农产品策略日报（棕榈油）：后期库存压力制约下，油脂仍将以区间震荡为主

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 王聪颖 0755-83213347 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 近期相关报告： 利空主导油脂消费旺季，料近期油脂震荡下行 2015-01-26 上下游供应充足，预计油脂价格保持弱势运行 2015-01-19 短期利多叠加，料在供应过剩压力下油脂上行阻力较大 2015-01-05 油脂库存压力待消化，油脂弱势转变仍需酝酿 2015-01-12 2015年油脂供应过剩压力缓解，价格运行区间上升 2014-12-25 中信期货研究|农产品策略日报（棕榈油） 2015-05-20 后期库存压力制约下，油脂仍将以区间震荡为主 策略摘要 观点： 国际方面，在原油价格震荡影响下，海外油脂价格纷纷展开盘整，主要受两方原因影响所致，一方面，6月穆斯林斋月节将至，对价格形成提振，而另一方面，由于油脂原料供应充足打压影响，这其中包括马来棕榈油库存趋升，印度油脂采购因库存高位放缓以及南北美大豆卖压近远期利空影响等，预计近期外围油脂仍将维持区间震荡；国内方面，目前库存呈现止跌回升趋势，下游成交均维持一般水平，预计后期随着进口大豆不断到港，油脂库存将缓慢上升，故料在后期库存压力制约下，油脂仍将以区间震荡为主。 操作建议： 1. 趋势操作：继续棕榈油1509于5000附近表现，若不能有效站稳则短线上建议逢高轻仓试空，中长线保持观望为宜 2. 套利操作：关注买P空Y跨品种套利机会 重要监测点： 1. 国际原油价格走势 2. 马棕出口、生产情况 3. 菜籽油临、抛储情况 4. 进口大豆到港情况 风险因子： 1. 北美播种期天气条件 2. 巴西、阿根廷大豆运力现状 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年5月20日 2 / 13 一、行业动态 （1）近期国内油厂开机率大幅提高，达到超高水平，进入5月中旬，大豆到港速度加快，大多油厂恢复开机。近期大豆压榨产能利用率（开机率）52.25%，较上周的42.86%增加9.39个百分点。进入5月中下旬，油厂大豆到港继续加快，因压榨利润丰厚，油厂开机积极性高，预计本周油厂开机率将继续提高，仍保持在超高水平，按目前油厂的开机计划核算，本周全国各油厂大豆压榨总量将提至172万吨，较上周的163.345万增5.29%。 （2）据天下粮仓，昨日豆油总体成交依旧不多。昨日国内主要工厂散装豆油成交了14700吨。相比之下，前日成交了17800吨。上周日均成交1.6万吨，去年同期（第20周）日均成交2.3万吨。5月上半月日均成交1.6万吨，去年同期日均成交2.7万吨。截止昨日，国内豆油商业库存总量64.005万吨，较前日63.805万吨增0.31%，较上周同期的62.265万吨增2.79%，较去年同期的105.1万吨降41.095万吨，降幅为39.1%。 （3）据天下粮仓，昨日棕榈油市场总体成交量仍不大。沿海地区主要油厂及进口商棕榈油仅成交600吨，相对比，前日成交1500吨。上周(2015第20周)日均成交0.3万吨，2015年5月-19日日均成交0.4万吨，去年同期日均成交1万吨。截止昨日下午，全国港口棕榈油库存总量41.55万吨，较前日41.35万吨降0.4%，较上月同期的40.6万吨增0.95万吨，增幅2.3%，较去年同期120.9降79.35万吨，降幅65.6%。 （4）据香港万得通讯社报道，周二（5月19日），大商所（DCE）豆油主力合约Y1509成交量前20名会员合计成交382256手，较前一交易日增加19270手或5.31%。数据显示，该合约持买单量前20名会员合计持买单265691手，较前一交易日减少8658手或3.16%；该合约持卖单量前20名会员合计持卖单389957手，较前一交易日减少14344手或3.55%。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年5月20日 3 / 13 二、行情监测指标日度变化 1.油脂期货合约量仓价变化 图 1： 油脂期货各合约收盘价 单位：元/吨 图 2： 油脂期货价格日涨跌幅 4000 4500 5000 5500 6000 6500 7000 7500 8000 2014-01-042014-02-042014-03-042014-04-042014-05-042014-06-042014-07-042014-08-042014-09-042014-10-042014-11-042014-12-042015-01-042015-02-042015-03-042015-04-042015-05-04油脂各合约收盘价Y收盘价P收盘价OI收盘价 -1.37%#N/A-1.57%-1.59%#N/A-1.45%-1.71%#N/A-1.44%-1.80%-1.60%-1.40%-1.20%-1.00%-0.80%-0.60%-0.40%-0.20%0.00%Y1月Y5月Y9月P1月P5月P9月OI1月OI5月OI9月豆油收盘价棕榈油收盘价菜籽油收盘价油脂期货价格日涨跌幅 数据来源：文华财经 中信期货研究部 数据来源：文华财经 中信期货研究部 图 3： 油脂期货成交量、持仓量日涨跌 单位：手 图 4： 油脂各合约价差 单位：元/吨 5.07%-6.97%135.38%-3.32%-2.91%-1.82%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%160.00%Y成交量P成交量OI成交量Y持仓量P持仓量OI持仓量油脂期货成交量、持仓量日涨跌幅 0.00 500.00 1,000.00 1,500.00 2,000.00 2,500.00 3,000.00 3,500.00 4,000.00 4,500.00 2011-07-222011-10-222012-01-222012-04-222012-07-222012-10-222013-01-222013-04-222013-07-222013-10-222014-01-222014-04-222014-07-222014-10-222015-01-222015-04-22油脂各合约价差Y-P价差OI-Y价差OI-P价差 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年5月20日 4 / 13 图 5： DCE豆油合约月间价差走势 图 6： DCE棕榈油合约月间价差走势 -300.0000 -250.0000 -200.0000 -150.0000 -100.0000 -50.0000 0.0000 50.0000 100.0000 150.0000 200.0000 2014-12-022014-12-162014-12-302015-01-132015-01-272015-02-102015-02-242015-03-102015-03-242015-04-072015-04-212015-05-052015-05-19DCE豆油合约月间价差Y5-1Y9-5Y9-1 -400.0000 -300.0000 -200.0000 -100.0000 0.0000 100.0000 200.0000 300.0000 2014-12-022014-12-162014-12-302015-01-132015-01-272015-02-102015-02-242015-03-102015-03-242015-04-072015-04-212015-05-052015-05-19DCE棕榈油合约月间价差P5-1P9-5P9-1 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： ZCE菜籽油合约月间价差走势 图 8： DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 -120.0000 -100.0000 -80.0000 -60.0000 -40.0000 -20.0000 0.0000 20.0000 40.0000 60.0000 2014-12-022014-12-162014-12-302015-01-132015-01-272015-02-102015-02-242015-03-102015-03-242015-04-072015-04-212015-05-052015-05-19ZCE菜籽油合约月间价差OI5-1OI9-5OI9-1 2.53.54.55.56.57.58.59.510.51601651701751801851901952014-07-202014-08-102014-08-312014-09-212014-10-122014-11-022014-11-232014-12-142015-01-042015-01-252015-02-152015-03-082015-03-292015-04-192015-05-10DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价豆油DCE/CBOT大豆DCE/CBOT豆粕DCE/CBOT 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年5月20日 5 / 13 2.油脂现货价格走势 图 9： 油脂现货价格走势 单位：元/吨 图 10： 油脂现货价格日涨跌幅 单位：元/吨 4,500.005,000.005,500.006,000.006,500.007,000.007,500.008,000.008,500.009,000.009,500.002013-08-072013-10-072013-12-0