苯乙烯周报：库存维持高位震荡，价格上行压力犹在

华泰期货|苯乙烯周报2020-03-22投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号研究院能源化工组研究员潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188陈莉020-83901030cl@htfc.com从业资格号：F0233755投资咨询号：Z0000421联系人张津圣020-68757985zhangjinsheng@htfc.com从业资格号：F3049514梁宗泰020-83901005liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404陆阳021-60679369luyang@htfc.com从业资格号：F3069180库存维持高位震荡价格上行压力犹在期现价格情况：3月20日苯乙烯华东、华南现货基准价分别报收5050元/吨和5050元/吨，主力期货合约价格EB2005收在5177元/吨，EB2009收在5393元/吨。华东现货价格较上周环比下跌865元/吨，华南现货价格较上周环比下跌975元/吨。基差方面，05合约对应华东、华南基准价的基差分别是-127元/吨和-127元/吨。09合约对应华东、华南基准价的基差分别是-343元/吨和-343元/吨。05-09价差3月20日收在-216元/吨。外盘报价方面，3月20日苯乙烯中国主港CFR的报价为615美元/吨。FOB韩国以及FOB鹿特丹报价分别为585美元/吨、496美元/吨。成本与利润方面，3月20日华东地区纯苯和CFR东北亚乙烯分别报收3800元/吨和606美元/吨，周内纯苯以及乙烯价格下跌明显，对应非一体化装置生产苯乙烯的成本跌破6000至5627元/吨左右，较上周环比下跌669元/吨，对应完全成本下的利润在-577元/吨左右。周度供需与库存情况：国内供给方面，苯乙烯周内开工有微幅回落，总体维持稳定。本周装置的重启以及减停都相当集中。重启装置方面，山东玉皇、华星装置计划周内重启，浙石化装置负荷有所提升。然而装置减停量更为显著，天津大沽、新浦化学、青岛海湾等大产能装置陆续于19日以及20日进入停工，北方华锦则于本周更早时间停车。下游开工延续恢复态势，但是开工率上升速度较前期已经有较为显著的下降。具体来说，EPS行业整体负荷维持在5成左右；PS行业开工率仍在5成负荷至6成负荷之间，周内提升幅度有限；ABS行业总体负荷恢复至8成以上，行业总体恢复情况较好。港口库存方面，3月18日数据显示华东港口库存水平为31.8万吨，较3月11日水平略微减少约0.3万吨。提货方面，3月11日至3月17日期间提货量为2.5万吨，与前期值相当。根据船期数据显示，3月16日至3月22日期间预期到港量约为3.88万吨。观点及策略：3月20日当周苯乙烯出现极为显著的下跌，期货市场价格曾一度连续三个交易日出现跌停。影响价格变动的主要因素仍然是上游原油价格以及纯苯价格。纯苯价格下行剧烈，华东地区价格已经跌破4000元关口至3800元/吨，带动成本重心大幅下挫。短期原油价格波动风险犹在，成本重心目前仍不稳定。供给方面，行业开工已经出现短期阶段性见顶的迹象。这主要是由于3月末开始，此前有检修计划的装置开始陆续进入停车。然而值得注意的是，新投产装置的负荷提升显著， 华泰期货|周度报告2020-03-222/6因此供给端总产出压力犹在。需求方面，苯乙烯下游开工率仍在回升，但是恢复速度已经有显著减缓。后期下游需求恢复的一大风险点在于海外疫情肆虐导致国内出口需求受损。到港方面，近两周到港有重新抬头的迹象。综合来看，近期去库过程或会有所反复。价格走势：中性偏弱策略：中性观望关注点：海外肺炎疫情发展，下游复工进度，国际原油价格冲击 mNmRsPvMnNsPtOqQqRtMqM7NdNaQsQpPsQrRkPpPtQjMnPtQ7NoOwPwMnRpNNZtQuN华泰期货|周度报告2020-03-223/62020/3/132020/3/162020/3/172020/3/182020/3/192020/3/20日环比周同比EB2005608359435776540050615177116-906EB2009630261455970576254175393-24-909现货价格华东基准价591558755675537548505050200-865华南基准价6025600058755575505050500-975华北基准价60005950587556005050512575-875CFR中国（$）757733.5702.56616156150-142FOB韩国（$）727727703.5631631585-46-142FOB鹿特丹（$）709709675502502496-6-213基差华东-EB2005-168-68-101-25-211-1278441华东-EB2009-387-270-295-387-567-34322444华南-EB2005-585799175-11-127-116-69华南-EB2009-277-145-95-187-367-34324-66EB2005-EB2009-219-202-194-362-356-2161403成本及利润生产成本62966240608457625537562790-669生产利润-381-365-409-387-687-577110-196利润率-6.44%-6.22%-7.21%-7.20%-14.17%-11.43%2.75%-4.98%上游价格纯苯（华东）457045004300393037003800100-770纯苯（华南）4550455045504050370037000-850乙烯：东北亚CFR（$）6416416416266066060-35地区间价差华南-华东1101252002002000-200-110华北-华东857520022520075-125-10华南-华北25500-250-75-75-100下游价格EPS（浙江）845084008350810079507750-200-700GPPS（余姚）800079007800780076007300-300-700HIPS（余姚）9050900089008800880088000-250ABS（757K）1200012000119001180011800118000-200下游现金流价差EPS利润1485147514251575190019000415GPPS利润144413841482177920991601-498156HIPS利润249424842582277932993101-198606ABS（757K）利润356635913591373140963970-126404内外盘价差中国-韩国（$）306.5-130-1630460中国-鹿特丹（$）4824.527.5159113119671数据来源：Wind华泰期货研究所 华泰期货|周度报告2020-03-224/6现货市场：图1:苯乙烯现货基准价单位：元/吨图2:国内主要地区价差单位：元/吨数据来源：Wind华泰期货研究所数据来源：Wind华泰期货研究所图3:苯乙烯韩国-中国价差单位：美元/吨图4:苯乙烯鹿特丹-中国价差单位：美元/吨数据来源：Wind华泰期货研究所数据来源：Wind华泰期货研究所图5:苯乙烯生产利润单位：元/吨图6:苯乙烯季节性利润变动单位：元/吨数据来源：Wind华泰期货研究所数据来源：Wind华泰期货研究所 华泰期货|周度报告2020-03-225/6供需情况：图7:苯乙烯季节性库存变动单位：万吨图8:苯乙烯长期库存趋势单位：万吨数据来源：Wind华泰期货研究所数据来源：Wind华泰期货研究所图9:苯乙烯季节性开工趋势单位：%图10:苯乙烯下游开工情况单位：万吨数据来源：Wind华泰期货研究所数据来源：Wind华泰期货研究所图11:苯乙烯季节性进口单位：万吨数据来源：海关数据华泰期货研究所 华泰期货|周度报告2020-03-226/6免责声明本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院“，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。公司总部地址：广东省广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层电话：400-6280-888网址：www.htfc.com