农产品策略日报（棕榈油）：豆油价格反复左右棕油，料连棕跟随外盘区间震荡

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 王聪颖 0755-83213347 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 近期相关报告： 利空主导油脂消费旺季，料近期油脂震荡下行 2015-01-26 上下游供应充足，预计油脂价格保持弱势运行 2015-01-19 短期利多叠加，料在供应过剩压力下油脂上行阻力较大 2015-01-05 油脂库存压力待消化，油脂弱势转变仍需酝酿 2015-01-12 2015年油脂供应过剩压力缓解，价格运行区间上升 2014-12-25 中信期货研究|农产品策略日报（棕榈油） 2015-07-02 豆油价格反复左右棕油，料连棕跟随外盘区间震荡 策略摘要 观点： 国际方面，印尼政府继续延续出口零关税来力促棕榈油出口，对棕油价格形成提振，再叠加前期厄尔尼诺、马来生物柴油影响等，棕榈油价格下方具有支撑，但另一方面，虽然USDA报告显示美国大豆库存预估低于市场预期，但今年美豆供应同比去年压力大并未改变，受天气影响豆类价格仍存反复并左右棕油价格，故综上预计马来棕榈油价格区间震荡格局依旧；国内方面，各大油脂库存压力仍环比小幅趋升，下游成交棕榈油未见明显起色，而豆油成交继续呈现转好迹象，故预期国内连棕跟随外盘继续呈区间震荡 操作建议： 1. 趋势操作：故操作上建议棕榈油P1601轻仓多单续持（6月16日5150介入，止损4950，止盈5350） 2. 套利操作：关注买P空Y跨品种套利机会 重要监测点： 1. 国际原油价格走势 2. 马棕出口、生产情况 3. 菜籽油临、抛储情况 4. 进口大豆到港情况 风险因子： 1. 北美播种期天气条件 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年7月2日 2 / 13 一、行业动态 （1）据雅加达6月30日消息，印尼贸易部周二发布声明称，7月毛棕榈油出口维持零关税。 （2）美国大豆现货市场价格下跌。周三，美国大豆现货报价下跌。继周二创下五年来最大单日涨幅之后，周二市场价格出现回落整理。在美湾，美国1号黄大豆现货平均报价为每蒲式耳11.27美元，约合每吨414.1美元，比上一交易日下跌12.25美分/蒲。路易斯安那湾的基差报价是比CBOT的7月大豆期价高出81到85美分/蒲式耳，上一交易日是高出84到85美分/蒲。 （3）据天下粮仓，在油脂价格提升之后，买家追涨谨慎，昨日棕榈油市场总体成交仍不多。沿海地区主要油厂及进口商棕榈油成交4150吨，相对比，前日成交2200吨。上周（第26周），棕榈油日均成交0.3万吨，2015年6月1日-30日棕榈油日均成交0.4万吨，相对比，去年同期日均成交1万吨。截止昨日，昨日全国港口棕榈油库存总量45.13万吨，较前日45.6万吨降1%，较上月同期的40.4万吨增4.73万吨，增幅11.7%，较去年同期107.67降62.54万吨，降幅58.1%。 （4）据天下粮仓，部分豆油买家仍逢低补库，昨日豆油相对低位或涨幅较小的成交依旧尚可，涨幅过大的则成交不佳，整体成交并未放量。昨日国内主要工厂散装豆油成交了26850吨。相比之下，前日成交了33150吨。截止昨日，国内豆油商业库存总量84.79万吨，较前日的84.54万吨增0.3%，较上周同期的79.75吨增6.32%，较去年同期的125.735万吨降40.945万吨，降幅为32.56%。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年7月2日 3 / 13 二、行情监测指标日度变化 1.油脂期货合约量仓价变化 图 1： 油脂期货各合约收盘价 单位：元/吨 图 2： 油脂期货价格日涨跌幅 4000 4500 5000 5500 6000 6500 7000 7500 8000 2014-01-042014-02-042014-03-042014-04-042014-05-042014-06-042014-07-042014-08-042014-09-042014-10-042014-11-042014-12-042015-01-042015-02-042015-03-042015-04-042015-05-042015-06-04油脂各合约收盘价Y收盘价P收盘价OI收盘价 2.55%2.38%2.12%2.39%2.20%2.38%1.58%1.17%0.96%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%Y1月Y5月Y9月P1月P5月P9月OI1月OI5月OI9月豆油收盘价棕榈油收盘价菜籽油收盘价油脂期货价格日涨跌幅 数据来源：文华财经 中信期货研究部 数据来源：文华财经 中信期货研究部 图 3： 油脂期货成交量、持仓量日涨跌 单位：手 图 4： 油脂各合约价差 单位：元/吨 -6.78%-15.85%-50.14%-8.28%1.29%-3.68%-60.00%-50.00%-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%Y成交量P成交量OI成交量Y持仓量P持仓量OI持仓量油脂期货成交量、持仓量日涨跌幅 0.00 500.00 1,000.00 1,500.00 2,000.00 2,500.00 3,000.00 3,500.00 4,000.00 4,500.00 2011-09-022011-12-022012-03-022012-06-022012-09-022012-12-022013-03-022013-06-022013-09-022013-12-022014-03-022014-06-022014-09-022014-12-022015-03-022015-06-02油脂各合约价差Y-P价差OI-Y价差OI-P价差 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年7月2日 4 / 13 图 5： DCE豆油合约月间价差走势 图 6： DCE棕榈油合约月间价差走势 -350.0000 -300.0000 -250.0000 -200.0000 -150.0000 -100.0000 -50.0000 0.0000 50.0000 100.0000 150.0000 2015-01-152015-01-292015-02-122015-02-262015-03-122015-03-262015-04-092015-04-232015-05-072015-05-212015-06-042015-06-18DCE豆油合约月间价差Y5-1Y9-5Y9-1 -500.0000 -400.0000 -300.0000 -200.0000 -100.0000 0.0000 100.0000 200.0000 300.0000 2015-01-152015-01-292015-02-122015-02-262015-03-122015-03-262015-04-092015-04-232015-05-072015-05-212015-06-042015-06-18DCE棕榈油合约月间价差P5-1P9-5P9-1 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： ZCE菜籽油合约月间价差走势 图 8： DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 -300.0000 -250.0000 -200.0000 -150.0000 -100.0000 -50.0000 0.0000 50.0000 100.0000 150.0000 2015-01-152015-01-292015-02-122015-02-262015-03-122015-03-262015-04-092015-04-232015-05-072015-05-212015-06-042015-06-18ZCE菜籽油合约月间价差OI5-1OI9-5OI9-1 2.53.54.55.56.57.58.59.51601651701751801851901952014-09-012014-09-222014-10-132014-11-032014-11-242014-12-152015-01-052015-01-262015-02-162015-03-092015-03-302015-04-202015-05-112015-06-012015-06-22DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价豆油DCE/CBOT大豆DCE/CBOT豆粕DCE/CBOT 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年7月2日 5 / 13 2.油脂现货价格走势 图 9： 油脂现货价格走势 单位：元/吨 图 10： 油脂现货价格日涨跌幅 单位：元/吨 4,500.005,000.005,500.006,000.006,500.007,000.007,500.008,000.008,500.009,000.009,500.002013-09-182013-11-182014-01-182014-03-182014-05-182014-07-182014-09-182014-11-182015-01-182015-03-182015-05-18油脂全国现货平均价格豆油棕榈油菜籽油 0102030405060全国均价大连天津青岛连云港张家港石家庄上海福州全国均价福建广东宁波张家港天津日照全国均价贵州四川湖北安徽江苏豆油现货价棕榈油现货价菜籽油现货价油脂现货价日涨跌 数据来源：文华财经 中信期货研究部 数据来源：文华财经 中信期货研究部 图