2020年一季度业绩预告点评：Q1预计同比增长，看好全年业绩提升

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 4月9日，公司发布2020年一季度业绩预告，预计归母净利润同比增长6.90%-31.19%，盈利2200万元-2700万元。 二、分析与判断  疫情影响有限，一季度实现同比增长 2020年一季度，公司预计实现归母净利润同比增长6.90%-31.19%，盈利2200万元-2700万元。业绩实现增长主要原因为公司图形显控领域产品销售增长。受疫情影响，公司上下游客户复工有所延迟，虽对生产经营有所影响，但报告期内公司业绩仍呈稳定增长趋势。  军用芯片仍为核心业务，海军有望成新增长点 公司为国内GPU领导者，自主研发的第一代芯片JM5400依托强大的研发能力和技术实力迅速占领军机市场。公司图形显控业务毛利率近年来一直保持在80%左右，我们预计未来毛利率水平仍将维持。在军机的基础上，公司不断开拓下游军工客户，2020年海军有望为公司贡献较大的业绩增量。  JM7200已获订单，有望应用于党政军办公系统 公司研发的二代芯片JM7200有望应用于党政军办公系统。目前，JM7200芯片已完成与国内主要的CPU和操作系统厂商的适配工作，并已获得部分订单，批量订单落地速度有望加快。2019年11月29日，公司发布公告称与湖南长城科技信息有限公司达成合作框架协议，拟于2020年为其提供10万套JM7200图形显卡。军用方面（XYD），JM7200图形显卡推进顺利，预计今年有望获得增长；民用方面（AK），目前价格已与国外大厂同水平产品持平，民用领域有望实现突破。随着自主可控和国产替代的快速推进，公司自主研发的多款芯片有望获得大批量订单。  小型专用化雷达可期，民用芯片稳定增长 公司较早开始在微波射频和信号处理方面进行技术积累，成功开发了多种用途雷达核心产品及微波射频组件等，在小型专用化雷达领域取得了一定的先发优势。经过多年研制，公司小型专用化雷达已实现批产，近年来销售收入取得显著增长，后续项目进展顺利，有望实现持续突破。公司民用芯片主要有MCU芯片、BLE低功耗蓝牙芯片、Type-C&PD接口控制芯片。随着公司军用芯片的不断发展，民用消费级芯片领域有望从中受益。 三、投资建议 公司作为国内GPU领导者，在显控领域具有绝对优势，积极拓展小型专用化雷达和民用芯片，我们看好公司的快速发展。预计公司2020～2021年EPS分别为0.79和1.05元，对应PE为69X和52X，可比公司平均估值90X，给予“推荐”评级。 四、风险提示： 1、JM7200项目进展不及预期；2、雷达定型进度不达预期 [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格： 54.50元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2020-4-9 近12个月最高/最低（元） 77.04/38.11 总股本（百万股） 301.27 流通股本（百万股） 143.20 流通股比例（%） 48% 总市值（亿元） 164.19 流通市值（亿元) 78.05 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 资料来源：wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：王一川 执业证号： S0100518020001 电话： (010)85127513 邮箱： wangyichuan@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.景嘉微（300474）简评报告：业绩高增长，图显+小型雷达不断发展20200115 2.景嘉微（300474）简评报告：图显稳定增长，小型专用化雷达可期20191030 3.景嘉微（300474）简评报告：业绩稳定增长，二代芯片批量订单可期20190821 -30%-10%10%30%50%70%90%19/419/719/1020/120/4景嘉微 沪深300 [Table_Title] 景嘉微（300474） 公司研究/点评报告 Q1预计同比增长，看好全年业绩提升 —景嘉微（300474）2020年一季度业绩预告点评 点评报告/国防军工 2020年4月10日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 景嘉微（300474） 盈利预测与财务指标 项目/年度 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 397 531 707 955 增长率（%） 29.7% 33.6% 33.3% 35.1% 归属母公司股东净利润（百万元） 142 174 239 317 增长率（%） 19.7% 22.3% 37.1% 32.8% 每股收益（元） 0.53 0.58 0.79 1.05 PE（现价） 102.8 94.4 68.8 51.8 PB 7.4 6.9 6.3 5.6 资料来源：公司公告、民生证券研究院 fWbWuZuWkVmVjZ8ZNApPqRaQdNbRmOnNsQmMlOnNtPeRnMrRaQmNnRwMqQqPwMtRmN 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 景嘉微（300474） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2018 2019E 2020E 2021E 主要财务指标 2018 2019E 2020E 2021E 营业总收入 397 531 707 955 成长能力 营业成本 93 143 183 251 营业收入增长率 29.7% 33.6% 33.3% 35.1% 营业税金及附加 7 9 12 17 EBIT增长率 27.4% 19.4% 37.4% 33.4% 销售费用 21 27 36 49 净利润增长率 19.7% 22.3% 37.1% 32.8% 管理费用 51 64 85 115 盈利能力 研发费用 81 117 156 210 毛利率 76.5% 73.0% 74.1% 73.8% EBIT 143 171 235 314 净利润率 35.8% 32.8% 33.8% 33.2% 财务费用 (5) (5) (5) (5) 总资产收益率ROA 5.9% 6.6% 8.1% 9.4% 资产减值损失 19 0 0 0 净资产收益率ROE 6.4% 7.3% 9.1% 10.8% 投资收益 0 0 0 0 偿债能力 营业利润 140 176 240 319 流动比率 12.0 9.9 8.4 7.3 营业外收支 (0) 2 1 1 速动比率 11.2 9.0 7.7 6.4 利润总额 140 178 241 320 现金比率 8.2 6.1 4.7 3.5 所得税 (3) 4 3 3 资产负债率 0.1 0.1 0.1 0.1 净利润 142 174 239 317 经营效率 归属于母公司净利润 142 174 239 317 应收账款周转天数 203.7 201.7 203.9 203.1 EBITDA 156 220 296 390 存货周转天数 422.4 424.2 426.3 424.9 总资产周转率 0.2 0.2 0.3 0.3 资产负债表（百万元） 2018 2019E 2020E 2021E 每股指标（元） 货币资金 1390 1378 1439 1429 每股收益 0.5 0.6 0.8 1.1 应收账款及票据 460 588 795 1074 每股净资产 7.3 7.9 8.7 9.8 预付款项 17 25 32 44 每股经营现金流 0.1 0.2 0.4 0.2 存货 131 206 227 364 每股股利 0.2 0.0 0.0 0.0 其他流动资产 1 1 1 1 估值分析 流动资产合计 2029 2240 2549 2990 PE 102.8 94.4 68.8 51.8 长期股权投资 0 0 0 0 PB 7.4 6.9 6.3 5.6 固定资产 216 318 436 561 EV/EBITDA 63.6 44.6 33.2 25.0 无形资产 66 65 64 63 股息收益率 0.3% 0.0% 0.0% 0.0% 非流动资产合计 380 399 407 392 资产合计 2409 2640 2956 3382 短期借款 0 0 0 0 现金流量表（百万元） 2018 2019E 2020E 2021E 应付账款及票据 80 108 147 200 净利润 142 174 239 317 其他流动负债 2 2 2 2 折旧和摊销 32 49 60 76 流动负债合计 169 225 303 412 营运资金变动 (139) (167) (170) (342) 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 26 54 128 50 其他长期负债 20 20 20 20 资本开支 40 66 67 61 非流动负债合计 29 29 29 29 投资 0 0 0 0 负债合计 198 254 332 441 投资活动现金流 (40) (66) (67) (61) 股本 301 301 301 301 股权募资 1,092 0 0 0 少数股东权益 0 0 0 0 债务募资 0 0 0 0 股东权益合计 2211 2385 2624 2941 筹资活动现金流 1,050 0 0 0 负债和股东权益合计 2409 2640 2956 3382 现金净流量 1,036 (12) 61 (10) 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 [Table_Page] 景嘉微（30047