国债日报：风险资产反弹，但国债期货延续震荡偏强走势

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 FICC组 研究员 蔡劭立 0755-82537411 caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3063489 投资咨询号：Z0014617 联系人 高聪  021-60828524  gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 华泰期货|国债日报 2020-03-26 风险资产反弹，但国债期货延续震荡偏强走势 国债期货：谨慎偏多 1. 2年期主力TS2006收盘涨0.108 %报101.5000元，成交量12926 手，增加1981手，持仓量15163 手，减少6手。5年期主力TF2006收盘涨0.093 %报102.2200元，成交量15053 手，减少1604手，持仓量28309 手，增加562手。10年期主力T2006收盘涨0.143 %报101.57元，成交量68489 手，增加3627手，持仓89017 手，增加2050手。 2. 国家主席习近平将于3月26日在北京出席二十国集团领导人应对新冠肺炎特别峰会。此次峰会由今年二十国集团主席国沙特阿拉伯王国主办，将以视频方式举行。 3. 美国国会参议院就一项规模达2万亿美元的经济刺激计划达成协议，其中有2500亿美元作为失业救助，有1300亿美元为医院提供协助，有1500亿美元为州和地方政府提供协助。消息人士称，美国经济刺激政策协议还将为航空业提供约500亿美元。 4. 财政部部长刘昆：疫情是全人类共同面临的挑战，G20国家应及时采取行动，统筹疫情防控和经济金融稳定；中国经济潜力足、韧性强、空间大，长期向好的趋势不会改变，中国积极的财政政策将更加积极有为，大力提质增效，支持扩大内需，中国有信心保持经济平稳健康运行。 投资逻辑 国债期货：全球风险资产有所反弹，上证指数连续两日收红，美国道琼斯指数周二大幅收涨，按百分比涨幅计，道琼斯指数创1933年以来最大单日涨幅；按点数计算，创历史最大单日涨幅。但国债期货依然延续较强走势，10年期主力合约涨0.14%，盘中一度涨0.36%；银行间现券收益率下行1bp左右；资金面依旧宽松。目前海外肺炎疫情持续扩散，许多国家纷纷宣布“封国”，采取全面管控的模式，疫情的大爆发或使得全球经济大幅衰退，为应对经济的下行压力，全球纷纷采取宽松政策，2020年初至今，全球共37地降息60次。国内来看，目前国内宽松政策的必要性以及空间依然存在，新冠疫情严重打击国内经济，国内1-2月份经济数据已经大幅下滑，目前海外肺炎疫情又在持续扩散，全球的需求将面临大幅影响，虽然国内目前加快复产复工，但全球的需求减少也会在一定程度压制国内经济的反弹；中美利差大幅扩大，给了国内政策更多的操作空间。虽然3月20日国内并未降息，但国内宽松政策近期也在加码。目前全球的宽松政策基调对于债市仍有较强支撑，考虑到疫情结束后逆周期调控需逐步发力，货币政策届时仍需给予相应配合，后续降准降息仍可期待，短期利率下行或仍有空间，我们对国债期货持谨慎偏多观点。 策略：谨慎偏多 风险点：经济增速回升超预期，全球疫情很快控制 华泰期货|国债日报 2020-03-26 2 / 8 宏观经济图表 图1：30大中城市商品房成交 单位：万平方米，套 图2：6大发电集团日均耗煤量 单位：万吨，% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图3：猪肉平均批发价 单位：元/公斤 图4：蔬菜批发价指数 单位：无 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 宏观流动性图表 0204060801001201401601800200040006000800010000120001400016000180002016-012017-012018-012019-012020-0130大中城市商品房成交套数30大中城市商品房成交面积-80-60-40-2002040608001020304050607080902018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-016大发电集团日均耗煤量同比1520253035404550552018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-01猪肉平均批发价4060801001201401601802002018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-01山东蔬菜批发价格指数 华泰期货|国债日报 2020-03-26 3 / 8 图5：利率走廊 单位：% 图6：SHIBOR利率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：DR利率 单位：% 图8：R利率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图9：国有银行同业存单利率 单位：% 图10：商业银行同业存单利率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 国债跟踪图表 11.522.533.542018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-01DR007SLF007MLF007OMO0070.51.52.53.54.55.52018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-01O/N1W2W1M3M6M9M1Y0.51.52.53.54.55.56.52018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-01DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3M0.51.52.53.54.55.56.57.52018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-01R001R007R014R021R1MR2MR3M1.522.533.544.555.52018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-016个月1年1.52.53.54.55.56.52018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-016个月1年 华泰期货|国债日报 2020-03-26 4 / 8 图11：各期限国债利率曲线