农产品策略日报（棕榈油）：近期多空博弈均衡，料连棕区间震荡为主
投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 基本面无明显利好，料连棕弱势震荡 2015-11-30 供应过剩格局将加剧，预计连棕延续弱势震荡 2015-11-23 油脂库存压力趋升，预计连棕延续弱势震荡 2015-10-26 “三座大山”压力下，4季度油脂价格走斜L形 2015-09-30 节前备货已暂告段落，预计连棕反弹有限 2015-09-25 基本面与信息面影响背离，故料连棕短期震荡为主 2015-09-24 中信期货研究|农产品策略日报（棕榈油） 2016-02-03 近期多空博弈均衡，料连棕区间震荡为主 策略摘要 观点： 国际方面，多空因素博弈依旧。季风雨期降雨天气的利多影响与马棕出口疲弱的利空影响博弈；印棕质量门问题与生物柴油项目推进仍存不确定性；另外，南美大豆渐行渐近供应压力与南美天气市炒作博弈，整体上，市场缺乏有效信息指引，短期内仍维持震荡市概率较大，不过长期预期供应压力仍将占主导影响。 国内方面，近期目前油脂库存稳中趋升，豆油库存不高而棕榈油偏高，且伴有菜油抛储，国内油脂供给总体充足，而下游买家节前备货基本结束，故料近期连棕区间震荡为主。 操作建议： 1.趋势操作：观望。 2.套利操作：建议关注买P抛Y跨品种套利机会。 重要监测点： 1.国际原油价格走势；a 2.马棕出口、生产情况； 3.进口大豆到港情况。 风险因子： 1.南美天气条件； 2.马来天气条件。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年2月3日 2 / 12 一、行业动态 （1）美国农业部（USDA）驻巴西参赞周一在一份报告中称，维持对巴西2015/16年度大豆产量为创纪录的9,800万吨的预估不变。尽管11月和12月出现的炎热干燥天气引发市场担忧，但1月出现的有利的作物天气缓解了对一些地区的单产可能受到影响的忧虑。 （2）巴西贸易部周一公布的月度出口数据显示，该国1月大豆出口为394,431吨，低于12月的731,439吨，但高于上年同期的85,335吨。 （3）过去一周的美国大豆出口检验量出现下滑，但对中国装运量环比上升。据美国农业部发布的出口检验周报显示，截至2016年1月28日的一周，美国大豆出口检验量为1,153,438吨，低于一周前的1,198,20吨，也低于去年同期的1,700,569吨；美国农业部发布的出口检验周报显示，截至2016年1月28日的一周，美国对中国（大陆地区）装运845,555吨大豆，大约相当于15船巴拿马型号货轮装运的数量，作为对比，前一周装运797,744吨大豆。 （4）MPOC：2016年全球棕榈油产量可能低于预期2016年全球棕榈油产量可能低于预期，因为厄尔尼诺天气可能影响产量。马来西亚棕榈油委员会（MPOC）周二表示，近二十年来最严重的厄尔尼诺现象制约马来西亚棕榈油产量，而且印尼政府将把生物柴油掺混率提高到20%。 （5）2月2日，东南亚棕榈主产区雨势略有减弱。苏门答腊、加里曼丹大部以小到阵雨为主，除局部地区外，整体雨量在6-8mm之间，对棕榈生长促进或有限，但偏弱雨势利于棕榈果收割运输及高墒种植区散墒排水；东、西马来西亚晴天局部时段有阵雨，雨量较印尼基本持平，气象条件总体偏于干燥；预计未来几天，马来、印尼雨势或逐渐加强，西马来中西部、东马来中东部及东加等偏干地区有望获得一定雨水补充，不过苏门答腊、中、西加等产区或再现局部强降雨天气，给地区性棕榈生产带来过量雨水威胁。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年2月3日 3 / 12 二、行情监测指标日度变化 1.油脂期货合约量仓价变化 图 1： 油脂期货各合约收盘价 图 2： 油脂期货价格日涨跌幅 3000400050006000700080002014/04/162014/06/162014/08/162014/10/162014/12/162015/02/162015/04/162015/06/162015/08/162015/10/162015/12/16油脂各合约收盘价Y收盘价元/吨P收盘价元/吨OI收盘价元/吨 0 0 0 0 0 0 0 Y1月Y5月Y9月P1月P5月P9月OI1月OI5月OI9月豆油收盘价棕榈油收盘价菜籽油收盘价油脂期货价格日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 油脂期货成交量、持仓量日涨跌 图 4： 油脂各合约价差 0 0 0 0 0 0 0 Y成交量P成交量OI成交量Y持仓量P持仓量OI持仓量油脂期货成交量、持仓量日涨跌幅 -5000500100015002000250030003500400045002012/04/172012/07/172012/10/172013/01/172013/04/172013/07/172013/10/172014/01/172014/04/172014/07/172014/10/172015/01/172015/04/172015/07/172015/10/172016/01/17油脂各合约价差Y-P价差元/吨OI-Y价差元/吨OI-P价差元/吨 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年2月3日 4 / 12 图 5： DCE豆油合约月间价差走势 图 6： DCE棕榈油合约月间价差走势 -300-250-200-150-100-500501002015/08/182015/09/012015/09/152015/09/292015/10/132015/10/272015/11/102015/11/242015/12/082015/12/222016/01/052016/01/19D CE豆油合约月间价差Y5-1Y9-5Y9-1 -10001002003004005006002015/08/182015/09/012015/09/152015/09/292015/10/132015/10/272015/11/102015/11/242015/12/082015/12/222016/01/052016/01/19D CE棕榈油合约月间价差P5-1P9-5P9-1 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： ZCE菜籽油合约月间价差走势 图 8： DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 -80-60-40-200204060802015/08/182015/09/012015/09/152015/09/292015/10/132015/10/272015/11/102015/11/242015/12/082015/12/222016/01/052016/01/19ZCE菜籽油合约月间价差OI5-1OI9-5OI9-1 3456789101601701801902002102015/04/042015/04/252015/05/162015/06/062015/06/272015/07/182015/08/082015/08/292015/09/192015/10/102015/10/312015/11/212015/12/122016/01/022016/01/23D CE / CB OT豆类活跃合约收盘价比价豆油DCE/CBOT大豆DCE/CBOT豆粕DCE/CBOT 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年2月3日 5 / 12 2.油脂现货价格走势 图 9： 油脂现货价格走势 图 10： 油脂现货价格日涨跌幅 300035004000450050005500600065007000750080002014/04/242014/06/242014/08/242014/10/242014/12/242015/02/242015/04/242015/06/242015/08/242015/10/242015/12/24油脂全国现货平均价格豆油元/吨棕榈油元/吨菜籽油元/吨 -140 -120 -100 -80 -60 -40 -20 0 20 40 60 全国均价大连天津青岛连云港张家港石家庄上海福州全国均价福建广东宁波张家港天津日照全国均价贵州四川湖北安徽江苏豆油现货价元/吨棕榈油现货价元/吨菜籽油现货价元/吨油脂现货价日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 11： 油脂间现货价差走势 图 12： 油脂间现货价差日涨跌幅 -4000-3000-2000-100001000200030004000500060002014/04/292014/06/292014/08/292014/10/292014/12/292015/03/012015/05/012015/07/012015/09/012015/11/012016/01/01油脂间现货价差豆-棕元/吨豆-菜元/吨菜-棕元/吨 -100 -50 0 50 100 150 200 豆-棕元/吨豆-菜元/吨菜-棕元/吨油脂间现货价差日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年2月3日 6 / 12 图 13： 油脂期现价差走势 图 14： 油脂期现价差日涨跌幅 -500-300-1001003005002014/01/062014/03/062014/05/062014/07/062014/09/062014/11/062015/01/062015/03/062015/05/062015/07/062015/09/062015/11/062016/01/06油脂期现价差豆油元/吨棕榈油元/吨菜籽油元/吨 0 20 40 60 80 100 120 140 豆油棕榈油菜籽油油脂期现价差日涨跌幅 数据来源：Wind 中
