投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 王聪颖 0755-83213347 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 近期相关报告： 利空主导油脂消费旺季，料近期油脂震荡下行 2015-01-26 上下游供应充足，预计油脂价格保持弱势运行 2015-01-19 短期利多叠加，料在供应过剩压力下油脂上行阻力较大 2015-01-05 油脂库存压力待消化，油脂弱势转变仍需酝酿 2015-01-12 2015年油脂供应过剩压力缓解，价格运行区间上升 2014-12-25 中信期货研究|农产品策略日报（棕榈油） 2015-07-01 预计受美豆强势提振，连棕区间偏强震荡依旧 策略摘要 观点： 国际方面，虽马棕出口形势不容乐观，但昨日USDA美豆种植面积报告公布，由于报告结果超市场此前预期，令美豆品种纷纷普涨，受此提振，再叠加前期厄尔尼诺、马来生物柴油影响略有弱化但并未淡去等，预计近期马来棕榈油价格将呈现区间偏强震荡格局；国内方面，各大油脂库存压力仍环比小幅趋升，下游成交棕榈油未见明显起色，而豆油成交呈现转好迹象，故预期国内连棕跟随外盘区间偏强震荡 操作建议： 1. 趋势操作：故操作上建议棕榈油P1601轻仓多单续持（6月16日5150介入，止损4950，止盈5350） 2. 套利操作：关注买P空Y跨品种套利机会 重要监测点： 1. 国际原油价格走势 2. 马棕出口、生产情况 3. 菜籽油临、抛储情况 4. 进口大豆到港情况 风险因子： 1. 北美播种期天气条件 中信期货研究|策略日报（油脂） 2015年7月1日 2 / 13 一、行业动态 （1）因USDA报告库存明显低于市场此前预期，本次报告利多豆类。美国农业部于北京时间7月1日（周三）凌晨0:00公布种植面积及季度库存报告，公布了截至6月1日的库存数据及自3月31日种植意向报告以来的首次面积预测。据报告作物种植：大豆播种面积8513.9万英亩（市场平均预期8518.7，3月报告预测8463.5）；季度库存：大豆库存6.25亿蒲（市场平均预期6.74,，去年同期4.05045）。 （2）马棕出口增速环比下滑，市场对后市需求较为担心。据新加坡6月25日消息，船货调研机构sgs周二发布数据显示，马来西亚6月棕榈油出口较5月的1,550,675吨增加9.4%，至1,696,096吨。其中中国进口272,320吨，较上月同期393,475减少121155吨。 （3）据天下粮仓，昨日棕榈油市场总体成交仍不多。沿海地区主要油厂及进口商棕榈油成交2200吨，相对比，前日成交1800吨。上周（第26周），棕榈油日均成交0.3万吨，2015年6月1日-30日棕榈油日均成交0.4万吨，相对比，去年同期日均成交1万吨。截止昨日，昨日全国港口棕榈油库存总量45.6万吨，较前日45.65万吨降0.1%，较上月同期的39.55万吨增6.05万吨，增幅15.3%，较去年同期108.97降63.37万吨，降幅58.2%。 （4）据天下粮仓，昨日豆油低位成交好转，总成交量明显放大。昨日国内主要工厂散装豆油成交了33150吨。相比之下，前日成交了20600吨。截止昨日，国内豆油商业库存总量84.54万吨，较前日的84.24万吨增0.36%，较上周同期的79.45吨增6.41%，较去年同期的125.585万吨降41.045万吨，降幅为32.68%。 中信期货研究|策略日报（油脂） 2015年7月1日 3 / 13 二、行情监测指标日度变化 1.油脂期货合约量仓价变化 图 1： 油脂期货各合约收盘价 单位：元/吨 图 2： 油脂期货价格日涨跌幅 4000 4500 5000 5500 6000 6500 7000 7500 8000 2014-01-042014-02-042014-03-042014-04-042014-05-042014-06-042014-07-042014-08-042014-09-042014-10-042014-11-042014-12-042015-01-042015-02-042015-03-042015-04-042015-05-04油脂各合约收盘价Y收盘价P收盘价OI收盘价 -1.14%#N/A-0.64%-1.80%#N/A-1.22%-1.04%#N/A-0.30%-2.00%-1.80%-1.60%-1.40%-1.20%-1.00%-0.80%-0.60%-0.40%-0.20%0.00%Y1月Y5月Y9月P1月P5月P9月OI1月OI5月OI9月豆油收盘价棕榈油收盘价菜籽油收盘价油脂期货价格日涨跌幅 数据来源：文华财经 中信期货研究部 数据来源：文华财经 中信期货研究部 图 3： 油脂期货成交量、持仓量日涨跌 单位：手 图 4： 油脂各合约价差 单位：元/吨 -0.33%3.32%63.54%-5.77%-8.17%8.91%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%Y成交量P成交量OI成交量Y持仓量P持仓量OI持仓量油脂期货成交量、持仓量日涨跌幅 0.00 500.00 1,000.00 1,500.00 2,000.00 2,500.00 3,000.00 3,500.00 4,000.00 4,500.00 2011-07-122011-10-122012-01-122012-04-122012-07-122012-10-122013-01-122013-04-122013-07-122013-10-122014-01-122014-04-122014-07-122014-10-122015-01-122015-04-12油脂各合约价差Y-P价差OI-Y价差OI-P价差 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（油脂） 2015年7月1日 4 / 13 图 5： DCE豆油合约月间价差走势 图 6： DCE棕榈油合约月间价差走势 -350.0000 -300.0000 -250.0000 -200.0000 -150.0000 -100.0000 -50.0000 0.0000 50.0000 100.0000 150.0000 2015-01-142015-01-282015-02-112015-02-252015-03-112015-03-252015-04-082015-04-222015-05-062015-05-202015-06-032015-06-17DCE豆油合约月间价差Y5-1Y9-5Y9-1 -500.0000 -400.0000 -300.0000 -200.0000 -100.0000 0.0000 100.0000 200.0000 300.0000 2015-01-142015-01-282015-02-112015-02-252015-03-112015-03-252015-04-082015-04-222015-05-062015-05-202015-06-032015-06-17DCE棕榈油合约月间价差P5-1P9-5P9-1 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： ZCE菜籽油合约月间价差走势 图 8： DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 -300.0000 -250.0000 -200.0000 -150.0000 -100.0000 -50.0000 0.0000 50.0000 100.0000 150.0000 2015-01-142015-01-282015-02-112015-02-252015-03-112015-03-252015-04-082015-04-222015-05-062015-05-202015-06-032015-06-17ZCE菜籽油合约月间价差OI5-1OI9-5OI9-1 2.53.54.55.56.57.58.59.510.51601651701751801851901952014-07-082014-07-292014-08-192014-09-092014-09-302014-10-212014-11-112014-12-022014-12-232015-01-132015-02-032015-02-242015-03-172015-04-072015-04-28DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价豆油DCE/CBOT大豆DCE/CBOT豆粕DCE/CBOT 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（油脂） 2015年7月1日 5 / 13 2.油脂现货价格走势 图 9： 油脂现货价格走势 单位：元/吨 图 10： 油脂现货价格日涨跌幅 单位：元/吨 4,500.005,500.006,500.007,500.008,500.009,500.0010,500.002013-07-262013-09-262013-11-262014-01-262014-03-262014-05-262014-07-262014-09-262014-11-262015-01-262015-03-26油脂全国现货平均价格豆油棕榈油菜籽油 -70-60-50-40-30-20-100全国均价大连天津青岛连云港张家港石家庄上海福州全国均价福建广东宁波张家港天津日照全国均价贵州四川湖北安徽江苏豆油现货价棕榈油现货价菜籽油现货价油脂现货价日涨跌 数据来源：文华财经 中信期货研究部 数据来源：文华财经 中信期货研究部 图 11： 油脂间现货价差走势 图 12： 油脂间现货价差日涨跌幅 单位：元/吨 -4,000.00-3,000.00-2,000.00-1,000.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.002013-07-302013-09-302013-11-302014-01-302014-03-302014-05-302014-07-