投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 王聪颖 0755-83213347 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 近期相关报告： 利空主导油脂消费旺季，料近期油脂震荡下行 2015-01-26 上下游供应充足，预计油脂价格保持弱势运行 2015-01-19 短期利多叠加，料在供应过剩压力下油脂上行阻力较大 2015-01-05 油脂库存压力待消化，油脂弱势转变仍需酝酿 2015-01-12 2015年油脂供应过剩压力缓解，价格运行区间上升 2014-12-25 中信期货研究|农产品策略日报（棕榈油） 2015-05-22 受菜籽油弱势拖累，料近期油脂将以区间偏弱震荡为主 策略摘要 观点： 国际方面，在原油价格震荡影响下，海外油脂价格回落后展开盘整，基本面上虽有6月穆斯林斋月节消费预期提振，但由于油脂原料供应充足打压，多空博弈均不占优势，料近期外围油脂区间窄幅震荡为主；国内方面，目前库存呈现止跌回升趋势，下游港口成交虽因低价采购环比略好但幅度有限，另受坊间传闻国家今年或不将收储油菜籽及油传闻影响，菜籽油价格大幅下挫并对其他油脂形成拖累，目前即将迎来油菜籽收获季，虽此前有产量存下滑预期但该阶段供应压力较为集中，且叠加油脂库存回升压力等，料近期油脂仍将以区间偏弱震荡为主 操作建议： 1. 趋势操作：操作上棕榈油P1509短线空单续持，中长线保持观望为宜 2. 套利操作：关注买P空Y跨品种套利机会 重要监测点： 1. 国际原油价格走势 2. 马棕出口、生产情况 3. 菜籽油临、抛储情况 4. 进口大豆到港情况 风险因子： 1. 北美播种期天气条件 2. 巴西、阿根廷大豆运力现状 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年5月22日 2 / 13 一、行业动态 （1）美国干旱监测报告：未来6到10天的降雨将高于正常水平。据美国政府周四发布的干旱监测周报（U.S. Drought Monitor）显示，5月14日到19日期间，横扫美国东西海岸的暴风雨天气减轻了美国中部地区的含情，但是也导致东南平原、美湾沿海的西部地区、以及中南部的低洼地区出现洪水。不过在更为靠东的地区仅仅出现小雨，只有局部地区出现大雨。中西部北部地区出现低温多雨天气，给作物带来了急需的墒情，在此之前作物播种进展迅猛。全国大部分地区气温偏低，5月18日到19日期间美国中北部地区出现结冰天气。未来6到10天，即5月26日到30日期间，美国密西西比以东地区，美国西北部，以及太平洋沿岸地区的气温将高于正常。但是美国中部和南部平原以及西南部部分地区将会出现气温偏低的天气。全国的降雨量将继续高于正常水平。 （2）阿根廷大豆现货市场依然成交极度迟缓。周四，阿根廷大豆现货市场成交依然极度迟缓。主要出口商停止采购大豆，以向政府施加压力，促使政府加快解决已经持续了三周的压榨厂工人罢工。 （3）亚洲棕榈油现货市场价格上涨。周四，亚洲地区棕榈油现货市场价格上涨，主要因为市场憧憬斋月的到来将会提振棕榈油需求。在现货市场上，6月船期毛棕榈油的卖盘报价为2,175令吉/吨，比上一交易日上涨20令吉，南马来西亚交货价格。 （4）5月20日，2015年全国夏季粮油收购工作会议胜利落幕，市场普遍关注的油菜籽收购政策的已经明确，但具体细则还需继续等待。具体如下：中央财政给江苏，安徽，河南，湖北，湖南五省油菜籽收购补贴。具体收购价，是否存油由省级政府确认。本次会议以征求意见为主，要求五省回去后从省财政风险基金中补贴不足部份。湖北己接受补贴2.26亿，按去年收储量和价格预计湖北财政需拿20亿补贴；同时要求各企业随行就市收购。 （5）据天下粮仓，昨日豆油总体成交量逊于昨天，但部分相对低位的油厂仍吸引一些采购。昨日国内主要工厂散装豆油成交了18650吨。相比之下，前日成交了21900吨。上周日均成交1.6万吨，去年同期（第20周）日均成交2.3万吨。5月前20天日均成交1.7万吨，去年同期日均成交2.4万吨。截止昨日，国内豆油商业库存总量64.305万吨，较前日64.155万吨增0.23%，较上周同期的62.665万吨增2.62%，较去年同期的104.34万吨降40.035万吨，降幅为38.37%。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年5月22日 3 / 13 二、行情监测指标日度变化 1.油脂期货合约量仓价变化 图 1： 油脂期货各合约收盘价 单位：元/吨 图 2： 油脂期货价格日涨跌幅 4000 4500 5000 5500 6000 6500 7000 7500 8000 2014-01-042014-02-042014-03-042014-04-042014-05-042014-06-042014-07-042014-08-042014-09-042014-10-042014-11-042014-12-042015-01-042015-02-042015-03-042015-04-042015-05-04油脂各合约收盘价Y收盘价P收盘价OI收盘价 0.62%#N/A0.53%0.32%#N/A0.20%0.27%#N/A0.00%0.00%0.10%0.20%0.30%0.40%0.50%0.60%0.70%Y1月Y5月Y9月P1月P5月P9月OI1月OI5月OI9月豆油收盘价棕榈油收盘价菜籽油收盘价油脂期货价格日涨跌幅 数据来源：文华财经 中信期货研究部 数据来源：文华财经 中信期货研究部 图 3： 油脂期货成交量、持仓量日涨跌 单位：手 图 4： 油脂各合约价差 单位：元/吨 -41.26%-40.25%-50.80%-0.28%1.60%0.26%-60.00%-50.00%-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%Y成交量P成交量OI成交量Y持仓量P持仓量OI持仓量油脂期货成交量、持仓量日涨跌幅 0.00 500.00 1,000.00 1,500.00 2,000.00 2,500.00 3,000.00 3,500.00 4,000.00 4,500.00 2011-07-262011-10-262012-01-262012-04-262012-07-262012-10-262013-01-262013-04-262013-07-262013-10-262014-01-262014-04-262014-07-262014-10-262015-01-262015-04-26油脂各合约价差Y-P价差OI-Y价差OI-P价差 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年5月22日 4 / 13 图 5： DCE豆油合约月间价差走势 图 6： DCE棕榈油合约月间价差走势 -300.0000 -250.0000 -200.0000 -150.0000 -100.0000 -50.0000 0.0000 50.0000 100.0000 150.0000 200.0000 2014-12-042014-12-182015-01-012015-01-152015-01-292015-02-122015-02-262015-03-122015-03-262015-04-092015-04-232015-05-072015-05-21DCE豆油合约月间价差Y5-1Y9-5Y9-1 -400.0000 -300.0000 -200.0000 -100.0000 0.0000 100.0000 200.0000 300.0000 2014-12-042014-12-182015-01-012015-01-152015-01-292015-02-122015-02-262015-03-122015-03-262015-04-092015-04-232015-05-072015-05-21DCE棕榈油合约月间价差P5-1P9-5P9-1 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： ZCE菜籽油合约月间价差走势 图 8： DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 -120.0000 -100.0000 -80.0000 -60.0000 -40.0000 -20.0000 0.0000 20.0000 40.0000 60.0000 2014-12-042014-12-182015-01-012015-01-152015-01-292015-02-122015-02-262015-03-122015-03-262015-04-092015-04-232015-05-072015-05-21ZCE菜籽油合约月间价差OI5-1OI9-5OI9-1 2.53.54.55.56.57.58.59.510.51601651701751801851901952014-07-222014-08-122014-09-022014-09-232014-10-142014-11-042014-11-252014-12-162015-01-062015-01-272015-02-172015-03-102015-03-312015-04-212015-05-12DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价豆油DCE/CBOT大豆DCE/CBOT豆粕DCE/CBOT 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年5月22日 5 / 13 2.油脂现货价格走势 图 9： 油脂现货价格走势 单位：元/吨 图 10： 油脂现货价格日涨跌幅