农产品策略日报（棕榈油）：库存上升仅是时间问题，料近期油脂区间震荡为主

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 王聪颖 0755-83213347 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 近期相关报告： 利空主导油脂消费旺季，料近期油脂震荡下行 2015-01-26 上下游供应充足，预计油脂价格保持弱势运行 2015-01-19 短期利多叠加，料在供应过剩压力下油脂上行阻力较大 2015-01-05 油脂库存压力待消化，油脂弱势转变仍需酝酿 2015-01-12 2015年油脂供应过剩压力缓解，价格运行区间上升 2014-12-25 中信期货研究|农产品策略日报（棕榈油） 2015-05-12 库存上升仅是时间问题，料近期油脂区间震荡为主 策略摘要 观点： 国际方面，马来西亚棕榈油期货收高，但高库存抑制涨势，另CBOT大豆期货扭转升势收低，投资者在USDA月报公布前选择平仓，市场预计报告影响偏空。由于目前棕油进入产量上升周期，且南美阿根廷大豆卖压仍然存在，致使供应上升压力仍比较大，故料外围油脂或将于阻力位在后期展开震荡；国内方面，油脂库存仍不高，对价格构成支撑，但港口大豆库存环比继续上升，且未来进口大豆到港量预期将屡创新高，故整体上油脂原料供应充足，油脂库存上升应只是时间问题，再叠加下游成交表现一般等，故预计油脂价格反弹基本面上压力依旧，国内油脂价格将以区间震荡为主 操作建议： 1. 趋势操作：密切关注近期棕榈油价格在阻力位表现，如价格后期回调并站稳阻力位时可逢低轻仓试多；若后期价格未能有效站稳，则建议投资者短线可以轻仓短空为宜，中长线保持观望为宜 2. 套利操作：关注买P空OI跨品种套利机会、买P空Y跨品种套利机会 重要监测点： 1. USDA5月12日供需报告 2. 国际原油价格走势 3. 马棕出口、生产情况 4. 菜籽油临、抛储情况 5. 进口大豆到港情况 风险因子： 1. 巴西大豆运力状况 2. 国际原油价格走势 中信期货研究|策略日报（油脂） 2015年5月12日 2 / 13 一、行业动态 （1）船货调查机构Intertek Testing Services数据显示，马来西亚5月1-10日棕榈油出口较上月同期增加41.3%至458,677吨，对印度和欧洲的出口倍增。另一家船货调查机构Societe Generale de Surveillance数据亦显示，5月1-10日棕榈油出口较上月同期增加45%。 （2）尽管需求由于出口税调整而骤增，但库存增加则抑制棕榈油期价涨幅。马来西亚棕榈油总署(MPOB)数据显示，4月底库存增至219万吨，为11月以来最高水准，且高于市场预估的213万吨。 （3）芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周一扭转稍早升势，转为收低，交易商称因受到南美丰产以及在周二美国农业部(USDA)发布报告前投资者轧平仓位拖累。 （4）据天下粮仓，昨日相对低位或提价幅度较小的油厂成交尚可，涨幅过大的成交不多，但整体成交一般，并未放量。昨日国内主要工厂散装豆油成交了21150吨。相比之下，上周五成交了10000吨。上周日均成交1.6万吨，去年同期（第19周）日均成交3.1万吨。5月上旬日均成交1.6万吨，去年同期日均成交2.6万吨。截止昨日，国内豆油商业库存总量62.065万吨，较上周五的62.533万吨增0.75%，较上周同期的61.763万吨增加0.49%，较去年同期的106.49万吨降44.425万吨，降幅为41.72%。 （5）据天下粮仓，棕榈油总体成交量仍不大，仅部分低位吸引采购。沿海地区主要油厂及进口商棕榈油仅成交3000吨。上周(2015第19周)日均成交0.3万吨，2015年5月-11日日均成交0.5万吨，去年同期日均成交0.9万吨。截止昨日下午，全国港口棕榈油库存总量上升至40.6万吨，较上周38.35万吨增5.8%，较上月同期的37.2万吨增3.4万吨，增幅9.1%，较去年同期114.55万下降73.95万吨，降幅64.5%。 中信期货研究|策略日报（油脂） 2015年5月12日 3 / 13 二、行情监测指标日度变化 1.油脂期货合约量仓价变化 图 1： 油脂期货各合约收盘价 单位：元/吨 图 2： 油脂期货价格日涨跌幅 4000 4500 5000 5500 6000 6500 7000 7500 8000 2014-01-042014-02-042014-03-042014-04-042014-05-042014-06-042014-07-042014-08-042014-09-042014-10-042014-11-042014-12-042015-01-042015-02-042015-03-042015-04-042015-05-04油脂各合约收盘价Y收盘价P收盘价OI收盘价 1.78%0.00%1.82%2.00%0.47%1.72%1.44%1.29%1.18%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%Y1月Y5月Y9月P1月P5月P9月OI1月OI5月OI9月豆油收盘价棕榈油收盘价菜籽油收盘价油脂期货价格日涨跌幅 数据来源：文华财经 中信期货研究部 数据来源：文华财经 中信期货研究部 图 3： 油脂期货成交量、持仓量日涨跌 单位：手 图 4： 油脂各合约价差 单位：元/吨 8.00%-15.44%-22.98%1.94%1.60%1.55%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%Y成交量P成交量OI成交量Y持仓量P持仓量OI持仓量油脂期货成交量、持仓量日涨跌幅 0.00 500.00 1,000.00 1,500.00 2,000.00 2,500.00 3,000.00 3,500.00 4,000.00 4,500.00 2011-07-122011-10-122012-01-122012-04-122012-07-122012-10-122013-01-122013-04-122013-07-122013-10-122014-01-122014-04-122014-07-122014-10-122015-01-122015-04-12油脂各合约价差Y-P价差OI-Y价差OI-P价差 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（油脂） 2015年5月12日 4 / 13 图 5： DCE豆油合约月间价差走势 图 6： DCE棕榈油合约月间价差走势 -200.0000 -150.0000 -100.0000 -50.0000 0.0000 50.0000 100.0000 150.0000 2014-11-202014-12-042014-12-182015-01-012015-01-152015-01-292015-02-122015-02-262015-03-122015-03-262015-04-092015-04-232015-05-07DCE豆油合约月间价差Y5-1Y9-5Y9-1 -250.0000 -200.0000 -150.0000 -100.0000 -50.0000 0.0000 50.0000 100.0000 150.0000 200.0000 250.0000 300.0000 2014-11-202014-12-042014-12-182015-01-012015-01-152015-01-292015-02-122015-02-262015-03-122015-03-262015-04-092015-04-232015-05-07DCE棕榈油合约月间价差P5-1P9-5P9-1 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： ZCE菜籽油合约月间价差走势 图 8： DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 -250.0000 -200.0000 -150.0000 -100.0000 -50.0000 0.0000 50.0000 100.0000 150.0000 200.0000 2014-11-202014-12-042014-12-182015-01-012015-01-152015-01-292015-02-122015-02-262015-03-122015-03-262015-04-092015-04-232015-05-07ZCE菜籽油合约月间价差OI5-1OI9-5OI9-1 2.53.54.55.56.57.58.59.510.51601651701751801851901952014-07-082014-07-292014-08-192014-09-092014-09-302014-10-212014-11-112014-12-022014-12-232015-01-132015-02-032015-02-242015-03-172015-04-072015-04-28DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价豆油DCE/CBOT大豆DCE/CBOT豆粕DCE/CBOT 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（油脂） 2015年5月12日 5 / 13 2.油脂现货价格走势 图 9： 油脂现货价格走势 单位：元/吨 图 10： 油脂现货价格日涨跌幅 单位：元/吨 4,500.005,500.006,500.007,500.008,500.009,500.0010,500.002013-07-262013-09-262013-11-262014-01-262014-03-262014-05-262014-07-262014-09-262014-11-262015-01-262015-03-26油脂全国现货平均价格豆油棕榈油菜籽油 0102030405060全国均价大连天津青岛连云港张家港石家庄上海福州全国均价福建广东宁波张家港天津日照全国均价贵州四川湖北安徽江苏豆油现货价棕榈油现货价菜籽油现货价油脂现货价日涨跌 数据来源：文华财经 中信期货研究部 数据来源：文华财经 中信期货研究部 图 11： 油脂间现货价差走势 图 12：