农产品策略日报（棕榈油）：马棕出口增速同比下降，料连棕继续偏弱震荡

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 预计在内外市多空博弈下，油脂价格缺乏上升动力 2016-07-18 豆油库存上升压力显著，预计油脂价格继续承压 2016-07-11 USDA利多豆油价格，产销不佳打压马棕油价格 2016-07-04 近期利空因素较为集中，料连棕承压下行 2016-06-27 后市仍将以大豆去库存为主，料油脂库存趋升 2016-06-20 中信期货研究|农产品策略日报（棕榈油） 2016-07-26 马棕出口增速同比下降，料连棕继续偏弱震荡 策略摘要 观点： 国际方面，马棕出口虽增长但增速同比下降，印尼产量预期上升，对马棕价格形成压力;另近期美国降雨利空美豆价格，但后期仍需关注高温影响，故预计在基本面多空因素博弈下，料外围油脂价格将继续维持区间震荡。 国内方面，上游供应，国内油脂库存环比继续上升，上升速度迅速，这其中还叠加国储大豆抛售压力，以及前期抛储菜油的入市压力，对国内油脂价格形成打压，料在国内供给侧压力尚未得到有效缓解前，油脂价格中短期内依旧持弱。下游消费，豆油低位成交相对良好，而棕榈油成交依旧萎靡，预计近期下游消费仍将维持弱势。综上，基本面供需过剩格局依旧，料连棕价格下滑通道中运行。 操作建议： 趋势操作：建议P1609空单持有(P1609，6月13日5400进场，止损位5400)；P1701空单持有(P1701，7月5日5270进场，止损位5270)。 套利操作：建议豆棕价差扩大套利持有(买Y1701卖P1701，7月1日1160进场，止损位1160)。 重要监测点： 1.国际原油价格走势； 2.马棕出口、生产情况； 3.进口大豆到港情况。 风险因子： 1.南美天气条件； 2.马来天气条件。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年7月26日 2 / 12 一、行业动态 （1）根据马来西亚船货验证机构ITS于7月25日公布数据显示，马棕出口继续增加。马来西亚7月1-25日棕榈油产品出口量为100.48万吨，较上月同期增加15.1%，马来西亚6月1-25日棕榈油产品出口量为87.27万吨。 （2）棕榈油终端消耗缓慢，部分低位吸引成交。根据天下粮仓数据，7月25日沿海地区主要油厂及进口商成交2750吨，相对比，昨日成交2200吨。2016年7月1日-7月25日，棕榈油日均成交0.16万吨，相对比，去年同期日均成交量0.4万吨。截止今日，全国港口棕榈油库存量28.9万吨，较上周29.45万吨降幅1.9%，较上月同期的40.68万吨降幅28.9%，较去年同期58.6降幅50.7%。 （3）部分买家逢低补库，豆油低位成交有所好转。根据天下粮仓数据，7月25日国内主要工厂散装豆油成交2.58万吨，相对比，上周五成交0.93万吨。上周日均成交1.9万吨，2015年第31周日均成交1.8万吨。截止今日，国内豆油商业库存总量110.681万吨，较上周五108.471万吨增幅2.04%，较上周同期108.99万吨增幅1.55%，较上个月同期92.47万吨增幅19.69%，较去年同期96.1万吨增幅15.17%。 （4）美降雨持续，大体利于大豆生长。根据气象服务机构Meteorlogix于7月25日报道：概述，周末期间，从明尼苏达州到爱荷华州东北部、威斯康辛州、伊利诺伊斯州北部及密歇根州和印第安纳州北部及俄亥俄州西北部地区，都出现雷暴，雨量为13-32毫米，其它地区天气大体上干燥。预报，今日，东部及东北部地区有零星阵雨及雷阵雨，雨量3-19毫米，其它地区天气大体上干燥，气温29-34摄氏度。明日，南部地区有零星小到中雨以及雷暴，其它地区天气大体上干燥，气温29-33摄氏度。3-5日展望，周三西部地区有阵雨及雷暴，东部地区天气大体上干燥，周四及周五零星至大范围阵雨。6-10日展望，气温接近至高于正常水准，降雨量接近至高于正常水平。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年7月26日 3 / 12 二、行情监测指标日度变化 1.油脂期货合约量仓价变化 图 1： 油脂期货各合约收盘价 图 2： 油脂期货价格日涨跌幅 40004500500055006000650070002014/09/292014/11/292015/01/292015/03/292015/05/292015/07/292015/09/292015/11/292016/01/292016/03/292016/05/29油脂各合约收盘价Y收盘价元/吨P收盘价元/吨OI收盘价元/吨 -0.87%#N/A-0.86%-0.81%#N/A-0.19%-1.13%#N/A-1.13%-1%-1%-1%-1%0%0%0%Y1月Y5月Y9月P1月P5月P9月OI1月OI5月OI9月豆油收盘价棕榈油收盘价菜籽油收盘价油脂期货价格日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 油脂期货成交量、持仓量日涨跌 图 4： 油脂各合约价差 -3002007001200170022002700320037002012/09/272012/12/272013/03/272013/06/272013/09/272013/12/272014/03/272014/06/272014/09/272014/12/272015/03/272015/06/272015/09/272015/12/272016/03/272016/06/27油脂各合约价差Y-P价差元/吨OI-Y价差元/吨OI-P价差元/吨 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 -23.01%-34.34%-2.96%-0.72%0.06%-4.67%-40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%Y成交量P成交量OI成交量Y持仓量P持仓量OI持仓量油脂期货成交量、持仓量日涨跌幅 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年7月26日 4 / 12 图 5： DCE豆油合约月间价差走势 图 6： DCE棕榈油合约月间价差走势 -400-300-200-10001002002016/01/042016/01/182016/02/012016/02/152016/02/292016/03/142016/03/282016/04/112016/04/252016/05/092016/05/232016/06/062016/06/202016/07/042016/07/18D CE豆油合约月间价差Y5-1Y9-5Y9-1 -600-400-20002004006002016/01/042016/01/182016/02/012016/02/152016/02/292016/03/142016/03/282016/04/112016/04/252016/05/092016/05/232016/06/062016/06/202016/07/042016/07/18D CE棕榈油合约月间价差P5-1P9-5P9-1 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： ZCE菜籽油合约月间价差走势 图 8： DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 -250-200-150-100-5002016/01/042016/01/182016/02/012016/02/152016/02/292016/03/142016/03/282016/04/112016/04/252016/05/092016/05/232016/06/062016/06/202016/07/042016/07/18ZCE菜籽油合约月间价差OI5-1OI9-5OI9-1 3456789101601701801902002102015/09/232015/10/142015/11/042015/11/252015/12/162016/01/062016/01/272016/02/172016/03/092016/03/302016/04/202016/05/112016/06/012016/06/222016/07/13D CE / CB OT豆类活跃合约收盘价比价豆油DCE/CBOT大豆DCE/CBOT豆粕DCE/CBOT 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年7月26日 5 / 12 2.油脂现货价格走势 图 9： 油脂现货价格走势 图 10： 油脂现货价格日涨跌幅 3000350040004500500055006000650070002014/10/162014/12/162015/02/162015/04/162015/06/162015/08/162015/10/162015/12/162016/02/162016/04/162016/06/16油脂全国现货平均价格豆油元/吨棕榈油元/吨菜籽油元/吨 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 11： 油脂间现货价差走势 图 12： 油脂间现货价差日涨跌幅 -4000-3000-2000-100001000200030004000500060002014/10/222014/12/222015/02/222015/04/222015/06/222015/08/222015/10/222015/12/222016/02/222016/04/222016/06/22油脂间现货价差豆-