玻璃纯碱周报：重碱库存高位持续反复，玻璃区域库存迎来拐点

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 黑色及建材组 研究员 孙宏园  021-68755929  sunny@htfc.com 从业资格号：F0233787 投资咨询号：Z0000105 联系人 王英武  wangyingwu@htfc.com 从业资格号：F3054463 王海涛  wanghaitao@htfc.com 从业资格号：F3057899 申永刚  shenyonggang@htfc.com 从业资格号：F3063990 赵钰  0755-23616492  zhaoyu@htfc.com 从业资格号：F3042576 王淼  021-60828507  wangmiao@htfc.com 从业资格号：F3063336 华泰期货|玻璃纯碱周报 2020-03-30 重碱库存高位持续反复，玻璃区域库存迎来拐点 观点与逻辑： 纯碱方面，上周纯碱期货继续下跌，主力05合约周五日盘报收1383，当周累计下跌4.62%。现货个别区域实际成交根据量有所松动，整体市场大稳小动为主，沙河地区重质纯碱主流送到价1420-1480，低价主要是厂对厂直销和现汇。周内纯碱下游需求表现依旧疲软，市场成交改善不大，而纯碱自身装置开工稳定，厂家库存继续高位震荡。隆众资讯统计，截止3月26日当周，纯碱装置开工80.83% ，环比上调1.2%；纯碱库存 116.4万吨，环比增加1.8万吨（或1.6%）；其中增幅主要来自重质纯碱，库存61.3万吨，环比增加3.7万吨（或6.4%）。综合来看，目前重碱下游补库依旧谨慎，而纯碱厂家整体开工不低，部分库存压力大的碱厂挺价心态有所变化，关注后期终端复工节奏及库存消化的速度。 玻璃方面，上周玻璃期货弱势下跌，主力05合约周五日盘报收1278，当周累计下跌3.84%。现货成交重心继续下移，区域灵活出货为主，河北沙河安全实业厂库报价1440，下跌0元。随着多地价格调整，周内玻璃厂家出货继续好转，库存出现拐点地区增加。隆众资讯统计，截止3月26日当周，玻璃厂家开工79.44% ，环比持平；库存400万吨，环比下降1万吨（或-0.3%）。其中华北在低价刺激下，市场出货速度明显提升，库存连续第二周回落；华中地区也在灵活价格下加快出货，库存首次出现拐点；华南地区出货放缓，华东外埠货源冲击，库存仍在增加。整体来看，目前下游复工逐步改善，玻璃厂家累库速度放缓，不过当前超高库存降到合理水平尚需时间，继续关注终端复工节奏及玻璃厂家库存变动情况。 策略： 纯碱方面，中性，关注后期厂家高库存的消化情况 玻璃方面，短期偏空，当前玻璃厂家库存累积过高，关注后期消化情况 风险：海外疫情持续恶化、下游深加工企业及终端地产复工受阻 华泰期货|玻璃纯碱周报 2020-03-29 2 / 7 图 1： 玻璃期现货价格及价差 单位：元/吨 图 2： 全国重碱均价及期货主力 单位：元/吨 -200-150-100-500501001502001200125013001350140014501500155016002019/012019/072020/01基差主力沙河 1300140015001600170018001900200021002019/012019/042019/072019/102020/01重碱现货期货05 数据来源：Wind 中国玻璃期货网 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3： 沙河玻璃季节性表现 单位：元/吨 图 4： 全国重质纯碱季节性表现 单位：元/吨 8009001000110012001300140015001600170001/0103/0105/0107/0109/0111/0120162017201820192020 1200140016001800200022002400260001/0204/0207/0210/0220162017201820192020 数据来源：中国玻璃期货网 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 5： 2019年玻璃重点厂库报价 单位：元/吨 图 6： 2019年重碱地区报价 单位：元/吨 12001300140015001600170018002019/012019/042019/072019/102020/01沙河安全荆州亿钧 1400160018002000220024002019/012019/042019/072019/102020/01沙河采购价华东市场均价华中市场均价 数据来源：中国玻璃期货网 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 pOtOsPzQnNrMqNmMnMrOrN6MdNbRoMoOsQmMlOoOtQfQtQrRaQrRvMwMsOnRxNsRsO华泰期货|玻璃纯碱周报 2020-03-29 3 / 7 图 7： 玻璃实际产能及产能利用率 单位：万重箱 图 8： 玻璃日融化量 单位：万吨 8085909510010550,00055,00060,00065,00070,00075,00080,00085,00090,00095,000100,00020112013201520172019校正后实际产能校正后产能利用率 135000140000145000150000155000160000165000W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W5220162017201820192020 数据来源：Wind 中国玻璃期货网 华泰期货研究院 数据来源：Wind 中国玻璃期货网 华泰期货研究院 图 9： 玻璃产能利用率 单位：% 图 10： 纯碱产能利用率 单位：% 75%77%79%81%83%85%87%89%91%93%W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W5220162017201820192020 60%65%70%75%80%85%90%95%100%147101316192225283134374043464952201820192020 数据来源：中国玻璃期货网 华泰期货研究院 数据来源：隆众资讯 华泰期货研究院 图 11： 隆众玻璃库存 单位：万吨 图 12： 隆众纯碱库存 单位：万吨 50100150200250300350400450W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W5220162017201820192020 0204060801001201401471013161922252831343740434649522017年2018年2019年2020年 数据来源：隆众资讯 华泰期货研究院 数据来源：隆众资讯 华泰期货研究院 华泰期货|玻璃纯碱周报 2020-03-29 4 / 7 图 13： 协会玻璃库存 单位：万重量箱 图 14： 协会玻璃利润 单位：元/吨 300035004000450050005500W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W5220162017201820192020 05010015020025030035040045050020162017201820192020沙河燃煤薄板玻璃盈利情况统计 数据来源：中国玻璃期货网 华泰期货研究院 数据来源：中国玻璃期货网 华泰期货研究院 图 15： 玻璃纯碱比价 单位：- 图 16： 纯碱和氯化铵价格 单位：元/吨 0.80.911.11.21.31.41.51.61.72016/012017/012018/012019/012020/01纯碱玻璃比价 3004005006007008009001500160017001800190020002100220023002019/012019/042019/072019/102020/01纯碱氯化铵(右) 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 17： 隆众玻璃利润 单位：元/吨 图 18： 隆众纯碱利润 单位：元/吨 -600-400-200020040060080020162017201820192020煤制气石油焦天然气 -10001002003004005006007008009002018/012018/072019/012019/072020/01联产利润氨碱利润 数据来源：隆众资讯 华泰期货研究院 数据来源：隆众资讯 华泰期货研究院 华泰期货|玻璃纯碱周报 2020-03-29 5 / 7 图 19： 平板玻璃累计产量及同比 单位：万重量箱，% 图 20： 纯碱累计产量及同比 单位：万吨 -10.0-5.00.05.010.015.050002500045000650008500010500020132014201520162017201820192020平板玻璃产量累计同比 (6)(4)(2)02468101214050010001500200025003000350020132014201520162017201820192020纯碱产量累计同比 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 21： 平板玻璃产量季节性 单位：万重量箱 图 22： 纯碱产量季节性 单位：万吨 550060006500700075008000850012345678910111220162017201820192020 2002102202302402502602702345678910111220162017201820192020 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 23： 原盐累计产量及同比 单位：万吨，% 图 24： 原盐产量季节性 单位：万吨 (8)(6)(4)(2)02468101214010002000300040005000600070002013201