农产品策略日报（棕榈油）：南美不确定性提振北美豆出口，料连棕区间震荡

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 基本面无明显利好，料连棕弱势震荡 2015-11-30 供应过剩格局将加剧，预计连棕延续弱势震荡 2015-11-23 油脂库存压力趋升，预计连棕延续弱势震荡 2015-10-26 “三座大山”压力下，4季度油脂价格走斜L形 2015-09-30 节前备货已暂告段落，预计连棕反弹有限 2015-09-25 基本面与信息面影响背离，故料连棕短期震荡为主 2015-09-12 中信期货研究|农产品策略日报（棕榈油） 2016-04-20 南美不确定性提振北美豆出口，料连棕区间震荡 策略摘要 观点： 国外方面，多哈会议未能达成冻产协议，原油价格弱势震荡，叠加南美大豆丰产，马棕进入增产周期等，对油脂价格形成压制，但巴西众议院通过总统弹劾令巴西货币走强，引发农户惜售，叠加阿根廷降雨或令产量受损等，对油脂近期价格形成提振。 国内方面，基本面延续前期供需过剩进一步扩大趋势，在大宗商品价格普涨带动下，连棕价格近期表现坚挺，不过随着港口大豆的陆续到港，价格上方阻力也日渐显著，预计中长期连棕价格以震荡为主，操作上仍以观望为主。 操作建议： 1趋势操作：观望。 重要监测点： 1.国际原油价格走势； 2.马棕出口、生产情况； 3.进口大豆到港情况。 风险因子： 1.南美天气条件； 2.马来天气条件。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年4月20日 2 / 13 一、行业动态 （1）南美不确定性继续升温，北美豆出口提振CBOT豆类价格。据芝加哥4月19日消息，芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周二急升至近九个月高位，交易员称，因担心阿根廷作物带雨量过多，和技术性买盘入场。此外，巴西货币雷亚尔走坚，削弱了巴西大豆在国际出口市场上的竞争力。据美国农业部(USDA)周二表示，民间出口商报告向墨西哥出口销售38万吨美国大豆，其中4.75万吨为2015/16市场年度付运，剩余33.25万吨为2016/17市场年度付运。 （2）据印尼生物柴油补贴项目机构――印尼地产作物基金局局长Bayu Krisnamurthi称，印尼国有石油公司――印尼Pertamina公司和印尼AKR公司将从5月到10月期间买入多达160万千升未混合生物柴油。这要低于2015年11月到2016年4月期间政府分配给两家公司的供应配额187万千升。据印尼能源部负责生物燃料监督工作的官员Edi Wibowo在4月15日表示，今年一季度印尼的生物柴油消费达到710,103千升，印尼可能完不成全年的消费目标640万千升。2015年印尼的生物燃料消费量从2014年的178万千升降至86.3万千升。 （3）目前南美大豆利润表现尚可，有助于油厂开工。截止4月19日，巴西6月船期大豆压榨毛利润:168元/吨，而阿根廷压榨毛利润也达到166元/吨。目前美国本季大豆销售进入尾声，价格较高，5月船期美豆压榨利润仅62元/吨，还不能覆盖加工费，因此目前基本没有看到有中国大豆买家4、5月份从美国装船。 （4）目前中国主要从南美装运大豆，4月份装运量或将上升900万吨。目前巴西大豆对华装运速度较快，3月份全月巴西大豆对华装船730万吨，4月份可能升高到830万吨，加上4月份阿根廷及乌拉圭对华装运的70万吨大豆，4月份南美大豆对华装运量可能达到900万吨。 （5）买家追涨谨慎，昨日豆油总体成交转淡。昨日国内主要工厂散装豆油成交12480吨，相比之下，前日成交31510吨。截止昨日，国内豆油商业库存总量62.47万吨，较前日的62.13万吨增0.55%，较上周同期的58.5万吨增3.97万吨增6.79%，较上个月同期的61.395万吨增1.075万吨增幅为1.75%，较去年同期的60.986万吨增1.484万吨增2.43%，较2012年11月20日高点145.36万吨大降82.89万吨降57.02%。 （6）买家追涨谨慎同，昨日国内港口棕榈油总体成交不多，仅广东港口个别进口商相对低位吸引一些成交。情况如下：昨日沿海地区主要油厂及进口商棕榈油成交2500吨，相对比前日成交了1600吨。第16周，棕榈油日均成交量350吨。2016年4月1-18日日均成交3893吨。相对比，去年同期2015年4月1-17日的日均成交量2091吨。截止昨日，全国港口棕榈油库存量88.77万吨，较前日的88.89万吨降0.13%，较上月同期的97.05 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年4月20日 3 / 13 万吨降8.28万吨，降幅8.53%，较去年同期38.28万增50.49万吨，增幅131.90%。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年4月20日 4 / 13 二、行情监测指标日度变化 1.油脂期货合约量仓价变化 图 1： 油脂期货各合约收盘价 图 2： 油脂期货价格日涨跌幅 400045005000550060006500700075002014/06/272014/08/272014/10/272014/12/272015/02/272015/04/272015/06/272015/08/272015/10/272015/12/272016/02/27油脂各合约收盘价Y收盘价元/吨P收盘价元/吨OI收盘价元/吨 0.79%1.14%0.81%1.79%2.22%1.86%1.13%1.22%1.20%0%1%1%2%2%3%Y1月Y5月Y9月P1月P5月P9月OI1月OI5月OI9月豆油收盘价棕榈油收盘价菜籽油收盘价油脂期货价格日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 油脂期货成交量、持仓量日涨跌 图 4： 油脂各合约价差 6.12%15.59%-17.80%-0.57%4.29%-3.66%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%Y成交量P成交量OI成交量Y持仓量P持仓量OI持仓量油脂期货成交量、持仓量日涨跌幅 -3002007001200170022002700320037002012/06/282012/09/282012/12/282013/03/282013/06/282013/09/282013/12/282014/03/282014/06/282014/09/282014/12/282015/03/282015/06/282015/09/282015/12/282016/03/28油脂各合约价差Y-P价差元/吨OI-Y价差元/吨OI-P价差元/吨 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年4月20日 5 / 13 图 5： DCE豆油合约月间价差走势 图 6： DCE棕榈油合约月间价差走势 -400-300-200-10001002002016/01/042016/01/112016/01/182016/01/252016/02/012016/02/082016/02/152016/02/222016/02/292016/03/072016/03/142016/03/212016/03/282016/04/042016/04/112016/04/18D CE豆油合约月间价差Y5-1Y9-5Y9-1 -200-150-100-500501001502002016/01/042016/01/112016/01/182016/01/252016/02/012016/02/082016/02/152016/02/222016/02/292016/03/072016/03/142016/03/212016/03/282016/04/042016/04/112016/04/18D CE棕榈油合约月间价差P5-1P9-5P9-1 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： ZCE菜籽油合约月间价差走势 图 8： DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 -500-400-300-200-10001002003004002016/01/042016/01/112016/01/182016/01/252016/02/012016/02/082016/02/152016/02/222016/02/292016/03/072016/03/142016/03/212016/03/282016/04/042016/04/112016/04/18ZCE菜籽油合约月间价差OI5-1OI9-5OI9-1 3456789101601701801902002102015/06/212015/07/122015/08/022015/08/232015/09/132015/10/042015/10/252015/11/152015/12/062015/12/272016/01/172016/02/072016/02/282016/03/202016/04/10D CE / CB OT豆类活跃合约收盘价比价豆油DCE/CBOT大豆DCE/CBOT豆粕DCE/CBOT 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年4月20日