投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 王聪颖 0755-83213347 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 近期相关报告： 利空主导油脂消费旺季，料近期油脂震荡下行 2015-01-26 上下游供应充足，预计油脂价格保持弱势运行 2015-01-19 短期利多叠加，料在供应过剩压力下油脂上行阻力较大 2015-01-05 油脂库存压力待消化，油脂弱势转变仍需酝酿 2015-01-12 2015年油脂供应过剩压力缓解，价格运行区间上升 2014-12-25 中信期货研究|农产品策略日报（棕榈油） 2015-06-30 多空因素影响不改，料连棕跟随外盘区间震荡 策略摘要 观点： 国际方面，近期受豆油压制马来棕榈油弱势震荡，前期厄尔尼诺、马来生物柴油影响略有弱化但并未淡去，预计后期棕榈油走势取决于厄尔尼诺、马来生物柴油计划及印度季风降雨如何演变，故料在上下均有阻力下，棕榈油区间震荡格局不改，密切关注今日USDA美豆种植面积报告；国内方面，各大油脂库存压力仍环比小幅趋升，而成交未见明显起色，故预期国内连棕跟随外盘仍以区间震荡为主 操作建议： 1. 趋势操作：故操作上建议棕榈油P1601轻仓多单续持（6月16日5150介入，止损4950，止盈5350） 2. 套利操作：关注买P空Y跨品种套利机会 重要监测点： 1. 国际原油价格走势 2. 马棕出口、生产情况 3. 菜籽油临、抛储情况 4. 进口大豆到港情况 风险因子： 1. 北美播种期天气条件 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年6月30日 2 / 13 一、行业动态 （1）亚洲棕榈油现货市场收低：外围市场下跌。周一亚洲棕榈油现货市场报价下跌，主要因为外围市场下跌带来压力。7月船期毛棕榈油的卖盘报价为2,275令吉/吨，比上一交易日下跌10令吉，南马来西亚交货价格。 （2）据路透社调查：2015年6月1日美国大豆库存预计为6.7亿蒲式耳。美国农业部将于6月30日发布季度库存报告和播种面积预测数据。根据路透社对分析师的调查结果显示，2015年6月1日美国大豆库存预计为6.7亿蒲式耳，高于上年同期的4.05亿蒲式耳。分析师还预计今年美国大豆播种面积为8520万英亩，美国农业部3月份的预测为8460万英亩。 （3）美国未来数日天气利好大豆种植。未来3-5日展望，周三，东部和东南部地区大多干燥或少量小阵雨，周四部分地区多云或少量小阵雨/雷阵雨，周五，中部和东部地区降雨和雷阵雨，西部地区大体干燥或少量小阵雨。周三至周五，气温接近至低于正常水平。6-10日展望，气温接近至低于正常水平。降雨量接近至高于正常水平。天气条件大多有利于作物生长，但少雨和更多晴好天气将令东部作物受益。西南部地区较为干燥的天气或对最后阶段的播种工作有利。 （4）据天下粮仓，昨日豆油相对低位成交尚可，高位成交则不多，总体成交并未放量。昨日国内主要工厂散装豆油成交了20600吨。相比之下，上周五成交了14330吨。截止昨日，国内豆油商业库存总量84.24万吨，较上周五的83.27万吨增1.16%，较上周同期的79.45吨增6.03%，较去年同期的125.585万吨降41.345万吨，降幅为32.92%。 （5）据天下粮仓，买家入市谨慎，昨日棕榈油市场总体成交仍不多。沿海地区主要油厂及进口商棕榈油仅成交1800吨，相对比，上周五成交4100吨。上周（第26周），棕榈油日均成交0.3万吨，2015年6月1日-29日棕榈油日均成交0.4万吨，相对比，去年同期日均成交1万吨。截止昨日，昨日全国港口棕榈油库存总量45.65万吨，较上周五45.67万吨隆0.04%，较上月同期的39.55万吨增6.1万吨，增幅15.4%，较去年同期107.6降61.95万吨，降幅57.6% 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年6月30日 3 / 13 二、行情监测指标日度变化 1.油脂期货合约量仓价变化 图 1： 油脂期货各合约收盘价 单位：元/吨 图 2： 油脂期货价格日涨跌幅 4000 4500 5000 5500 6000 6500 7000 7500 8000 2014-01-042014-02-042014-03-042014-04-042014-05-042014-06-042014-07-042014-08-042014-09-042014-10-042014-11-042014-12-042015-01-042015-02-042015-03-042015-04-042015-05-042015-06-04油脂各合约收盘价Y收盘价P收盘价OI收盘价 -0.82%-0.64%-0.67%-0.31%-0.38%-0.44%-0.39%-0.06%0.00%-0.90%-0.80%-0.70%-0.60%-0.50%-0.40%-0.30%-0.20%-0.10%0.00%Y1月Y5月Y9月P1月P5月P9月OI1月OI5月OI9月豆油收盘价棕榈油收盘价菜籽油收盘价油脂期货价格日涨跌幅 数据来源：文华财经 中信期货研究部 数据来源：文华财经 中信期货研究部 图 3： 油脂期货成交量、持仓量日涨跌 单位：手 图 4： 油脂各合约价差 单位：元/吨 -10.94%-8.32%-26.88%-0.91%-4.11%0.75%-30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%Y成交量P成交量OI成交量Y持仓量P持仓量OI持仓量油脂期货成交量、持仓量日涨跌幅 0.00 500.00 1,000.00 1,500.00 2,000.00 2,500.00 3,000.00 3,500.00 4,000.00 4,500.00 2011-08-312011-12-012012-03-012012-06-012012-09-012012-12-012013-03-012013-06-012013-09-012013-12-012014-03-012014-06-012014-09-012014-12-012015-03-012015-06-01油脂各合约价差Y-P价差OI-Y价差OI-P价差 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年6月30日 4 / 13 图 5： DCE豆油合约月间价差走势 图 6： DCE棕榈油合约月间价差走势 -350.0000 -300.0000 -250.0000 -200.0000 -150.0000 -100.0000 -50.0000 0.0000 50.0000 100.0000 150.0000 2015-01-132015-01-272015-02-102015-02-242015-03-102015-03-242015-04-072015-04-212015-05-052015-05-192015-06-022015-06-16DCE豆油合约月间价差Y5-1Y9-5Y9-1 -500.0000 -400.0000 -300.0000 -200.0000 -100.0000 0.0000 100.0000 200.0000 300.0000 2015-01-132015-01-272015-02-102015-02-242015-03-102015-03-242015-04-072015-04-212015-05-052015-05-192015-06-022015-06-16DCE棕榈油合约月间价差P5-1P9-5P9-1 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： ZCE菜籽油合约月间价差走势 图 8： DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 -300.0000 -250.0000 -200.0000 -150.0000 -100.0000 -50.0000 0.0000 50.0000 100.0000 150.0000 2015-01-132015-01-272015-02-102015-02-242015-03-102015-03-242015-04-072015-04-212015-05-052015-05-192015-06-022015-06-16ZCE菜籽油合约月间价差OI5-1OI9-5OI9-1 2.53.54.55.56.57.58.59.51601651701751801851901952014-08-302014-09-202014-10-112014-11-012014-11-222014-12-132015-01-032015-01-242015-02-142015-03-072015-03-282015-04-182015-05-092015-05-302015-06-20DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价豆油DCE/CBOT大豆DCE/CBOT豆粕DCE/CBOT 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年6月30日 5 / 13 2.油脂现货价格走势 图 9： 油脂现货价格走势 单位：元/吨 图 10： 油脂现货价格日涨跌幅 单位：元/吨 4,500.005,000.005,500.006,000.006,500.007,000.007,500.008,000.008,500.009,000.009,500.002013-09-162013-11-162014-01-162014-03-162014