农产品策略日报（棕榈油）：库存后期将持续回升，料近期油脂区间震荡为主

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 王聪颖 0755-83213347 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 近期相关报告： 利空主导油脂消费旺季，料近期油脂震荡下行 2015-01-26 上下游供应充足，预计油脂价格保持弱势运行 2015-01-19 短期利多叠加，料在供应过剩压力下油脂上行阻力较大 2015-01-05 油脂库存压力待消化，油脂弱势转变仍需酝酿 2015-01-12 2015年油脂供应过剩压力缓解，价格运行区间上升 2014-12-25 中信期货研究|农产品策略日报（棕榈油） 2015-05-15 库存后期将持续回升，料近期油脂区间震荡为主 策略摘要 观点： 国际方面，在原油价格震荡影响下，海外油脂价格纷纷展开盘整，由于马棕榈油库存后期存上升预期，及阿根廷卖压依旧，同时USDA供需调高全球与北美新季大豆库存，以及Informa公司上调北美新季豆种植面积等，说明15/16年度大豆供应充沛，故在供应压力利空较为集中影响下，料外围油脂后期展开区间震荡走势；国内方面，目前库存呈现止跌回升趋势，下游成交同比平稳略减，预计在后期在港口进口大豆不断到港情况下，油脂库存将缓慢持续上升，故料国内油脂价格暂不具大涨动力，料将以区间震荡为主 操作建议： 1. 趋势操作：操作上建议继续棕榈油价格阻力位表现，若后期价格未能有效站稳，则建议投资者短线可以轻仓短空为宜，中长线保持观望为宜 2. 套利操作：关注买P空Y跨品种套利机会 重要监测点： 1. 国际原油价格走势 2. 马棕出口、生产情况 3. 菜籽油临、抛储情况 4. 进口大豆到港情况 风险因子： 1. 北美播种期天气条件 2. 巴西、阿根廷大豆运力现状 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年5月15日 2 / 13 一、行业动态 （1）据一份调查显示，2015年4月份印尼毛棕榈油产量可能比3月份增长11.1%，创下去年9月份以来的新高，因为油棕榈进入高产期。路透社对四位印尼行业官员和种植园公司进行的调查显示，4月份印尼毛棕榈油产量预计为266.2万吨，高于3月份的239.7万吨。 （2）美国田纳西州的分析机构Informa Economics公司预计2015年美国大豆播种面积将达到创纪录的8718.5万英亩，比上年的8370.1万英亩高出4.2个百分点。Informa公司的数据比美国农业部当前预测值高出大约258万英亩，这对芝加哥期货交易所的大豆价格构成利空影响。美国农业部3月底发布的播种意向数据显示，2015年美国大豆播种面积预计将达到创纪录的8460万英亩，比去年高出1%。 （3）巴西植物油行业协会（ABIOVE）本周发布的最新月度供需数据显示，2014/15年度巴西大豆产量预计为9269万吨，略高于早先预测的9230万吨，也高于上年的8639.7万吨。另据，据巴西国家商品供应公司（CONAB）署期5月12日的产量预测报告显示，2014/15年度巴西大豆产量预计将达到创纪录的9507万吨，这要高于早先预测的9428万吨，也高于上年的8612万吨。作为对比，美国农业部5月份预测巴西2014/15年度大豆产量为9450万吨，和上月预测值持平。 （4）据天下粮仓，昨日市场总体成交低迷，沿海地区主要油厂及进口商棕榈油仅成交100吨，相对比，前日成交5850吨。上周(2015第19周)日均成交0.3万吨，2015年5月-13日日均成交0.4万吨，去年同期日均成交1.1万吨。截止昨日，全国港口棕榈油库存总量总量39.9万吨，较前日40.28万吨降0.9%，较上月同期的38.6万吨增1.3万吨，增幅3.4%，较去年同期117.39万下降77.49万吨，降幅66%。 （5）据天下粮仓，昨日国内主要工厂散装豆油成交了17500吨。相比之下，前日成交了9250吨。上周日均成交1.6万吨，去年同期（第19周）日均成交3.1万吨。5月上旬日均成交1.6万吨，去年同期日均成交2.6万吨。截止昨日，国内豆油商业库存总量62.665万吨，较前日的62.515万吨增0.24%，较上周同期的62.263万吨增加0.65%，较去年同期的106.74万吨降44.075万吨，降幅为41.29%。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年5月15日 3 / 13 二、行情监测指标日度变化 1.油脂期货合约量仓价变化 图 1： 油脂期货各合约收盘价 单位：元/吨 图 2： 油脂期货价格日涨跌幅 4000 4500 5000 5500 6000 6500 7000 7500 8000 2014-01-042014-02-042014-03-042014-04-042014-05-042014-06-042014-07-042014-08-042014-09-042014-10-042014-11-042014-12-042015-01-042015-02-042015-03-042015-04-042015-05-04油脂各合约收盘价Y收盘价P收盘价OI收盘价 -0.20%-0.17%-0.07%-0.50%0.16%-0.08%-0.29%-0.83%-0.20%-1.00%-0.80%-0.60%-0.40%-0.20%0.00%0.20%0.40%Y1月Y5月Y9月P1月P5月P9月OI1月OI5月OI9月豆油收盘价棕榈油收盘价菜籽油收盘价油脂期货价格日涨跌幅 数据来源：文华财经 中信期货研究部 数据来源：文华财经 中信期货研究部 图 3： 油脂期货成交量、持仓量日涨跌 单位：手 图 4： 油脂各合约价差 单位：元/吨 -22.29%-29.62%-38.65%0.45%2.86%-1.41%-45.00%-40.00%-35.00%-30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%Y成交量P成交量OI成交量Y持仓量P持仓量OI持仓量油脂期货成交量、持仓量日涨跌幅 0.00 500.00 1,000.00 1,500.00 2,000.00 2,500.00 3,000.00 3,500.00 4,000.00 4,500.00 2011-07-192011-10-192012-01-192012-04-192012-07-192012-10-192013-01-192013-04-192013-07-192013-10-192014-01-192014-04-192014-07-192014-10-192015-01-192015-04-19油脂各合约价差Y-P价差OI-Y价差OI-P价差 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年5月15日 4 / 13 图 5： DCE豆油合约月间价差走势 图 6： DCE棕榈油合约月间价差走势 -200.0000 -150.0000 -100.0000 -50.0000 0.0000 50.0000 100.0000 150.0000 2014-11-272014-12-112014-12-252015-01-082015-01-222015-02-052015-02-192015-03-052015-03-192015-04-022015-04-162015-04-302015-05-14DCE豆油合约月间价差Y5-1Y9-5Y9-1 -250.0000 -200.0000 -150.0000 -100.0000 -50.0000 0.0000 50.0000 100.0000 150.0000 200.0000 250.0000 300.0000 2014-11-272014-12-112014-12-252015-01-082015-01-222015-02-052015-02-192015-03-052015-03-192015-04-022015-04-162015-04-302015-05-14DCE棕榈油合约月间价差P5-1P9-5P9-1 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： ZCE菜籽油合约月间价差走势 图 8： DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 -300.0000 -250.0000 -200.0000 -150.0000 -100.0000 -50.0000 0.0000 50.0000 100.0000 150.0000 200.0000 250.0000 2014-11-272014-12-112014-12-252015-01-082015-01-222015-02-052015-02-192015-03-052015-03-192015-04-022015-04-162015-04-302015-05-14ZCE菜籽油合约月间价差OI5-1OI9-5OI9-1 2.53.54.55.56.57.58.59.510.51601651701751801851901952014-07-152014-08-052014-08-262014-09-162014-10-072014-10-282014-11-182014-12-092014-12-302015-01-202015-02-102015-03-032015-03-242015-04-142015-05-05DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价豆油DCE/CBOT大豆DCE/CBOT豆粕DCE/CBOT 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年5月15日 5 / 13 2.油脂现货价格走势 图 9： 油脂现货价