行情况。 玻璃方面，上周玻璃期货低位震荡反弹，主力09合约周五日盘报收1256，当周累计上涨1.05%。周内现货市场仍以降价去库为主，地区差异显著，当周华中主流厂库报价下降64至1376，外运补贴运费会更低，不过相较盘面依旧处于升水状态。隆众资讯截止4月9日数据显示，玻璃厂家开工80.46% ，环比+0.98%；库存404万吨，环比+4万吨（或1%）。分区域来看，其中华北市场交投一般，库存降幅有所收窄；华中内陆交通恢复，利用价格优势加大外发，库存再次回落；华东外埠货源冲击，华南外贸订单拖累，厂库仍在增加。整体来看，目前终端需求已经基本恢复到去年同期水平，但外围市场冲击下，下游市场采购心态比较谨慎，玻璃厂家超高库存降到合理水平尚需时间，后期需要关注高库存的消化情况。 策略： 纯碱方面，中性，关注后期厂家检修计划及实际执行情况 玻璃方面，短期偏空，当前玻璃厂家库存累积过高，关注后期消化情况 风险：海外疫情持续恶化、下游深加工企业及终端地产复工受阻 华泰期货|玻璃纯碱周报 2020-04-10 2 / 7 图 1： 玻璃期现货价格及价差 单位：元/吨 图 2： 全国重碱均价及期货主力 单位：元/吨 -200-150-100-500501001502001200125013001350140014501500155016002019/012019/072020/01基差主力沙河 1300140015001600170018001900200021002019/012019/052019/092020/01重碱现货期货05 数据来源：Wind 中国玻璃期货网 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3： 沙河玻璃季节性表现 单位：元/吨 图 4： 全国重质纯碱季节性表现 单位：元/吨 8009001000110012001300140015001600170001/0103/0105/0107/0109/0111/0120162017201820192020 1200140016001800200022002400260001/0204/0207/0210/0220162017201820192020 数据来源：中国玻璃期货网 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 5： 2019年玻璃重点厂库报价 单位：元/吨 图 6： 2019年重碱地区报价 单位：元/吨 12001300140015001600170018002019/012019/052019/092020/01沙河安全荆州亿钧 1300150017001900210023002019/012019/052019/092020/01沙河采购价华东市场均价华中市场均价 数据来源：中国玻璃期货网 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 华泰期货|玻璃纯碱周报 2020-04-10 3 / 7 图 7： 玻璃实际产能及产能利用率 单位：万重箱 图 8： 玻璃日融化量 单位：万吨 8085909510010550,00055,00060,00065,00070,00075,00080,00085,00090,00095,000100,00020112013201520172019校正后实际产能校正后产能利用率 135000140000145000150000155000160000165000W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W5208/Jul/0509/Jul/0510/Jul/0520192020 数据来源：Wind 中国玻璃期货网 华泰期货研究院 数据来源：Wind 中国玻璃期货网 华泰期货研究院 图 9： 玻璃产能利用率 单位：% 图 10： 纯碱产能利用率 单位：% 75%77%79%81%83%85%87%89%91%93%W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W5220162017201820192020 60%65%70%75%80%85%90%95%100%147101316192225283134374043464952201820192020 数据来源：中国玻璃期货网 华泰期货研究院 数据来源：隆众资讯 华泰期货研究院 图 11： 隆众玻璃库存 单位：万吨 图 12： 隆众纯碱库存 单位：万吨 50100150200250300350400450W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W5220162017201820192020 0204060801001201401601471013161922252831343740434649522017年2018年2019年2020年 数据来源：隆众资讯 华泰期货研究院 数据来源：隆众资讯 华泰期货研究院 华泰期货|玻璃纯碱周报 2020-04-10 4 / 7 图 13： 协会玻璃库存 单位：万重量箱 图 14： 协会玻璃利润 单位：元/吨 18/Mar/0831/Jul/0913/Dec/1026/Apr/1208/Sep/ 1321/Jan/15W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W5208/Jul/0509/Jul/0510/Jul/0511/Jul/0512/Jul/05 05010015020025030035040045050020162017201820192020沙河燃煤薄板玻璃盈利情况统计 数据来源：中国玻璃期货网 华泰期货研究院 数据来源：中国玻璃期货网 华泰期货研究院 图 15： 玻璃纯碱比价 单位：- 图 16： 纯碱和氯化铵价格 单位：元/吨 0.80.911.11.21.31.41.51.61.72016/012017/012018/012019/012020/01纯碱玻璃比价1月5月9月 30040050060070080090014001500160017001800190020002100220023002019/012019/052019/092020/01纯碱氯化铵(右) 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 17： 隆众玻璃利润 单位：元/吨 图 18： 隆众纯碱利润 单位：元/吨 -600-400-200020040060080020162017201820192020煤制气石油焦天然气 -10001002003004005006007008009002018/012018/072019/012019/072020/01联产利润氨碱利润 数据来源：隆众资讯 华泰期货研究院 数据来源：隆众资讯 华泰期货研究院 华泰期货|玻璃纯碱周报 2020-04-10 5 / 7 图 19： 平板玻璃累计产量及同比 单位：万重量箱，% 图 20： 纯碱累计产量及同比 单位：万吨 -10.0-5.00.05.010.015.050002500045000650008500010500020132014201520162017201820192020平板玻璃产量累计同比 (6)(4)(2)02468101214050010001500200025003000350020132014201520162017201820192020纯碱产量累计同比 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 21： 平板玻璃产量季节性 单位：万重量箱 图 22： 纯碱产量季节性 单位：万吨 5500600065007000750080008500123456789101112201620172018201912/Jul/05 2002102202302402502602702345678910111220162017201820192020 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 23： 原盐累计产量及同比 单位：万吨，% 图 24： 原盐产量季节性 单位：万吨 (8)(6)(4)(2)0246810121401000200030004000