农产品策略日报（棕榈油）：多空力量相互博弈，料连棕区间震荡

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 基本面无明显利好，料连棕弱势震荡 2015-11-30 供应过剩格局将加剧，预计连棕延续弱势震荡 2015-11-23 油脂库存压力趋升，预计连棕延续弱势震荡 2015-10-26 “三座大山”压力下，4季度油脂价格走斜L形 2015-09-30 节前备货已暂告段落，预计连棕反弹有限 2015-09-25 基本面与信息面影响背离，故料连棕短期震荡为主 2015-09-124 中信期货研究|农产品策略日报（棕榈油） 2015-12-30 多空力量相互博弈，料连棕区间震荡 策略摘要 观点： 国际方面，棕油出口下降与产量减产预期相互博弈，使得马棕区间震荡为主，但受南美天气利好，南北美豆近远期供应预期充足，叠加原油价格弱势依旧，对美豆油价格形成压制，故预计外围油脂区间偏弱震荡为主。 国内方面，近期油脂库存环比前期略降，而下游买家逢低补库积极性提高，对油脂价格形成支撑，但供需基本面过剩格局依旧，港口大豆仍处高位，且国内市场目前同时伴随着菜籽油抛储，故综上，预计连棕仍将维持区间震荡，操作上建议观望为主。 操作建议： 1.趋势操作：观望。 2.套利操作：观望。 重要监测点： 1.国际原油价格走势； 2.马棕出口、生产情况； 3.进口大豆到港情况。 风险因子： 1.南美天气及大豆种植进度； 2.马来天气条件。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年12月30日 2 / 12 一、行业动态 （1）船运调查机构ITS发布的数据显示，12月1至25日马来西亚棕榈油出口量为1,010,422吨，比11月份同期15.8%。船运调查机构SGS发布的数据显示，12月1-25日马来西亚棕榈油出口量为1,015,105吨，比11月份同期减少16.5%。不过，这一出口降幅要低于12月份头20天的出口降幅25%。市场预期中国春节到来前的食用油进口需求提高。 （2）南美天气利好大豆种植及生长。巴西方面，巴西中部和北部未来几天有强降水有利缓解干旱；南里奥格兰德州和南部巴拉那河地区降水将要减缓，土壤转干有利作物生长；阿根廷方面，阿根廷大豆产区高温干燥天气将减少土壤水分不利作物生长预计未来几天天气适宜。 （3）东南亚棕榈：苏门答腊中南部持续降水频繁，中、西加里曼丹有小到中雨局部给棕榈生长带来不利；东西马来和东加里曼丹、苏门答腊中北部晴雨相间有利生长。 （4）下游买家逢低补库积极性提高，昨日豆油低位成交普遍较好。昨日国内主要工厂散装豆油成交47800吨，相比之下，前日成交了18780吨。截止昨日，国内豆油商业库存总量93.15万吨，较前日的93.36万吨降0.22%，较上周同期的97.5万吨降4.46%，较上月同期的101.85万吨降8.7万吨降8.54%，较去年同期的123.55万吨降30.4万吨，降幅为24.61%。 （5）部分买家逢低采购，棕榈油部分低位成交好转，但总体量仍不大。沿海地区主要油厂及进口商棕榈油成交4400吨，相对比，前日仅成交500吨。上周（第52周），棕榈油日均成交0.07万吨。2015年12月1日-12月29日棕榈油日均成交0.06万吨，相对比，去年同期日均成交0.21万吨。截止昨日，全国港口棕榈油库存总量79.65万吨，较前日78.75万吨增1.1%，较上月同期的63.67万吨增15.98万吨，增幅25.1%，较去年同期57.12增22.53万吨，增幅39.4%。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年12月30日 3 / 12 二、行情监测指标日度变化 1.油脂期货合约量仓价变化 图 1： 油脂期货各合约收盘价 图 2： 油脂期货价格日涨跌幅 3000400050006000700080002014/03/122014/05/122014/07/122014/09/122014/11/122015/01/122015/03/122015/05/122015/07/122015/09/122015/11/12油脂各合约收盘价Y收盘价元/吨P收盘价元/吨OI收盘价元/吨 0 0 0 0 0 0 Y1月Y5月Y9月P1月P5月P9月OI1月OI5月OI9月豆油收盘价棕榈油收盘价菜籽油收盘价油脂期货价格日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 油脂期货成交量、持仓量日涨跌 图 4： 油脂各合约价差 0 0 0 0 0 0 1 1 1 1 Y成交量P成交量OI成交量Y持仓量P持仓量OI持仓量油脂期货成交量、持仓量日涨跌幅 0500100015002000250030003500400045002012/03/092012/06/092012/09/092012/12/092013/03/092013/06/092013/09/092013/12/092014/03/092014/06/092014/09/092014/12/092015/03/092015/06/092015/09/092015/12/09油脂各合约价差Y-P价差元/吨OI-Y价差元/吨OI-P价差元/吨 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年12月30日 4 / 12 图 5： DCE豆油合约月间价差走势 图 6： DCE棕榈油合约月间价差走势 -250-200-150-100-500501001502015/06/152015/06/292015/07/132015/07/272015/08/102015/08/242015/09/072015/09/212015/10/052015/10/192015/11/022015/11/16D CE豆油合约月间价差Y5-1Y9-5Y9-1 -10001002003004005002015/06/152015/06/292015/07/132015/07/272015/08/102015/08/242015/09/072015/09/212015/10/052015/10/192015/11/022015/11/16D CE棕榈油合约月间价差P5-1P9-5P9-1 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： ZCE菜籽油合约月间价差走势 图 8： DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 -400-300-200-10001002002015/06/152015/06/292015/07/132015/07/272015/08/102015/08/242015/09/072015/09/212015/10/052015/10/192015/11/022015/11/16ZCE菜籽油合约月间价差OI5-1OI9-5OI9-1 3456789101601701801902002102015/03/012015/03/222015/04/122015/05/032015/05/242015/06/142015/07/052015/07/262015/08/162015/09/062015/09/272015/10/182015/11/082015/11/292015/12/20D CE / CB OT豆类活跃合约收盘价比价豆油DCE/CBOT大豆DCE/CBOT豆粕DCE/CBOT 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年12月30日 5 / 12 2.油脂现货价格走势 图 9： 油脂现货价格走势 图 10： 油脂现货价格日涨跌幅 300035004000450050005500600065007000750080002014/03/212014/05/212014/07/212014/09/212014/11/212015/01/212015/03/212015/05/212015/07/212015/09/212015/11/21油脂全国现货平均价格豆油元/吨棕榈油元/吨菜籽油元/吨 -150 -100 -50 0 50 100 150 200 全国均价大连天津青岛连云港张家港石家庄上海福州全国均价福建广东宁波张家港天津日照全国均价贵州四川湖北安徽江苏豆油现货价元/吨棕榈油现货价元/吨菜籽油现货价元/吨油脂现货价日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 11： 油脂间现货价差走势 图 12： 油脂间现货价差日涨跌幅 -4000-3000-2000-100001000200030004000500060002014/03/262014/05/262014/07/262014/09/262014/11/262015/01/262015/03/262015/05/262015/07/262015/09/262015/11/26油脂间现货价差豆-棕元/吨豆-菜元/吨菜-棕元/吨 -100 -50 0 50 100 150 200 豆-棕元/吨豆-菜元/吨菜-棕元/吨油脂间现货价差日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年12月30日 6 / 12 图 13： 油脂期现价差走势 图 14： 油脂期现价差日涨跌幅 -500-300-1001003005002014/01/062014/03/062014/05/062014/07/062014/09/062014/11/062015/01/062015/03/062015/05/062015/07/062015/09/062015/11/06油脂期现价差豆油元/吨棕榈油元/吨菜籽油元/吨 -150 -100 -50 0 50 100 150 200 250 豆油棕榈油菜籽油油脂期现价差日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研