市场避险情绪升温，国债期货走势偏强

国债期货分析报告 Treasury bond futures daily Report 方正中期期货研究院 金融衍生品研究组 牛秋乐 执业编号：Z0002616 TEL：010-68578820 Email:niuqiule@foundersc.com 更多精彩请关注方正中期官方微信 要点： 市场行情： 昨日国债期货高位震荡，国内股市V型反弹降低市场避险情绪，避险驱动的国债期货有所转弱。基本面上，公卫事件在全球多个国家蔓延引发市场避险情绪升温，同时对经济预期也产生负面影响，全球主要经济体国债收益率走低。国内政策对冲力度继续提升，近期为减轻疫情期间企业负担，稳定社会就业近期政策上多措并举，在做好疫情防控工作的同时，积极推动实体企业有序复工复产，这将部分对冲疫情对实体经济的冲击。但一季度整体经济数据显著下行料难以避免，在此情况下，市场收益率水平仍将维持低位。货币政策上，央行在调降政策性金融工具利率，下调LPR报价利率后，近期关于改革存款基准利率以及降息的预期逐步升温，这有利于保持银行利润空间的同时增强银行支持实体企业的力度。总体来看，近期新冠疫情在全球多国蔓延，市场风险偏好将受到明显压制，叠加国内降息预期增强，国债期货有望继续走高。 市场避险情绪升温 国债期货走势偏强 2020/2/26 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第1页 一、国债期货行情 图：两年期国债期货 图：五年期国债期货 图：十年期国债期货 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 二、国债期货持仓情况 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第2页 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第3页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 三、国债期货市场情况 1、国内经济与政策 图：国内GDP 图：外贸数据 1.001.201.401.601.802.002.205.005.506.006.507.007.508.008.509.00GDP:当季同比GDP:环比:季调-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.002010-012010-052010-092011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-09出口金额:当月同比进口金额:当月同比 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：投资数据 图：消费数据 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第4页 -5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.00固定资产投资完成额:制造业:累计同比固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同比房地产开发投资完成额:累计同比5.007.009.0011.0013.0015.0017.0019.0021.0023.0025.002008-072009-012009-072010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-07社会消费品零售总额:当月同比社会消费品零售总额:实际当月同比 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：工业增加值 图：发电量 -5.000.005.0010.0015.0020.002010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-07工业增加值:当月同比-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.002010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-08发电量 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：耗煤量 图：工程机械销量 -30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.002012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-016大电力集团耗煤量0.0010,000.0 020,000.0 030,000.0 040,000.0 050,000.0 060,000.0 070,000.0 080,000.0 090,000.0 0100,000. 002010-082011-012011-062011-112012-042012-092013-022013-072013-122014-052014-102015-032015-082016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-10装载机挖掘机起重机推土机压路机 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：制造业PMI数据 图：国内物价数据 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第5页 46.0047.0048.0049.0050.0051.0052.0053.002013-092013-122014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-12PMI财新中国PMI50-1.50-1.00-0.500.000.501.001.502.00-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.002016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-01CPI:环比（右）PPI：环比（右）CPI：同比（左）PPI：同比（左） 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、货币信贷 国内货币政策宽松空间进一步打开，政策层面不断释放存款基准利率下调信号。央行表态，下一步，稳健的货币政策会更加的灵活适度，继续保持流动性合理；要更大力度的运用好结构性货币政策的工具，还要充分利用好普惠性的货币政策工具，近期还要动态调整定向降准的政策，当前我国货币政策的政策空间和政策工具是充足的。把支持实体经济恢复发展放到更加突出的位置，用好已有金融支持政策，适时出台新的政策措施，有效对冲疫情带来的影响。短期需要关注存款利率改革以及下调的可能，这有利于保持银行利润空间的同时增强银行支持实体企业的力度。 图：货币供应量 图：存款准备金率 -15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.00M1-M2同比M1:同比M2:同比5.007.009.0011.0013.0015.0017.0019.0021.002008-03-012008-09-012009-03-012009-09-012010-03-012010-09-012011-03-012011-09-012012-03-012012-09-012013-03-012013-09-012014-03-012014-09-012015-03-012015-09-012016-03-012016-09-012017-03-012017-09-012018-03-012018-09-012019-03-012019-09-01中小型金融机构存款准备金大型金融机构存款准备金 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：社会融资总量 图：LPR报价利率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第6页 0.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.0060,000.002015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-01社会融资总量:当月值 4.314.314.314.314.314.314.314.314.314.314.314.314.314.314.314.314.314.314.314.314.314.314.314.314.314.314.314.314.314.314.314.314.314.314.314.314.314.314.314.314.314.314.314.314.314.314.314.314.314.314.314.314.314.314.314.314.314.314.314.314.314.314.314.314.314.314.314.314.314.314.314.314.314.314.314.314.314.314.314.314.314.314.254.204.204.154.154.154.05 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 3、央行操作 周二央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，2月25日不开展逆回购操作,当日无逆回购到期。 图：公开市场净投放 图：逆回购投放 5,600.00-5,900.0050.000.003,000.00-3,060.000.0050.006,300.00-360.0