油脂周报：棕榈油产地库存压力仍大 油脂震荡寻底运行为主

敬请参阅最后一页之特别声明 研究报告• Z.C. R&D Center .6333333333.3.. 研究员 Tel：021-61701587 E-mail：cinaihaonan@163.com 地址：上海市襄阳南路365号B座 ⚫ 基本面简述：美豆方面，虽10月USDA报告利多，但美豆庞大产量及南美增产预估总体压制美豆价格，美豆仍受贸易战利空压制，需关注美豆出口情况变化。目前巴西播种仍在进行，需关注南美天气情况，以及后续阿根廷播种进度。马棕油端， MPOB9月供需报告产量环比增加14.4%至185万吨，出口环比增加47.1%至161万吨，9月出口大幅增加因出口零关税刺激，库存环比增加1.45%至254万吨。据SPPOMA预计马棕油10月1-25日产量增加2.58%，单产增加0.42%；出口方面，据 SGS 数据，10月1-25日环比减少20.2%，较前20日减少16.7%继续下滑，产量虽增长乏力，但出口缩水严重，预计10月库存压力仍将继续。 国内方面，截止到10月19日，沿海油厂豆油库存为185万吨，较上周181万吨增加。棕榈油库存为43万吨，较上周44万吨微降，国内买船仍在继续，10月到港量预计在33-35万吨左右，而气温不利于棕榈油消费，库存趋增。 ⚫ 观点：贸易战短期达成一致概率较低，仍支撑豆油价格，但库存压力仍在增加，预计11月是关键节点，若进口大豆趋紧，库存可能止增转降。棕榈油产地库存压力10月难有缓解，仍是油脂最大利空因素，近期豆棕价差有所缩窄，但仍有走扩空间。 ⚫ 操作建议：油脂单边日内短线交易为主，豆棕价差逢缩窄做扩大 ⚫ 关注要点：马棕油库存，国内豆油库存 ⚫ 风险点：贸易战 研究报告 周报 油脂 2018年10月28日星期日 棕榈油产地库存压力仍大 油脂震荡寻底运行为主 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、市场回顾 1.1价差套利 图一 豆油合约价差（1-5） 图二 棕榈油合约价差（1-5） Y01_05月间差(10.00)(8.00)(6.00)(4.00)(2.00)0.002.004.006.008.0005/1906/1907/1908/1909/1910/1911/1912/192014年2015年2016年2017年2018年 P01_05月间差(10.00)(8.00)(6.00)(4.00)(2.00)0.002.004.006.002014年2015年2016年2017年2018年 资料来源：wind 图三 豆棕价差1901 图四 豆棕价差1905 Y_P_010.00200.00400.00600.00800.001000.001200.001400.001600.0001/1902/1903/1904/1905/1906/1907/1908/1909/1910/1911/1912/192014年2015年2016年2017年2018年 Y_P_05(200.00)0.00200.00400.00600.00800.001000.001200.001400.0005/1906/1907/1908/1909/1910/1911/1912/1901/1902/1903/1904/192014年2015年2016年2017年2018年 资料来源：wind 1.2基差 图五 张家港地区豆油基差 图六 广州地区棕榈油基差 基差:豆油:张家港:历史01月(800.00)(600.00)(400.00)(200.00)0.00200.00400.00600.0001/1902/1903/1904/1905/1906/1907/1908/1909/1910/1911/1912/192014年2015年2016年2017年2018年 基差:棕油:广东:历史01月(600.00)(400.00)(200.00)0.00200.00400.00600.00800.001000.0001/1902/1903/1904/1905/1906/1907/1908/1909/1910/1911/1912/192014年2015年2016年2017年2018年 资料来源：wind 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 二、国外基本面分析 2.1NOPA压榨 图七 NOPA压榨数据 图八 美豆油库存 NOPA大豆压榨量50709011013015017019091011121234567820182011201220132014201520162017 NOPA豆油库存550510051505200525053005350510111212345678920172010201120122013201420152016 资料来源：wind 美国压榨需求保持超强态势，据NOPA9压榨报告显示，9月美国压榨大豆1.608亿蒲，环比增加1.2%，但同比增加8%，连续十一个月同期最高纪录。美豆油9月底降至15.31亿磅，低于预期的15.6亿磅，库存下降因生物柴油消费较好。 2.2马棕油供需 图九 马棕油产量 图十 马棕油单产 棕油产量230.88217.03188.56180.45164.99177.46177.04146.41154.68157.45166.37166.677012017022027032012345678910111220182011201220132014201520162017 0棕油单产112.97104.27121.94130.13136.46153.26158.53170.18171.51167.79157.49147.370.150.1100.1150.1200.1250.112345678910111220182011201220132014201520162017 图十一 马棕油出口 图十二 马棕油库存 马棕油出口709011013015017019021012345678910111220182011201220132014201520162017 马棕油库存00.511.522.512345678910111220182011201220132014201520162017 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 资料来源：MPOB MPOB9月供需报告产量环比增加14.4%至185万吨，出口环比增加47.1%至161万吨，9月出口大幅增加因出口零关税刺激，库存环比增加1.45%至254万吨。据SPPOMA预计马棕油10月1-25日产量增加2.58%，单产增加0.42%；出口方面，据 SGS 数据，10月1-25日环比减少20.2%，较前20日减少16.7%继续下滑，产量虽增长乏力，但出口缩水严重，预计10月库存压力仍将继续。 三、国内现货基本面分析 3.1现货价格 图十三 豆油现货价格 图十四 棕榈油现货价格 豆油近期现货价格00.20.40.60.811.25,2005,3005,4005,5005,6005,7005,8005,9006,000现货成交量四豆:张家港四豆:天津四豆:日照现货成交10日平均 棕油近期现货价格00.20.40.60.811.23,9004,1004,3004,5004,7004,9005,1005,3005,5005,7005,900现货成交量棕油(24):广东棕油(24):张家港棕油(24):天津现货成交10日平均 资料来源：wind 本周豆油价格下跌，沿海一级豆油主流价为5530-5600元/吨，跌幅在60-200元/吨。棕榈油价格下跌，24度棕榈油沿海成交价格在4630-4660元/吨一线，较上周跌50-70元/吨。 3.2大豆压榨 图十五 国内油厂大豆库存 图十六 油厂开机率 起始日终止日S_ADDE_ADD2018/1/12018/12/31271230102018年2017/1/12017/12/312347271112017年2016/1/12016/12/311981234622016年2015/1/12015/12/311616198032015年2014/1/12014/12/311251161542014年大豆库存:沿海油厂:万吨（周）010020030040050060070080001/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/012018年2017年2016年2015年2014年 资料来源：天下粮仓 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 截止10月19日，油厂大豆库存为707万吨，较上周707万吨增加4万吨。据天下粮仓调查，本周（10月20-26日）油厂开机率为57.54%，较上周56.2%上升，因临近月底，部分油厂有检修或缺豆停机，下周压榨量为187吨，下下周压榨量为200万吨。 3.3 油脂库存 图十七 豆油商业库存 图十八 棕榈油商业库存 豆油商业库存:万吨（日）0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.00180.00200.0001/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/012018年2017年2016年2015年2014年 棕油港口库存:万吨（日）0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.0001/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/012018年2017年2016年2015年2014年 资料来源：天下粮仓 截止10月19日，油厂豆油库存为185万吨，较上周181万吨增加，处于近些年高位，因压榨利润较高，豆油产量较高，但成交较差，库存压力增加，但贸易战对豆油提振仍在。棕榈油库存为43万吨，较上周44万吨下降，因近段时间到港不及时，国内棕榈油货权集中，而消费有所起色，但国内买船仍在继续，10月到港量预计在33-35万吨左右，11月预计到港35-37万吨，而气温不利于棕榈油消费，库存趋增。 四、资金持仓分析 图十九 非商业净多持仓占比变化 2018-09-252018-10-022018-10-092018-10-162018-10-23增减基金多单8956291548879908756485486-2,078基金空单1496881344261276811186761247656,089基金净多-60126-42878-39691-31112-39279-8,167基金多单54009621985975661688637302,042基金空单1392301126071