农产品策略日报（棕榈油）：预计受后期美豆单产下调预期影响， 近期连棕将跟随外盘偏强震荡

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 王聪颖 0755-83213347 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 近期相关报告： 利空主导油脂消费旺季，料近期油脂震荡下行 2015-01-26 上下游供应充足，预计油脂价格保持弱势运行 2015-01-19 短期利多叠加，料在供应过剩压力下油脂上行阻力较大 2015-01-05 油脂库存压力待消化，油脂弱势转变仍需酝酿 2015-01-12 2015年油脂供应过剩压力缓解，价格运行区间上升 2014-12-25 中信期货研究|农产品策略日报（棕榈油） 2015-07-14 预计受后期美豆单产下调预期影响，近期连棕将跟随外盘偏强震荡 策略摘要 观点： 国际方面，近期希腊债务危机影响淡化，受前期USDA、MPOB报告利多影响，再叠加厄尔尼诺预期升温、原油略呈企稳等影响，油脂价格止跌反弹，但近期受出口需求预期放缓影响，马棕榈油近期上升略显乏力，预计在原油价格企稳前提下，受后期美豆单产下调预期利多影响主导与带动下，马棕价格区间偏强震荡概率较大；国内方面，近期油脂库存延续回升节奏，但港口大豆库存近月呈现季节性回落态势，预示着未来两月原料供应压力逐渐趋缓，另下游油脂成交量受行情拉升略呈动销，尤其豆油方面，故料近期连棕或将跟随外盘区间偏强震荡 操作建议： 1. 趋势操作：棕榈油P1601合约轻仓试多（7月14日4915一线进场，止损位4850） 2. 套利操作：关注买P空Y跨品种套利机会 重要监测点： 1. 国际原油价格走势 2. 马棕出口、生产情况 3. 菜籽油临、抛储情况 4. 进口大豆到港情况 风险因子： 1. 北美播种期天气条件 2. 印度天气条件 中信期货研究|策略日报（油脂） 2015年7月14日 2 / 13 一、行业动态 （1）NOPA报告前瞻：美国6月大豆压榨量料为1.41478亿蒲式耳，可能是6月压榨纪录第二高水准，利多美豆价格。据天下粮仓，分析师称美国大豆加工商在6月放缓压榨，因工厂关闭进行常规的维护，且通常在这个时候豆粕需求缓慢。但美国全国油籽加工商协会(NOPA)月度报告预期将显示加工厂仍比往常更忙，尽管计划内的维护关闭削减总产能。分析师预估中值显示，美国6月大豆压榨量预估为1.41478亿蒲式耳；预估区间为1.34746-1.46500亿蒲式耳。如果预估实现，可能是6月压榨纪录第二高水准，仅次于2007年6月压榨的1.41583亿蒲式耳。 （2）下游部分买家逢低补库，但整体成交并未放量。昨日国内主要工厂散装豆油成交了23380吨。相比之下，前日成交了10700吨。截止昨日，国内豆油商业库存总量96.3万吨，较前日的96.175万吨增0.13%，较上周同期的92吨增4.67%，较前期（4月21号）低点60.886增35.414万吨，增幅58.16%，较去年同期的128.14万吨降31.84万吨，降幅为24.85%。 （3）受买家追涨谨慎影响，昨日棕榈油市场成交仍清淡。沿海地区主要油厂及进口商棕榈油成交1700吨，相对比，前日成交1400吨。上周（第28周），棕榈油日均成交0.6万吨，相对比，去年同期日均成交0.6万吨。2015年7月1日-7月14日棕榈油日均成交0.4万吨，相对比，去年同期日均成交1万吨。截止昨日，全国港口棕榈油库存总量52.25万吨，较前日52.4万吨降0.2%，较上月同期的40.9万吨增11.35万吨，增幅27.8%，较去年同期112.29降60.04万吨，降幅53.5%。 中信期货研究|策略日报（油脂） 2015年7月14日 3 / 13 二、行情监测指标日度变化 1.油脂期货合约量仓价变化 图 1： 油脂期货各合约收盘价 单位：元/吨 图 2： 油脂期货价格日涨跌幅 4000 4500 5000 5500 6000 6500 7000 7500 8000 2014-01-042014-02-042014-03-042014-04-042014-05-042014-06-042014-07-042014-08-042014-09-042014-10-042014-11-042014-12-042015-01-042015-02-042015-03-042015-04-042015-05-04油脂各合约收盘价Y收盘价P收盘价OI收盘价 1.49%1.59%1.55%1.27%1.08%1.25%1.31%1.13%0.50%0.00%0.20%0.40%0.60%0.80%1.00%1.20%1.40%1.60%1.80%Y1月Y5月Y9月P1月P5月P9月OI1月OI5月OI9月豆油收盘价棕榈油收盘价菜籽油收盘价油脂期货价格日涨跌幅 数据来源：文华财经 中信期货研究部 数据来源：文华财经 中信期货研究部 图 3： 油脂期货成交量、持仓量日涨跌 单位：手 图 4： 油脂各合约价差 单位：元/吨 15.64%38.65%66.67%2.00%4.14%-1.98%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%Y成交量P成交量OI成交量Y持仓量P持仓量OI持仓量油脂期货成交量、持仓量日涨跌幅 0.00 500.00 1,000.00 1,500.00 2,000.00 2,500.00 3,000.00 3,500.00 4,000.00 4,500.00 2011-07-122011-10-122012-01-122012-04-122012-07-122012-10-122013-01-122013-04-122013-07-122013-10-122014-01-122014-04-122014-07-122014-10-122015-01-122015-04-12油脂各合约价差Y-P价差OI-Y价差OI-P价差 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（油脂） 2015年7月14日 4 / 13 图 5： DCE豆油合约月间价差走势 图 6： DCE棕榈油合约月间价差走势 -350.0000 -300.0000 -250.0000 -200.0000 -150.0000 -100.0000 -50.0000 0.0000 50.0000 100.0000 150.0000 2015-01-282015-02-112015-02-252015-03-112015-03-252015-04-082015-04-222015-05-062015-05-202015-06-032015-06-172015-07-01DCE豆油合约月间价差Y5-1Y9-5Y9-1 -500.0000 -400.0000 -300.0000 -200.0000 -100.0000 0.0000 100.0000 200.0000 300.0000 2015-01-282015-02-112015-02-252015-03-112015-03-252015-04-082015-04-222015-05-062015-05-202015-06-032015-06-172015-07-01DCE棕榈油合约月间价差P5-1P9-5P9-1 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： ZCE菜籽油合约月间价差走势 图 8： DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 -300.0000 -250.0000 -200.0000 -150.0000 -100.0000 -50.0000 0.0000 50.0000 100.0000 150.0000 2015-01-282015-02-112015-02-252015-03-112015-03-252015-04-082015-04-222015-05-062015-05-202015-06-032015-06-172015-07-01ZCE菜籽油合约月间价差OI5-1OI9-5OI9-1 2.53.54.55.56.57.58.59.510.51601651701751801851901952014-07-082014-07-292014-08-192014-09-092014-09-302014-10-212014-11-112014-12-022014-12-232015-01-132015-02-032015-02-242015-03-172015-04-072015-04-28DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价豆油DCE/CBOT大豆DCE/CBOT豆粕DCE/CBOT 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（油脂） 2015年7月14日 5 / 13 2.油脂现货价格走势 图 9： 油脂现货价格走势 单位：元/吨 图 10： 油脂现货价格日涨跌幅 单位：元/吨 4,500.005,500.006,500.007,500.008,500.009,500.0010,500.002013-07-262013-09-262013-11-262014-01-262014-03-262014-05-262014-07-262014-09-262014-11-262015-01-262015-03-26油脂全国现货平均价格豆油棕榈油菜籽油 0102030405060全国均价大连天津青岛连云港张家港石家庄上海福州全国均价福建广东宁波张家港天津日照全国均价贵州四川湖北安徽江苏豆油现货价棕榈油现货价菜籽油现货价油脂现货价日涨跌 数据来源：文华财经 中信期货研究部 数据来源：文华财经 中信期货研究部 图 11： 油脂间现货价差走势 图 12： 油脂间现货价差日涨跌幅 单位：元/吨 -4,000.00-3,000.00-2,000.00-1,000.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.002013-07-302013-09-302013-11-302014-01-30