投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 王聪颖 0755-83213347 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 近期相关报告： 利空主导油脂消费旺季，料近期油脂震荡下行 2015-01-26 上下游供应充足，预计油脂价格保持弱势运行 2015-01-19 短期利多叠加，料在供应过剩压力下油脂上行阻力较大 2015-01-05 油脂库存压力待消化，油脂弱势转变仍需酝酿 2015-01-12 2015年油脂供应过剩压力缓解，价格运行区间上升 2014-12-25 中信期货研究|农产品策略日报（棕榈油） 2015-06-26 国内基本面变化有限，料连棕跟随外盘短期呈区间偏强震荡 策略摘要 观点： 国际方面，近期厄尔尼诺天气强度预期加强，再叠加马来生物柴油计划再启、印度前期进口强劲等，对棕榈油近期形成较强提振，不过，预计后期棕榈油走势取决于厄尔尼诺及印度季风降雨如何演变，以及后期印度进口强劲能否继续保持，故料短期棕榈油受市场心理预期继续偏强震荡。国内方面，各大油脂库存压力仍环比小幅趋升，而成交未见明显起色，故预期国内连棕跟随外盘仍以区间震荡为主 操作建议： 1. 趋势操作：故操作上建议棕榈油P1601轻仓多单续持（6月16日5150介入，止损4950，止盈5350） 2. 套利操作：关注买P空Y跨品种套利机会 重要监测点： 1. 国际原油价格走势 2. 马棕出口、生产情况 3. 菜籽油临、抛储情况 4. 进口大豆到港情况 风险因子： 1. 北美播种期天气条件 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年6月26日 2 / 13 一、行业动态 （1）据美国农业部（USDA）周四公布的棉花出口销售报告显示：截至6月18日当周，美国2014-15年度棉花出口净销售60,600包；2015-16年度棉花出口净销售52,700包。当周，美国2014-15年度棉花出口装船187,600包。 （2）据路透吉隆坡，马来西亚棕榈油期货周四收低，从一周高位回落，投资者对出口需求下降变得谨慎起来，不过马币（林吉特）走软限制价格跌幅。大马银行（AmBank）在报告中称，毛棕榈油期货小幅收低，因获利了结，以及船货调研机构ITS和SGS公布的马来西亚6月1-25日棕榈油出口数据表现平平。周四稍早，船货调查机构ITS公布，6月1-25日马来西亚出口的棕榈油油品较上月同期增加1.3%，至1,400,162吨。但是同行SGS公布的同期棕榈油出口量却下滑0.8%，因最大的棕榈油买家印度和中国减少采购，暗示需求增长可能在放缓。 （3）据天下粮仓，昨日豆油总体成交不多，仅部分相对低位油厂吸引一些采购。昨日国内主要工厂散装豆油成交了15310吨。相比之下，前日成交了22320吨。上周日均成交1.3万吨，去年同期（第25周）日均成交2.3万吨。截止昨日，国内豆油商业库存总量79.95万吨，较前日的79.75万吨增0.25%，较上周同期的78.37吨增2.02%，较去年同期的123.585万吨降43.635万吨，降幅为35.31%。 （4）据天下粮仓，昨日棕榈油市场总体成交仍不多。沿海地区主要油厂及进口商棕榈油仅成交1000吨，相对比，前日成交5300吨。上周（第25周），棕榈油日均成交0.3万吨，2015年6月1日-25日棕榈油日均成交0.5万吨，相对比，去年同期日均成交1万吨。截止昨日，昨日全国港口棕榈油库存总量扩大至45.8万吨，较前日46.3万吨降1%，较上月同期的40.75万吨增5.05万吨，增幅12.4%，较去年同期106.74降60.94万吨，降幅57.03%。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年6月26日 3 / 13 二、行情监测指标日度变化 1.油脂期货合约量仓价变化 图 1： 油脂期货各合约收盘价 单位：元/吨 图 2： 油脂期货价格日涨跌幅 4000 4500 5000 5500 6000 6500 7000 7500 8000 2014-01-042014-02-042014-03-042014-04-042014-05-042014-06-042014-07-042014-08-042014-09-042014-10-042014-11-042014-12-042015-01-042015-02-042015-03-042015-04-042015-05-042015-06-04油脂各合约收盘价Y收盘价P收盘价OI收盘价 -0.20%-0.07%-0.32%0.23%0.11%0.40%0.65%0.45%0.50%-0.40%-0.20%0.00%0.20%0.40%0.60%0.80%Y1月Y5月Y9月P1月P5月P9月OI1月OI5月OI9月豆油收盘价棕榈油收盘价菜籽油收盘价油脂期货价格日涨跌幅 数据来源：文华财经 中信期货研究部 数据来源：文华财经 中信期货研究部 图 3： 油脂期货成交量、持仓量日涨跌 单位：手 图 4： 油脂各合约价差 单位：元/吨 17.08%10.50%-29.43%1.12%-1.88%2.84%-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%Y成交量P成交量OI成交量Y持仓量P持仓量OI持仓量油脂期货成交量、持仓量日涨跌幅 0.00 500.00 1,000.00 1,500.00 2,000.00 2,500.00 3,000.00 3,500.00 4,000.00 4,500.00 2011-08-292011-11-292012-02-292012-05-292012-08-292012-11-292013-03-012013-06-012013-09-012013-12-012014-03-012014-06-012014-09-012014-12-012015-03-012015-06-01油脂各合约价差Y-P价差OI-Y价差OI-P价差 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年6月26日 4 / 13 图 5： DCE豆油合约月间价差走势 图 6： DCE棕榈油合约月间价差走势 -350.0000 -300.0000 -250.0000 -200.0000 -150.0000 -100.0000 -50.0000 0.0000 50.0000 100.0000 150.0000 2015-01-092015-01-232015-02-062015-02-202015-03-062015-03-202015-04-032015-04-172015-05-012015-05-152015-05-292015-06-12DCE豆油合约月间价差Y5-1Y9-5Y9-1 -500.0000 -400.0000 -300.0000 -200.0000 -100.0000 0.0000 100.0000 200.0000 300.0000 2015-01-092015-01-232015-02-062015-02-202015-03-062015-03-202015-04-032015-04-172015-05-012015-05-152015-05-292015-06-12DCE棕榈油合约月间价差P5-1P9-5P9-1 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： ZCE菜籽油合约月间价差走势 图 8： DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 -300.0000 -250.0000 -200.0000 -150.0000 -100.0000 -50.0000 0.0000 50.0000 100.0000 150.0000 2015-01-092015-01-232015-02-062015-02-202015-03-062015-03-202015-04-032015-04-172015-05-012015-05-152015-05-292015-06-12ZCE菜籽油合约月间价差OI5-1OI9-5OI9-1 2.53.54.55.56.57.58.59.51601651701751801851902014-08-252014-09-152014-10-062014-10-272014-11-172014-12-082014-12-292015-01-192015-02-092015-03-022015-03-232015-04-132015-05-042015-05-252015-06-15DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价豆油DCE/CBOT大豆DCE/CBOT豆粕DCE/CBOT 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年6月26日 5 / 13 2.油脂现货价格走势 图 9： 油脂现货价格走势 单位：元/吨 图 10： 油脂现货价格日涨跌幅 单位：元/吨 4,500.005,000.005,500.006,000.006,500.007,000.007,500.008,000.008,500.009,000.009,500.002013-09-122013-11-122014-01-122014-03-122014-05-122014-07-122014-09-122014-11-122015-01-122015-03-122015-05-12油脂全国现货平均价格豆油棕榈油菜籽油 0102030405060全国均价大连天津青岛连云港张家