国债期货：物价数据不及预期叠加避险情绪，期债偏强震荡

日度报告 1 2017年6月12日 星期一 内容提要  行情回顾 上周五10年期国债期货近交割月合约T1706合约收盘报94.50元，涨0.26元或0.28%，成交0手。国债期货主力合约T1709合约报94.955元，涨0.13元或0.14%，成交45807手。国债期货T1712合约报94.92元，涨0.125元或0.13%，成交665手。5年期国债期货近交割月合约TF1706合约报97.25元，涨0.025或0.03%，成交301手。国债期货主力合约TF1709合约报97.575元，涨0.075元或0.08%，成交7865手。国债期货TF1712合约报97.56元，涨0.085元或0.09%，成交113手。 资金面方面，上周五货币市场利率多数下跌。银行间同业拆借1天期品种报2.8427%，跌0.02个基点；7天期报2.9747%，跌12.07个基点；14天期报3.8120%，跌10.67个基点；1个月期报5.1064%，涨10.64个基点。银行间质押式回购1天期品种报2.8315%，涨0.21个基点；7天期报2.9136%，跌8.75个基点；14天期报3.9081%，跌6.62个基点；1个月期报4.5468%，跌55.22个基点。 策略建议 上周五国债期货早盘小幅高开后窄幅偏强震荡，午盘拉涨，尾盘小幅收涨。现券方面，5年期和10年期收益率小幅上行，IRS小幅下行。上周五公布的CPI和PPI不及预期和资金面略有好转，对债市形成边际利好，午盘受到英国悬浮会议带来的避险情绪上升影响，期债涨幅扩大，现券收益率下行幅度扩大；央行进行7天期200亿元，14天期200亿元，28天期200亿元逆回购，利率持平于前期，净投放100亿元，大多数期限资金利率下行，长期限资金利率出现较大幅度下行。 操作上，长期投资者可逢低做多但需承担较大波动，短期投资者轻仓多TF空T（2:1），仅供参考。 兴证期货.研究发展部 尚芳 021-20370946 shangfang@xzfutures.com 金融衍生品.国债期货 兴证期货.研发产品系列 物价数据不及预期叠加避险情绪，期债偏强震荡 5年期国债期货 10年期国债期货 银行间国债收益率水平 品种TF1706TF1709TF1712开盘价97.25097.55097.465收盘价97.25097.57597.560最高价97.25097.64597.625最低价97.25097.45597.465结算价97.25097.58097.570涨跌0.0250.0750.085涨跌幅（%?0.030.080.09成交量3017,865113持仓量037,0431,006仓差-46193823品种T1706T1709T1712开盘价0.00094.87094.850收盘价94.50094.95594.920最高价0.00095.11095.055最低价0.00094.80094.750结算价94.41094.99594.945涨跌0.2600.1300.125涨跌幅（%?0.280.140.13成交量045,807665持仓量42656,0423,387仓差0-34746日度报告 日度报告 2 债市要闻 【中国5月CPI同比涨1.5%，PPI同比涨5.5%】 统计局6月9日公布数据显示，中国5月CPI同比涨1.5%，维持“1时代”，预期涨1.6%，前值涨1.2%；PPI同比涨5.5%，连续3月下滑，预期涨5.6%，前值涨6.4%。 全文如下： 2017年5月份，全国居民消费价格总水平同比上涨1.5%。其中，城市上涨1.7%，农村上涨1.1%；食品价格下降1.6%，非食品价格上涨2.3%；消费品价格上涨0.7%，服务价格上涨2.9%。1-5月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨1.4%。 5月份，全国居民消费价格总水平环比下降0.1%。其中，城市下降0.1%，农村下降0.1%；食品价格下降0.7%，非食品价格持平；消费品价格下降0.2%，服务价格上涨0.1%。 一、各类商品及服务价格同比变动情况 5月份，食品烟酒价格同比下降0.5%，影响CPI下降约0.15个百分点。其中，蛋价格下降14.4%，影响CPI下降约0.08个百分点；畜肉类价格下降7.8%，影响CPI下降约0.39个百分点（猪肉价格下降12.8%，影响CPI下降约0.38个百分点）；鲜菜价格下降6.3%，影响CPI下降约0.15个百分点；鲜果价格上涨11.8%，影响CPI上涨约0.20个百分点；水产品价格上涨6.9%，影响CPI上涨约0.12个百分点；粮食价格上涨1.4%，影响CPI上涨约0.03个百分点。 5月份，其他七大类价格同比均有所上涨。其中，医疗保健价格上涨5.9%，其他用品和服务价格上涨2.9%，教育文化和娱乐价格上涨2.6%，居住价格上涨2.5%，衣着、交通和通信、生活用品及服务价格分别上涨1.3%、1.1%和1.0%。 二、各类商品及服务价格环比变动情况 5月份，食品烟酒价格环比下降0.4%，影响CPI环比下降约0.13个百分点。其中，鲜菜价格下降6.2%，影响CPI下降约0.14个百分点；蛋价格下降3.4%，影响CPI下降约0.02个百分点；畜肉类价格下降1.8%，影响CPI下降约0.08个百分点（猪肉价格下降2.9%，影响CPI下降约0.08个百分点）；鲜果价格上涨4.2%，影响CPI上涨约0.08个百分点；水产品价格上涨1.2%，影响CPI上涨约0.02个百分点。 5月份，其他七大类价格环比四涨三降。其中，医疗保健价格上涨0.4%，生活用品及服务、衣着、居住价格分别上涨0.2%、0.1%、0.1%；交通和通信、其他用品和服务、教育文化和娱乐价格分别下降0.3%、0.2%和0.1%。 日度报告 3 2017年5月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨5.5%，环比下降0.3%。工业生产者购进价格同比上涨8.0%，环比下降0.3%。1-5月份平均，工业生产者出厂价格同比上涨6.8%，工业生产者购进价格同比上涨9.0%。 一、工业生产者价格同比变动情况 工业生产者出厂价格中，生产资料价格同比上涨7.3%，影响工业生产者出厂价格总水平上涨约5.3个百分点。其中，采掘工业价格上涨22.7%，原材料工业价格上涨11.1%，加工工业价格上涨4.6%。生活资料价格同比上涨0.6%，影响工业生产者出厂价格总水平上涨约0.2个百分点。其中，食品价格上涨0.3%，衣着价格上涨1.5%，一般日用品价格上涨1.1%，耐用消费品价格上涨0.2%。 工业生产者购进价格中，燃料动力类价格同比上涨15.8%，黑色金属材料类价格上涨14.0%，有色金属材料及电线类价格上涨13.9%，化工原料类价格上涨7.1%。 二、工业生产者价格环比变动情况 工业生产者出厂价格中，生产资料价格环比下降0.4%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.3个百分点。其中，采掘工业价格下降0.8%，原材料工业价格下降0.7%，加工工业价格下降0.2%。生活资料价格环比下降0.1%。其中，食品和一般日用品价格均下降0.2%，衣着和耐用消费品价格均持平（涨跌幅度为0）。 工业生产者购进价格中，黑色金属材料类价格环比下降1.2%，有色金属材料及电线类价格下降0.8%，化工原料类价格下降0.7%，燃料动力类价格下降0.2%。 【英国大选结果出炉！保守党未能赢得多数席位，英国将迎史上第五次悬浮议会】 英国大选结果出炉，保守党未能赢得多数席位。据央视新闻，英国大选目前投票结果显示保守党将无法赢得议会绝大多数议席，英国将再现“悬浮议会”。这意味着特雷莎·梅将不得不组建联合政府，或尝试在其他较小政党支持下执政。 此前，投票结束后公布的出口民调结果显示，英国首相特蕾莎·梅所在的保守党在议会选举中获得314个席位（总席位650个），料成为议会第一大党，主要反对派工党料赢得266个席位，SNP党料获得34个席位。这一结果意味着，保守党或将失去议会多数地位，但仍将是议会第一大党。 英国选举制度是简单多数选举制；赢得过半数选区（即326个选区）的党派就能成为国会第一大党，获得独立组建政府的权利，该党党魁成为首相。因此，保守党要成为多数党，必须取得至少326个席位，否则将无法单独执政。 日度报告 4 民调机构易普索莫里（Ipsos-Mori）的创始人伍斯特表示，英国保守党在议会中失去多数地位可能会对首相特蕾莎?梅造成巨大打击，但她仍然有可能借助一些更小的党来在议会中形成多数。 大选结果确定，英国将出现“悬浮议会”后，工党党魁科尔宾再次呼吁英国首相特雷莎·梅辞职。而花旗预计，特雷莎·梅有可能辞职。 【Shibor悉数上行，跨月品种涨幅仍较大】 周五（6月9日），Shibor悉数上行，跨月品种涨幅较大。隔夜Shibor涨0.76bp报2.8275%，7天Shibor涨0.10bp报2.8949%，1个月Shibor涨7.8bp报4.5854%，1年Shibor涨0.56bp报4.4116%。 【财政部两期国债中标利率高于二级市场水平，需求偏弱】 财政部两期国债中标利率高于二级市场水平，需求偏弱。财政部三个月期附息国债中标利率3.4924%，投标倍数为2.07；财政部六个月期附息国债中标利率3.6578%，投标倍数为1.77。上日三个月、六个月国债到期收益率中债估值分别为3.4628%、3.4914%，中标利率分别上行2.96bp、16.64bp。 价差跟踪 表1：跨品种价差跟踪表 数据来源：WIND，兴证期货 当季下季(主力)隔季当季-下季下季-隔季当季-下季下季-隔季2.842.5852.625-0.330.01-0.5850.052.9852.6752.68-0.2750.025-0.5850.03-0.145-0.090-0.055-0.055-0.0150.0000.020跨品种价差（TF-T结算价）TF跨期价差（结算价）T跨期价差（结算价） 日度报告 5 表2：跨期价差跟踪表（非移仓换月阶段） 可交割券及CTD概况 表3：TF1709活跃可交割券（5年期） 数据来源：WIND，兴证期货 表4：T1709活跃可交割券（10年期） 数据来源：WIND，兴证期货 价差合约现值前值变动TF跨期价差（当季-下季结算价）T跨期价差（当季-下季结算价）当季-下季当季-下季-0.33-0.275-0.055-0.585-0.5850.000序号代码到期收益率剩余期限转换因子IRR成交量（亿）1170007.IB3.62504.84661.00544.256381.92170001.IB3.64504.59730.99514.085723140024.IB--4.37531.0265----4150007.IB--4.85481.0227----5110024.IB--4.44381.0221----序号代码到期收益率剩余期限转换因子IRR成交量（亿）1160010.IB3.69508.90960.99244.09630.22170010.IB3.63009.90681.04333.582735.23160017.IB3.64009.15890.97983.07581.14170004.IB3.62029.67671.03263.004718.765170006.IB3.70006.77261.0115-0.49789.3 日度报告 6 分析师承诺 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 在任何情况下，本报告中的信息或所