投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 基本面无明显利好，料连棕弱势震荡 2015-11-30 供应过剩格局将加剧，预计连棕延续弱势震荡 2015-11-23 油脂库存压力趋升，预计连棕延续弱势震荡 2015-10-26 “三座大山”压力下，4季度油脂价格走斜L形 2015-09-30 节前备货已暂告段落，预计连棕反弹有限 2015-09-25 基本面与信息面影响背离，故料连棕短期震荡为主 2015-09-12 中信期货研究|农产品策略日报（棕榈油） 2016-04-12 马棕4月初出口数据不理想，料连棕区间震荡 策略摘要 观点： 国际方面，本周巴西强降雨天气、以及USDA月度报告大豆期末库存下调预期等，提振大豆价格，但MPOB产量上调预期、马棕4月出口数据开局不利等，对油脂价格形成压制。 国内方面，油脂供应方面，国内主要港口进口棕榈油库存环比上升，豆油库存环比持平，但港口大豆库存压力持续攀升，且随着豆粕成交好转，油厂开工率逐渐回升，以及菜油抛储等，预计后期油脂总体供应趋升为大概率事件，预计棕榈油区间震荡概率较大。操作上，建议趋势上以观望为主，密切关注压力位连棕价格表现，如不能形成有效突破，建议逢高试空。 操作建议： 1趋势操作：观望，密切关注压力位连棕价格表现，如不能形成有效突破，建议逢高试空。 重要监测点： 1.国际原油价格走势； 2.马棕出口、生产情况； 3.进口大豆到港情况。 风险因子： 1.南美天气条件； 2.马来天气条件。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年4月12日 2 / 12 一、行业动态 （1）南美降雨天气或令收割进度放缓，给大豆期货带来支撑。据汇易网，预计本周，巴西南部和北部降雨强劲，其中南里约格朗德、圣塔卡塔琳、帕拉纳降雨量在120mm，马拉尼昂、圣保罗、南马托西南部降雨量在75mm，多雨天气或造成收获工作短暂停止，迫使已收获作物水分过高，影响大豆单产水平和质量。东南部和中部天气晴朗，其中米纳斯吉拉斯等地降雨量不足常年同期的10%。 （2）分析师预期美国农业部将在周二公布的月度报告中下修美国2015/16年度大豆期末库存预估。 （3）马棕4月上旬出口不理想。船运调查机构ITS周一公布的数据显示，马来西亚4月1-10日棕榈油出口量为32.1万吨，较上月同期下降2%。 （4）昨日国内棕榈油现货报价跟盘略涨，幅度有限。主要地区报价情况：24度棕榈油：天津5600涨70，日照5530涨30，张家港5520/基差05+80，广东5480/基差05+30，四川精6150平；其它棕榈油：华东10度5960/18度5760/33度5450，广州14度5550/18度5450/28度5240。 （5）昨日油脂下游成交不多。昨日豆油成交较清淡，总1万吨，上周五1.6万，龙口内资6230无成交广州压榨厂6170无成交防城港内资6090成200吨。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年4月12日 3 / 12 二、行情监测指标日度变化 1.油脂期货合约量仓价变化 图 1： 油脂期货各合约收盘价 图 2： 油脂期货价格日涨跌幅 400045005000550060006500700075002014/06/192014/08/192014/10/192014/12/192015/02/192015/04/192015/06/192015/08/192015/10/192015/12/192016/02/19油脂各合约收盘价Y收盘价元/吨P收盘价元/吨OI收盘价元/吨 0.19%0.27%0.17%-0.26%-0.30%-0.51%1.09%1.24%1.46%-1%-1%0%1%1%2%2%Y1月Y5月Y9月P1月P5月P9月OI1月OI5月OI9月豆油收盘价棕榈油收盘价菜籽油收盘价油脂期货价格日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 油脂期货成交量、持仓量日涨跌 图 4： 油脂各合约价差 78.57%56.29%219.89%1.97%-4.42%9.46%-50%0%50%100%150%200%250%Y成交量P成交量OI成交量Y持仓量P持仓量OI持仓量油脂期货成交量、持仓量日涨跌幅 -3002007001200170022002700320037002012/06/192012/09/192012/12/192013/03/192013/06/192013/09/192013/12/192014/03/192014/06/192014/09/192014/12/192015/03/192015/06/192015/09/192015/12/192016/03/19油脂各合约价差Y-P价差元/吨OI-Y价差元/吨OI-P价差元/吨 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年4月12日 4 / 12 图 5： DCE豆油合约月间价差走势 图 6： DCE棕榈油合约月间价差走势 -400-300-200-10001002002016/01/042016/01/112016/01/182016/01/252016/02/012016/02/082016/02/152016/02/222016/02/292016/03/072016/03/142016/03/212016/03/282016/04/042016/04/11D CE豆油合约月间价差Y5-1Y9-5Y9-1 -200-150-100-500501001502002016/01/042016/01/112016/01/182016/01/252016/02/012016/02/082016/02/152016/02/222016/02/292016/03/072016/03/142016/03/212016/03/282016/04/042016/04/11D CE棕榈油合约月间价差P5-1P9-5P9-1 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： ZCE菜籽油合约月间价差走势 图 8： DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 -500-400-300-200-10001002003004002016/01/042016/01/112016/01/182016/01/252016/02/012016/02/082016/02/152016/02/222016/02/292016/03/072016/03/142016/03/212016/03/282016/04/042016/04/11ZCE菜籽油合约月间价差OI5-1OI9-5OI9-1 3456789101601701801902002102015/06/132015/07/042015/07/252015/08/152015/09/052015/09/262015/10/172015/11/072015/11/282015/12/192016/01/092016/01/302016/02/202016/03/122016/04/02D CE / CB OT豆类活跃合约收盘价比价豆油DCE/CBOT大豆DCE/CBOT豆粕DCE/CBOT 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年4月12日 5 / 12 2.油脂现货价格走势 图 9： 油脂现货价格走势 图 10： 油脂现货价格日涨跌幅 30003500400045005000550060006500700075002014/07/012014/09/012014/11/012015/01/012015/03/012015/05/012015/07/012015/09/012015/11/012016/01/012016/03/01油脂全国现货平均价格豆油元/吨棕榈油元/吨菜籽油元/吨 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 全国均价大连天津青岛连云港张家港石家庄上海福州全国均价福建广东宁波张家港天津日照全国均价贵州四川湖北安徽江苏豆油现货价元/吨棕榈油现货价元/吨菜籽油现货价元/吨油脂现货价日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 11： 油脂间现货价差走势 图 12： 油脂间现货价差日涨跌幅 -4000-3000-2000-100001000200030004000500060002014/07/072014/09/072014/11/072015/01/072015/03/072015/05/072015/07/072015/09/072015/11/072016/01/072016/03/07油脂间现货价差豆-棕元/吨豆-菜元/吨菜-棕元/吨 -8187-69-100 -50 0 50 100 150 200 豆-棕元/吨豆-菜元/吨菜-棕元/吨油脂间现货价差日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年4月12日