国债日报：避险情绪未消散，国债期货延续偏强走势

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 FICC组 研究员 蔡劭立 0755-82537411 caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3063489 投资咨询号：Z0014617 联系人 高聪  021-60828524  gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 华泰期货|国债日报 2020-03-27 避险情绪未消散，国债期货延续偏强走势 国债期货：谨慎偏多 1. 2年期主力TS2006收盘涨0.064 %报101.5500元，成交量9046 手，减少3880手，持仓量13860 手，减少1303手。5年期主力TF2006收盘涨0.117 %报102.3300元，成交量18153 手，增加3100手，持仓量28636 手，增加327手。10年期主力T2006收盘涨0.222 %报101.77元，成交量55744 手，减少12745手，持仓90988 手，增加1971手。 2. 美参议院全票通过2万亿美元经济刺激方案，应对新冠肺炎疫情。这是美国历史上数额最大的经济刺激方案，也是自新冠肺炎疫情在美国暴发以来国会通过的第三项应对疫情法案。 3. G20承诺采取一切必要卫生措施，寻求确保充足的资金以控制新冠病毒大流行的情况。G20领导人表示将及时、透明地分享信息，交换有关新冠病毒的数据。领导人要求G20央行行长和财长研究G20行动方案，以应对新冠病毒。正向全球经济注入5万亿美元资金，以抵消疫情对社会、经济和金融的影响；要求国际劳工组织和经合组织监控新冠病毒流行对就业的影响。G20承诺“不惜一切代价”采用所有可行的政策工具，将新冠病毒大流行对全球经济和社会的损害降到最低。G20承诺将确保关键医疗供应、农产品及其他食品和服务的跨境流动。致力于解决全球供应链中断问题，促进国际贸易，避免国际交通和贸易出现不必要的冲突；重申对开放市场的承诺。 投资逻辑 国债期货：国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.22%，5年期主力合约涨0.12%，2年期主力合约涨0.06%。银行间现券收益率明显下行，10年期国债和国开债活跃券收益率下行2-3bp，5年期国债和国开活跃券收益率下行逾6bp。目前海外肺炎疫情持续扩散，许多国家纷纷宣布“封国”，采取全面管控的模式，疫情的大爆发或使得全球经济大幅衰退，为应对经济的下行压力，全球纷纷采取宽松政策，2020年初至今，全球共37地降息60次。国内来看，目前国内宽松政策的必要性以及空间依然存在，新冠疫情严重打击国内经济，国内1-2月份经济数据已经大幅下滑，目前海外肺炎疫情又在持续扩散，全球的需求将面临大幅影响，虽然国内目前加快复产复工，但全球的需求减少也会在一定程度压制国内经济的反弹；中美利差大幅扩大，给了国内政策更多的操作空间。虽然3月20日国内并未降息，但国内宽松政策近期也在加码。目前全球的宽松政策基调对于债市仍有较强支撑，考虑到疫情结束后逆周期调控需逐步发力，货币政策届时仍需给予相应配合，后续降准降息仍可期待，短期利率下行或仍有空间，我们对国债期货持谨慎偏多观点。 策略：谨慎偏多 风险点：经济增速回升超预期，全球疫情很快控制 华泰期货|国债日报 2020-03-27 2 / 8 宏观经济图表 图1：30大中城市商品房成交 单位：万平方米，套 图2：6大发电集团日均耗煤量 单位：万吨，% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图3：猪肉平均批发价 单位：元/公斤 图4：蔬菜批发价指数 单位：无 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 宏观流动性图表 0204060801001201401601800200040006000800010000120001400016000180002016-012017-012018-012019-012020-0130大中城市商品房成交套数30大中城市商品房成交面积-80-60-40-2002040608001020304050607080902018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-016大发电集团日均耗煤量同比1520253035404550552018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-01猪肉平均批发价4060801001201401601802002018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-01山东蔬菜批发价格指数 nMmRqNzQmMrMrMnMuMmMtP9PaO9PpNpPsQqQlOoOpMiNnPtMaQnMqNMYmNtMMYpMvM华泰期货|国债日报 2020-03-27 3 / 8 图5：利率走廊 单位：% 图6：SHIBOR利率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：DR利率 单位：% 图8：R利率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图9：国有银行同业存单利率 单位：% 图10：商业银行同业存单利率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 国债跟踪图表 11.522.533.542018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-01DR007SLF007MLF007OMO0070.51.52.53.54.55.52018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-01O/N1W2W1M3M6M9M1Y0.51.52.53.54.55.56.52018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-01DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3M0.51.52.53.54.55.56.57.52018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-01R001R007R014R021R1MR2MR3M1.522.533.544.555.52018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-016个月1年1.52.53.54.55.56.52018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-016个月1年 华泰期货|国债日报 2020-03-27