农产品策略日报（棕榈油）：美豆出口表现理想，料连棕区间偏弱震荡

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 研究助理： 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 近期相关报告： 供需宽松趋升预期下，料连棕中长期偏弱震荡 2015-09-23 供应趋升而下游表现一般，连棕下行压力不减 2015-08-21 多重利空因素共振下，预计近期连棕震荡下行概率较大 2015-07-29 厄尔尼诺天气强度预期上升，前期多单续持 2015-06-25 下半年原料供应过剩压力主控油脂持震荡偏空走势 2015-06-01 基本面供应过剩格局难改，2季度油脂偏弱运行 2015-03-24 中信期货研究|农产品策略日报（棕榈油） 2015-12-11 美豆出口表现理想，料连棕区间偏弱震荡 策略摘要 观点： 国际方面，受美豆出口表现理想、及指望美国生物柴油税收抵免可从混合商转向生产商等提振，美豆油价格上涨，但外围油脂市场现货压力仍比较显著，USDA12月供需报告、MPOB11月报告利空影响尚未散去，叠加南美天气利于大豆播种，以及阿根廷大豆出口在即等，预计油脂上行阻力仍比较大。 国内方面，港口油脂库存变化不大，而近期棕榈油到港压力显著，且伴有菜油抛储，国内油脂供应压力趋升，但下游成交仍表现一般，故综上，预计连棕仍将维持区间偏弱震荡.操作上前期连棕轻仓空单谨慎持有。 操作建议： 1.趋势操作：P1605轻仓空单续持（12月8日4800一线进场，止损位设于4900）。 2.套利操作：观望。 重要监测点： 1.国际原油价格走势； 2.马棕出口、生产情况； 3.进口大豆、棕榈油到港情况。 风险因子： 1.南美天气条件； 2.马来天气条件。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年12月11日 2 / 12 一、行业动态 （1）受出口表现理想、以及指望美国生物柴油税收抵免可从混合商转向生产商等，美豆油价格受提振上行。据美国农业部称，出口商售出12万吨2015-16年交付的美国大豆到未知的目的地。美国农业部称，最新一周出口销售美国大豆145.35万吨，高于市场预期的70-110万吨。美国农业部称，最新一周出口销售美国豆粕22.87万吨，高于市场预期的7.5-20万吨。美国农业部称，最新一周出口销售美国豆油1.38万吨，和市场预期一致。 （2）MPOB最新报告显示，11月底马来西亚棕榈油库存比上月增加2.63%至291万吨，高于市场预期，再度刷新历史最高水平。这份数据显示，10月份马来西亚毛棕榈油产量比上月下降18.87%，为165万吨，与此同时，出口方面MPOB数据显示出口显著下滑12%，且进口增加65.89%。 （3）马棕12月初出口继续下滑。据新加坡12月10日消息，船运调查机构sgs周四公布的数据显示，马来西亚12月1-10日棕榈油出口较上月同期的450,670吨减少33.7%，至298,587吨，其中中国进口1,100吨，较上月同期53,000大降51900吨。 （4）昨日市场棕榈油总体成交量依旧不多，仅局部低位吸引采购。昨日沿海地区主要油厂及进口商棕榈油成交2000吨，相对比，前日无成交。上周（第49周），棕榈油日均成交0.03万吨，棕榈油日均成交0.5万吨。2015年12月1日-12月10日棕榈油日均成交0.05万吨，相对比，去年同期日均成交0.2万吨。截止昨日，全国港口棕榈油库存总量66.65万吨，较前日66.92万吨降0.4%，较上月同期的63.9万吨增2.75万吨，增幅4.3%，较去年同期52.05增14.6万吨，增幅28%。 （5）昨日豆油低位成交改善，总成交量稍有放大。昨日国内主要工厂散装豆油成交30270吨，相比之下，前日成交了12800吨。截止昨日，国内豆油商业库存总量102.3万吨，较前日的102万吨增0.29%，较上周同期的102.25万吨增0.05%，较前期（8月28日）高点106.46万吨降4.16万吨，降幅为3.91%，较前期（4月21号）低点60.886万吨增41.414万吨，增幅68.02%，较去年同期的119.225万吨降16.925万吨，降幅为14.2%。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年12月11日 3 / 12 二、行情监测指标日度变化 1.油脂期货合约量仓价变化 图 1： 油脂期货各合约收盘价 图 2： 油脂期货价格日涨跌幅 3000400050006000700080002014/02/212014/04/212014/06/212014/08/212014/10/212014/12/212015/02/212015/04/212015/06/212015/08/212015/10/21油脂各合约收盘价Y收盘价元/吨P收盘价元/吨OI收盘价元/吨 0.07%-0.25%-0.11%0.69%0.39%-0.25%0.07%-0.25%-0.14%0 0 0 0 0 0 0 Y1月Y5月Y9月P1月P5月P9月OI1月OI5月OI9月豆油收盘价棕榈油收盘价菜籽油收盘价油脂期货价格日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 油脂期货成交量、持仓量日涨跌 图 4： 油脂各合约价差 -16.03%-1.28%-40.68%-3.25%0.03%1.98%0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 Y成交量P成交量OI成交量Y持仓量P持仓量OI持仓量油脂期货成交量、持仓量日涨跌幅 0500100015002000250030003500400045002012/02/212012/05/212012/08/212012/11/212013/02/212013/05/212013/08/212013/11/212014/02/212014/05/212014/08/212014/11/212015/02/212015/05/212015/08/212015/11/21油脂各合约价差Y-P价差元/吨OI-Y价差元/吨OI-P价差元/吨 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年12月11日 4 / 12 图 5： DCE豆油合约月间价差走势 图 6： DCE棕榈油合约月间价差走势 -250-200-150-100-500501001502015/06/292015/07/132015/07/272015/08/102015/08/242015/09/072015/09/212015/10/052015/10/192015/11/022015/11/162015/11/30D CE豆油合约月间价差Y5-1Y9-5Y9-1 -10001002003004005002015/06/292015/07/132015/07/272015/08/102015/08/242015/09/072015/09/212015/10/052015/10/192015/11/022015/11/162015/11/30D CE棕榈油合约月间价差P5-1P9-5P9-1 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： ZCE菜籽油合约月间价差走势 图 8： DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 -400-300-200-10001002002015/06/292015/07/132015/07/272015/08/102015/08/242015/09/072015/09/212015/10/052015/10/192015/11/022015/11/162015/11/30ZCE菜籽油合约月间价差OI5-1OI9-5OI9-1 3456789101601701801902002102015/02/102015/03/032015/03/242015/04/142015/05/052015/05/262015/06/162015/07/072015/07/282015/08/182015/09/082015/09/292015/10/202015/11/102015/12/01D CE / CB OT豆类活跃合约收盘价比价豆油DCE/CBOT大豆DCE/CBOT豆粕DCE/CBOT 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年12月11日 5 / 12 2.油脂现货价格走势 图 9： 油脂现货价格走势 图 10： 油脂现货价格日涨跌幅 300035004000450050005500600065007000750080002014/03/042014/05/042014/07/042014/09/042014/11/042015/01/042015/03/042015/05/042015/07/042015/09/042015/11/04油脂全国现货平均价格豆油元/吨棕榈油元/吨菜籽油元/吨 -120 -100 -80 -60 -40 -20 0 全国均价大连天津青岛连云港张家港石家庄上海福州全国均价福建广东宁波张家港天津日照全国均价贵州四川湖北安徽江苏豆油现货价元/吨棕榈油现货价元/吨菜籽油现货价元/吨油脂现货价日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 11： 油脂间现货价差走势 图 12： 油脂间现货价差日涨跌幅 -4000-3000-2000-100001000200030004000500060002014/03/062014/05/062014/07/06201