投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 基本面无明显利好，料连棕弱势震荡 2015-11-30 供应过剩格局将加剧，预计连棕延续弱势震荡 2015-11-23 油脂库存压力趋升，预计连棕延续弱势震荡 2015-10-26 “三座大山”压力下，4季度油脂价格走斜L形 2015-09-30 节前备货已暂告段落，预计连棕反弹有限 2015-09-25 基本面与信息面影响背离，故料连棕短期震荡为主 2015-09-24 中信期货研究|农产品策略日报（棕榈油） 2016-04-25 马棕出口不理想，料连棕价格区间震荡 策略摘要 观点： 国外方面，原油价格震荡，阿根廷大豆收获进度环比好转，叠加马棕出口不理想等，对油脂价格形成压制，但近期巴西政局不稳令巴西货币走强，阿根廷因前期降雨致大豆减产概率较大，对油脂近期价格形成提振。 国内方面，在大宗商品价格剧烈波动影响下，连棕价格近期呈跟随性走势，而国内基本面方面，延续前期供需过剩格局未有明显改变，港口大豆到港压力不断增强，价格上方阻力也比较大，预计中长期连棕价格以震荡为主，操作上仍以观望为主。 操作建议： 1.趋势操作：观望。 2.套利操作：观望。 重要监测点： 1.国际原油价格走势； 2.马棕出口、生产情况； 3.进口大豆到港情况。 风险因子： 1.南美天气条件； 2.马来天气条件。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年4月25日 2 / 12 一、行业动态 （1）截至2016年4月21日的一周，阿根廷2015/16年度大豆收获16.4%，比一周前高出1.4个百分点，比去年同期的收获进度低了29.6个百分点。已经收获的面积为316万公顷，单产为每公顷3.66吨，已经收获的产量为1156万吨。交易所本周将阿根廷大豆产量调低到了5600万吨，低于早先预测的6000万吨，比上年产量6080万吨减少了7.9%。交易所称，本年度阿根廷大豆播种面积为2010万公顷，比2014/15年度的播种面积2000万公顷提高0.5%。可以收获的面积为1925万公顷。美国农业部在4月份供需报告里预测2015/16年度阿根廷大豆产量为5900万吨，比3月份预测值调高了50万吨，上年产量为6140万吨。 （2）马来出口数据表现不理想。船运调查机构ITS称，马来西亚4月份前25天棕榈油出口量为889,944吨，环比增长0.4%。另外一家机构SGS将于晚些时候发布出口数据。 （3）CFTC大豆基金净多单增仓显著。汇易综合消息：根据美国商品期货交易委员会（CFTC）最新报告显示，截至4月19日当周，基金持有的CBOT大豆净多仓为13.2711万手，较之前一周猛增六成，刷新近两年高位。其中非商业多头持仓猛增12%至269,210手，空头持仓为136,499手。当周，总持仓为895,583手。 （4）2016年4月25日国内港口24度棕榈油分销报价跟盘继续下跌。其中，天津港24度精炼棕榈油集中报价5850-5880元/吨，较上周五回落20-30元/吨，港口持货商跟盘议价放货，大厂预售基差合同P1609+200，成交清淡；张家港报在5800-5820元/吨，明显回落80-100元/吨，市场交投不振；宁波地区报在5850-5900元/吨，变化不大，工厂预售远月基差合同P1605+40，实际成交议价为准；广州港报5720-5730元/吨，跌幅为50-70元/吨，工厂预售基差合同P1605+50，实际成交议价为准。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年4月25日 3 / 12 二、行情监测指标日度变化 1.油脂期货合约量仓价变化 图 1： 油脂期货各合约收盘价 图 2： 油脂期货价格日涨跌幅 30003500400045005000550060006500700075002014/07/032014/09/032014/11/032015/01/032015/03/032015/05/032015/07/032015/09/032015/11/032016/01/032016/03/03油脂各合约收盘价Y收盘价元/吨P收盘价元/吨OI收盘价元/吨 0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%1.2%1.4%1.6%1.8%Y1月Y5月Y9月P1月P5月P9月OI1月OI5月OI9月豆油收盘价棕榈油收盘价菜籽油收盘价油脂期货价格日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 油脂期货成交量、持仓量日涨跌 图 4： 油脂各合约价差 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%Y成交量P成交量OI成交量Y持仓量P持仓量OI持仓量油脂期货成交量、持仓量日涨跌幅 -500050010001500200025003000350040002012/07/042012/10/042013/01/042013/04/042013/07/042013/10/042014/01/042014/04/042014/07/042014/10/042015/01/042015/04/042015/07/042015/10/042016/01/042016/04/04油脂各合约价差Y-P价差元/吨OI-Y价差元/吨OI-P价差元/吨 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年4月25日 4 / 12 图 5： DCE豆油合约月间价差走势 图 6： DCE棕榈油合约月间价差走势 -400-300-200-10001002002016/01/022016/01/092016/01/162016/01/232016/01/302016/02/062016/02/132016/02/202016/02/272016/03/052016/03/122016/03/192016/03/262016/04/022016/04/092016/04/16D CE豆油合约月间价差Y5-1Y9-5Y9-1 -200-150-100-500501001502002016/01/022016/01/092016/01/162016/01/232016/01/302016/02/062016/02/132016/02/202016/02/272016/03/052016/03/122016/03/192016/03/262016/04/022016/04/092016/04/16D CE棕榈油合约月间价差P5-1P9-5P9-1 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： ZCE菜籽油合约月间价差走势 图 8： DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 -600-500-400-300-200-10001002003004002016/01/022016/01/092016/01/162016/01/232016/01/302016/02/062016/02/132016/02/202016/02/272016/03/052016/03/122016/03/192016/03/262016/04/022016/04/092016/04/16ZCE菜籽油合约月间价差OI5-1OI9-5OI9-1 345678910111601701801902002102015/06/242015/07/152015/08/052015/08/262015/09/162015/10/072015/10/282015/11/182015/12/092015/12/302016/01/202016/02/102016/03/022016/03/232016/04/13D CE / CB OT豆类活跃合约收盘价比价豆油DCE/CBOT大豆DCE/CBOT豆粕DCE/CBOT 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年4月25日 5 / 12 2.油脂现货价格走势 图 9： 油脂现货价格走势 图 10： 油脂现货价格日涨跌幅 30003500400045005000550060006500700075002014/07/152014/09/152014/11/152015/01/152015/03/152015/05/152015/07/152015/09/152015/11/152016/01/152016/03/15油脂全国现货平均价格豆油元/吨棕榈油元/吨菜籽油元/吨 -90 -80 -70 -60 -50 -40 -30 -20 -10 0 全国均价大连天津青岛连云港张家港石家庄上海福州全国均价福建广东宁波张家港天津日照全国均价贵州四川湖北安徽江苏豆油现货价元/吨棕榈油现货价元/吨菜籽油现货价元/吨油脂现货价日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 11： 油脂间现货价差走势 图 12： 油脂间现货价差日涨跌幅 -4000-3000-2000-100001000200030004000500060002014/07/212014/09/212014/11/212015/01/212015/03/212015/05/212015/07/212015/09/212015/11/212016/01/212016/03/21油脂间现货价差豆-棕元/吨豆-菜元/吨菜-棕元/吨 -100 -50 0 50 100 150 200 豆-棕元/吨豆-菜元/吨菜-棕元/吨油脂间现货价差日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年4月25日 6 / 12 图 13： 油脂期现价差走势 图 14： 油脂期现价差日涨跌幅 -500-300-1001003005002014/01/062014/03/062014/05/062014/