本报告观点及数据仅供参考，不作为投资依据。 1 油脂库存压力犹在 弱势震荡运行为主 农产品研究周报 2013年1月28日 投资报告 摘要 本周油脂维持振荡趋势，从油脂基本面价格及成交来看，弱势无疑，仅节前的心理存在支撑。但在目前国内外市场宏观经济均有所好转的情况下，持续的下跌不会出现，尤其是对宏观经济更加敏感的工业品，均对年后行情有偏好的预期，农产品尽管生产及消费略显刚性，但是不能忽略越来越明显的金融属性，尤其是油脂类。综合来看，影响现阶段国际市场走势的两大因素南美降雨以及美豆出口，均不会形成单边下跌的威力，反而有意外利多的概率。而国内市场尽管节日气氛下交投疲软，但是现货抗跌性依旧。建议高抛低吸波段式操作，短线操作为宜。 在国内棕榈油和马来西亚棕榈油高库存的压力下,短期棕榈油价格难有较好表现。1月份和2月份马来西亚棕榈油产量将继续走低,但是马来西亚棕榈油库存难以下滑至250万吨以下水平,更别说是下滑至200万吨以下水平。3月份之后,马来西亚迎来季节性增产周期,此后库存有望继续走高。预计春节之前,BMD棕榈油4月合约价格难以突破2700令吉/吨,国内棕榈油1305合约价格难以突破7050元/吨。 菜籽受政策支撑明显，价格稳定在2.45-2.85元/斤，预计在年前小榨厂仍有补货要求，价格继续稳中偏强运行，不过市场报价有限，延续零散交易。菜油，国产四菜价格10800-11000元/吨，进口菜油10300-10800元/吨，港口、产区油厂多反馈成交困难，市场延续少量交易局面，预计年前菜油现货价格上下空间均不大。不过从成本、消费角度考虑，对菜籽油近期行情并不悲观，价格跌至低位时，建议大家可以关注逢低买入机会。 金信期货 农产品事业部 刘坤 研究员 电话：18874857483 执业编号：F0282551 油脂周报 本报告观点及数据仅供参考，不作为投资依据。 2 未来一周展望 品种 利多因素 利空因素 本周展望 中期展望 长期展望 油脂 国内外油脂倒挂明显，油厂挺价愿望强烈； 进口大豆压榨利润相对改善，国内大豆进口数量增加 南美大豆产区旱情得到有效缓解，丰产压力显现； 庞大库存压力 振荡 振荡 看涨 注：本报告中短期或短线指一周以内，中期指超出一周但未超过一个月，长期则是超过一个月以上的时间 油脂 本周油脂维持振荡趋势，从油脂基本面价格及成交来看，弱势无疑，仅节前的心理存在支撑。但在目前国内外市场宏观经济均有所好转的情况下，持续的下跌不会出现，尤其是对宏观经济更加敏感的工业品，均对年后行情有偏好的预期，农产品尽管生产及消费略显刚性，但是不能忽略越来越明显的金融属性，尤其是油脂类。综合来看，影响现阶段国际市场走势的两大因素南美降雨以及美豆出口，均不会形成单边下跌的威力，反而有意外利多的概率。而国内市场尽管节日气氛下交投疲软，但是现货抗跌性依旧。建议高抛低吸波段式操作，短线操作为宜。 国际方面，现阶段市场关注的有力影响因素无非两方面，一是南美的天气炒作，二是美国的大豆出口。 1、从第一方面来看，尽管目前市场认为阿根廷地区的降雨将会缓解前期的干旱并带来单产的进一步增加，但是值得注意的是，阿根廷地区前期的干旱并非坏到极点，播种早期的降雨已经在一定程度上抵消了干旱的威胁，近期的降雨所能带来的单产增幅我们认为比较有限。同时巴西中西部地区在未来一段时间迎来的降雨更多的是会对进入收割期的大豆造成阻碍。因此对于南美降雨不能简单的看做利空影响。 2、第二，美国大豆出口进度已经达到90%左右，一般情况下，到目前阶段市场会开始等待南美大豆上 市，等减少对美豆的采购，因此美豆销售减少是一种正常现象，那么一旦出现异常的美豆出口大幅增 加，就会成为利多支撑。而在上周，有私人出口商报告有62.3万吨的大豆订单便会对市场形成利好。 因此，综合来看，尽管南美降雨以及技术卖盘施压下，CBOT豆系承压回落，但是我们认为跌幅有限， 预计未来一段时间不会出现单边下跌行情，将会维持一个区间内震荡。 油脂周报 本报告观点及数据仅供参考，不作为投资依据。 3 美国大豆周出口净销售 数据来源：金信研发部 3、中下游经销商节前仍有散油备货需求，油厂挺价意愿较强 春节临近，小包装备货基本结束，但中下游仍有散油备货需求，且国内油脂倒挂明显，油厂挺价意愿较强，而且目前的大豆压榨利润有暂时企稳现象，前面也提到国内大豆压榨商在1月进口大豆数量增加，在一定程度上印证了油厂对豆油行情的支撑意愿较强，由于美豆油出口情况较好,将令美豆油2月以后面临明显的库存偏紧压力,加上美国已恢复对利用豆油生产生物柴油的1美元/加仑税收补贴,对工业需求提振明显,将会令美豆油与原油关联度逐渐转强。也在一定程度上提振了外盘豆油的上涨预期。 油厂进口与国内压榨利润对比 数据来源：金信研发部 4、棕榈库存高企，短期难改弱势震荡格局 国内来看,库存高企问题一直压制着油脂市场,尤其是棕榈油市场。本年度马来西亚和印尼棕榈油产量较高,但需求疲软。国内主要港口棕榈油库存仍然高达128万吨,处于历史高位。另外，马棕油已经进入季节性的减产周期,而且,随着马来西亚棕榈油1月及2月均实行毛棕油出口零关税,对印度等国吸引力大增,下半月出口有望回升,这些因素都将逐渐缓解高库存压力。船运调查机构ITS数据显示，马来西亚1月1-20日棕榈油出口量为830,830吨，较上月同期减少17%，但略高于市场预估的 油脂周报 本报告观点及数据仅供参考，不作为投资依据。 4 80万吨。 国内方面，1月初华南港口到港三条棕榈油船，均已卸货。从市场反馈信息来看，这三条船的商检结果均没有太大问题，包括酸价在内的各项指标均能够符合国家要求的食品安全标准。在进口棕榈油品种提高下，进口成本或有所提高。但国内外棕榈油高库存压力，仍难在短期内得到缓解。 在国内棕榈油和马来西亚棕榈油高库存的压力下,短期棕榈油价格难有较好表现。1月份和2月份马来西亚棕榈油产量将继续走低,但是马来西亚棕榈油库存难以下滑至250万吨以下水平,更别说是下滑至200万吨以下水平。3月份之后,马来西亚迎来季节性增产周期,此后库存有望继续走高。预计春节之前,BMD棕榈油4月合约价格难以突破2700令吉/吨,国内棕榈油1305合约价格难以突破7050元/吨。 马来西亚棕榈油产量 马来西亚棕榈油库存 数据来源：金信研发中心 数据来源：金信研发中心 棕榈油港口库存 棕榈油广东港量价 数据来源：金信研发中心 数据来源：金信研发中心 5、菜籽油关注逢低买入机会 菜籽类领跌，菜籽、菜粕纷纷下破支撑位置。其实市场中并未出现利空消息刺激，疲弱的氛围和菜粕在前期做多资金的出逃和做空资金的打压下直至跌停。对菜粕而言，其自身基本面缺乏支撑是这段时间一直存在，消费淡季对其的影响不容忽视，而且当前价格超过压榨成本2200-2400元/吨，一旦做多资金离去，价格也将原形毕露。 菜籽受政策支撑明显，价格稳定在2.45-2.85元/斤，预计在年前小榨厂仍有补货要求，价格继续稳中偏强 油脂周报 本报告观点及数据仅供参考，不作为投资依据。 5 运行，不过市场报价有限，延续零散交易。菜油，国产四菜价格10800-11000元/吨，进口菜油10300-10800元/吨，港口、产区油厂多反馈成交困难，市场延续少量交易局面，预计年前菜油现货价格上下空间均不大。不过从成本、消费角度考虑，对菜籽油近期行情并不悲观，价格跌至低位时，建议大家可以关注逢低买入机会。 菜籽油进口量 数据来源：金信研发部 油脂周报 本报告观点及数据仅供参考，不作为投资依据。 6 公司总部 公司地址：湖南省长沙市车站北路459号证券大厦5楼 邮编：410001 电话：400-0988-278 传真：0731-82199-156 永州营业部 郴州营业部 衡阳营业部 公司地址：湖南省永州市冷水滩区湘永路117号中国银行10楼 公司地址：湖南省郴州市人民西路2号郴州大厦9楼金信期货 公司地址：湖南省衡阳市船山西路48号1栋综合楼8楼 邮编：425000 邮编：423000 邮编：421001 电话：0746-8228-777 电话：0735-2477-999 电话：0734-8456-001 传真：0746-8471-888 传真：0735-2488-717 传真：0734-8570-888 合肥营业部 武汉营业部 长沙营业部 地址：安徽省合肥市马鞍山路绿地赢海国际大厦D座7楼708 地址：湖北省武汉市洪山区岳家嘴中北路166号普提金商务中心B座17楼 地址：长沙市天心区芙蓉中路三段398号新时空大厦1605、1607房 邮编：230011 邮编：430077 邮编：410001 电话：0551-6108-818 电话：027-5926-3506 电话：0731-88706577 传真：0551-3497-479 传真：0731-88706578 免责条款：本报告仅作参考之用。不管在任何情况下，本报告都不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。报告是针对商业客户和职业投资者准备的，所以不得转给其他人员。尽管我们相信报告中数据和资料的来源是可靠的，但我们不能保证它们绝对正确。我们也不承担因根据本报告操作而导致的损失。未经允许，不得以任何方式转载