农产品策略日报（棕榈油）：马棕产量继续上升，料连棕价格区间行情不变

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 基本面供需过剩依旧，料连棕价格于下滑通道中运行 2016-07-25 预计在内外市多空博弈下，油脂价格缺乏上升动力 2016-07-18 豆油库存上升压力显著，预计油脂价格继续承压 2016-07-11 USDA利多豆油价格，产销不佳打压马棕油价格 2016-07-04 近期利空因素较为集中，料连棕承压下行 2016-06-27 后市仍将以大豆去库存为主，料油脂库存趋升 2016-06-20 中信期货研究|农产品策略日报（棕榈油） 2016-08-11 马棕产量继续上升，料连棕价格区间行情不变 策略摘要 观点： 国际方面，虽MPOB报告下调7月马棕库存数据偏多近期马棕价格，但马棕产量继续回升，棕油仍处于增产周期，仍长期打压价格；另近期市场预期USDA8月供需报告上调北美豆单产概率较大，利空CBOT豆类价格，但美豆下游需求强劲，使得报告偏空预期有限。密切关注8月12日USDA报告。 国内方面，上游供应，国内棕榈油库存虽处低位，但环比已呈回升，且国内棕榈油远期订船量到港量陆续增加，目前伴随着豆油库存快速上升，再叠加前期国储菜油入市压力等，使得国内油脂整体供应并不紧缺；而下游消费，预计近期下游消费仍将维持低迷，距离节日备货尚需时日。故在供需仍偏宽松预期下，预计棕榈油价格上方压力显著。 操作建议： 趋势操作：密切关注P1701在（4700，5300）区间上沿表现，若不能实现突破，建议可继续区间偏空操作。 套利操作：继续关注豆棕01合约价差在（850，950）区间表现，若获得支撑，建议可尝试该价差扩大套利策略。 重要监测点： 1.国际原油价格走势； 2.马棕出口、生产情况； 3.进口大豆到港情况。 风险因子： 1.南美天气条件； 2.马来天气条件。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年8月11日 2 / 12 一、行业动态 （1）马棕出口增加，涨幅18.1%。根据船运调查机构SGS于8月10日公布的数据显示，马来西亚8月1-10日棕榈油出口量为46.57万吨，较7月1-10日出口的39.42万吨增幅18.1%。 （2）马棕产量增长3.5%，库存下滑0.2%。根据马来西亚棕榈油局（MPOB）于8月10日公布的数据显示，截至7月底，马来西亚棕榈油库存较上月底的178万吨下滑0.2%，至177万吨。7月棕榈油产量较上月增加3.5%至159万吨。出口环比上升21.2%至138万吨。此前受访的市场参与者预计，库存增加3.1%至183万吨，出口环比上升13.9%至129万吨，产量为预计增加3.8%。 （3）买家入市谨慎，棕油成交仍冷清。根据天下粮仓数据，8月10日沿海地区主要油厂及进口商仅成交0.05万吨，相对比，昨日成交0.15万吨。2016年8月1日-8月10日棕榈油日均成交0.09万吨。相对比，去年同期日均成交量0.6万吨。截止今日，全国港口棕榈油库存量31.3万吨，较昨日31.68万吨降幅1.2%，较上月同期31.72万吨降幅1.3%，较去年同期64.35万吨，降幅51.4%。 （4）买家观望情绪较浓，豆油成交较为清淡。根据天下粮仓数据，8月10日国内主要工厂散装豆油成交0.92万吨，相对比，昨日成交1.7万吨。上周日均成交1.4万吨，2015年第33周日均成交2万吨。据统计，纳入统计的36家油厂8月9日豆油提货总量在1.23万吨，相对比，8月8日豆油提货总量在1.33万吨，降983吨。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年8月11日 3 / 12 二、行情监测指标日度变化 1.油脂期货合约量仓价变化 图 1： 油脂期货各合约收盘价 图 2： 油脂期货价格日涨跌幅 40004500500055006000650070002014/10/142014/12/142015/02/142015/04/142015/06/142015/08/142015/10/142015/12/142016/02/142016/04/142016/06/14油脂各合约收盘价Y收盘价元/吨P收盘价元/吨OI收盘价元/吨 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 油脂期货成交量、持仓量日涨跌 图 4： 油脂各合约价差 -3002007001200170022002700320037002012/10/122013/01/122013/04/122013/07/122013/10/122014/01/122014/04/122014/07/122014/10/122015/01/122015/04/122015/07/122015/10/122016/01/122016/04/122016/07/12油脂各合约价差Y-P价差元/吨OI-Y价差元/吨OI-P价差元/吨 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 -0.45%#N/A-0.42%-0.38%#N/A-0.72%-0.44%#N/A-0.58%-1%-1%-1%-1%0%0%0%0%0%Y1月Y5月Y9月P1月P5月P9月OI1月OI5月OI9月豆油收盘价棕榈油收盘价菜籽油收盘价油脂期货价格日涨跌幅-19.87%-4.68%-34.23%1.57%0.56%0.89%-40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%Y成交量P成交量OI成交量Y持仓量P持仓量OI持仓量油脂期货成交量、持仓量日涨跌幅 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年8月11日 4 / 12 图 5： DCE豆油合约月间价差走势 图 6： DCE棕榈油合约月间价差走势 -400-300-200-10001002002016/01/042016/01/182016/02/012016/02/152016/02/292016/03/142016/03/282016/04/112016/04/252016/05/092016/05/232016/06/062016/06/202016/07/042016/07/182016/08/01D CE豆油合约月间价差Y5-1Y9-5Y9-1 -600-400-20002004006002016/01/042016/01/182016/02/012016/02/152016/02/292016/03/142016/03/282016/04/112016/04/252016/05/092016/05/232016/06/062016/06/202016/07/042016/07/182016/08/01D CE棕榈油合约月间价差P5-1P9-5P9-1 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： ZCE菜籽油合约月间价差走势 图 8： DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 -250-200-150-100-5002016/01/042016/01/182016/02/012016/02/152016/02/292016/03/142016/03/282016/04/112016/04/252016/05/092016/05/232016/06/062016/06/202016/07/042016/07/182016/08/01ZCE菜籽油合约月间价差OI5-1OI9-5OI9-1 3456789101601701801902002102015/10/032015/10/242015/11/142015/12/052015/12/262016/01/162016/02/062016/02/272016/03/192016/04/092016/04/302016/05/212016/06/112016/07/022016/07/23D CE / CB OT豆类活跃合约收盘价比价豆油DCE/CBOT大豆DCE/CBOT豆粕DCE/CBOT 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年8月11日 5 / 12 2.油脂现货价格走势 图 9： 油脂现货价格走势 图 10： 油脂现货价格日涨跌幅 3000350040004500500055006000650070002014/10/232014/12/232015/02/232015/04/232015/06/232015/08/232015/10/232015/12/232016/02/232016/04/232016/06/23油脂全国现货平均价格豆油元/吨棕榈油元/吨菜籽油元/吨 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 11： 油脂间现货价差走势 图 12： 油脂间现货价差日涨跌幅 -4000-3000-2000-100001000200030004000500060002014/10/292014/12/292015/02/282015/04/302015/06/302015/08/312015/10/312015/12/312016/02/292016/04/302016/06/30油脂间现货价差豆-棕元/吨豆-菜元/吨菜-棕元/吨 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 0 10 20 30 40 50 60 全国均价大连天津青岛连云港张家港石家庄上海福州全国均价福建广东宁波张家港天津日照全国均价贵州四川湖北安徽江苏