农产品策略日报（棕榈油）：天气利好美豆，料连棕震荡偏弱为主

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 王聪颖 0755-83213347 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 近期相关报告： 利空主导油脂消费旺季，料近期油脂震荡下行 2015-01-26 上下游供应充足，预计油脂价格保持弱势运行 2015-01-19 短期利多叠加，料在供应过剩压力下油脂上行阻力较大 2015-01-05 油脂库存压力待消化，油脂弱势转变仍需酝酿 2015-01-12 2015年油脂供应过剩压力缓解，价格运行区间上升 2014-12-25 中信期货研究|农产品策略日报（棕榈油） 2015-09-23 天气利好美豆，料连棕震荡偏弱为主 策略摘要 观点： 国际方面，原油价格窄幅震荡，近期美国天气利好，美豆生长良好且收割顺利，预计提升供应压力，虽马棕出口环比上升，对马棕略有提振，但是整体上油脂基本面供应过剩格局依旧，故预期马棕价格区间震荡为主。国内方面，国内油厂开机率高企，豆油库存环比继续趋升，叠加新粮上市，且节前备货结束，消费需求减弱，故预计后期油脂及原料供应压力渐增，预期国内连棕延续偏弱震荡局势。 操作建议： 1.趋势操作：P1601空单续持（9月17日4320入场，止损位4400）； 2.套利操作：后期关注买P空Y跨品种套利机会。 重要监测点： 1.国际原油价格走势； 2.马棕出口、生产情况； 3.进口大豆到港情况。 风险因子： 1.北美天气及大豆种植进度； 2.马来天气条件。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年9月23日2 / 12 一、行业动态 （1）2015年8月份国内各港口大豆实际到港127船788万吨。调查显示，2015年8月份国内各港口大豆实际到港127船788万吨，低于此前预告的825.3万吨，因部分8月底到港的大豆推迟至9月初。2015年9月份国内各港口进口大豆预报到港107船681万吨，较上月的788万吨下降13.57%，未来几个月大豆到港量预估：10月份预期620万吨，11月份预期650万吨，12月份预期680万吨。 （2）昨日天气干燥，天气条件有利于大豆成熟及早期收割。昨日天气干燥，气温22-26摄氏度。天气条件大体有利于大豆成熟及早期收割，预计未成熟作物不会遭遇破坏性寒冷天气。 （3）豆油库存量环比小幅上涨。据天下粮仓，昨日国内主要工厂散装豆油成交了54600吨，相比之下，前日成交了35520吨。截止昨日，国内豆油商业库存总量95.85万吨，较前日的95.79万吨增0.06%，较上周同期的100.85万吨降4.96%，较前期（4月21号）低点60.886增34.964万吨，增幅57.43%，较去年同期的132.53万吨降36.68万吨，降幅为27.68%。 （4）棕榈油总体成交量不大，库存量小幅上涨。据天下粮仓，昨日棕榈油市场总体成交量不大，但部分偏低位仍吸引一些成交。沿海地区主要油厂及进口商棕榈油成交4100吨，相对比，前日成交4600吨。上周（第38周），棕榈油日均成交0.3万吨，2015年9月1日-9月22日棕榈油日均成交0.3万吨，相对比，去年同期日均成交0.4万吨。截止昨日，全国港口棕榈油库存总量71.6万吨，较前日71.33万吨增0.3%，较上月同期的67.85万吨增3.48万吨，增幅5.1%，较去年同期76.6降5吨，降幅6.5%。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年9月23日3 / 12 二、行情监测指标日度变化 1.油脂期货合约量仓价变化 图 1： 油脂期货各合约收盘价 单位：元/吨 图 2： 油脂期货价格日涨跌幅 4000450050005500600065007000750080002014/01/042014/02/042014/03/042014/04/042014/05/042014/06/042014/07/042014/08/042014/09/042014/10/042014/11/042014/12/042015/01/042015/02/042015/03/042015/04/042015/05/042015/06/042015/07/042015/08/042015/09/04油脂各合约收盘价Y收盘价P收盘价OI收盘价 -1.08%-0.68%#N/A-0.28%-0.40%#N/A-0.68%-0.39%#N/A-1.20%-1.00%-0.80%-0.60%-0.40%-0.20%0.00%Y1月Y5月Y9月P1月P5月P9月OI1月OI5月OI9月豆油收盘价棕榈油收盘价菜籽油收盘价油脂期货价格日涨跌幅 数据来源：文华财经 中信期货研究部 数据来源：文华财经 中信期货研究部 图 3： 油脂期货成交量、持仓量日涨跌 单位：手 图 4： 油脂各合约价差 单位：元/吨 31.56%33.21%25.61%5.13%18.06%1.43%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%Y成交量P成交量OI成交量Y持仓量P持仓量OI持仓量油脂期货成交量、持仓量日涨跌幅 0500100015002000250030003500400045002011/11/302012/03/012012/06/012012/09/012012/12/012013/03/012013/06/012013/09/012013/12/012014/03/012014/06/012014/09/012014/12/012015/03/012015/06/012015/09/01油脂各合约价差Y-P价差OI-Y价差OI-P价差 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年9月23日4 / 12 图 5： DCE豆油合约月间价差走势 图 6： DCE棕榈油合约月间价差走势 -400-300-200-10001002003004005002015/04/142015/04/282015/05/122015/05/262015/06/092015/06/232015/07/072015/07/212015/08/042015/08/182015/09/012015/09/15DCE豆油合约月间价差Y5-1Y9-5Y9-1 -500-400-300-200-10001002003002015/04/142015/04/282015/05/122015/05/262015/06/092015/06/232015/07/072015/07/212015/08/042015/08/182015/09/012015/09/15DCE棕榈油合约月间价差P5-1P9-5P9-1 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： ZCE菜籽油合约月间价差走势 图 8： DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 0204060801001202015/04/142015/04/282015/05/122015/05/262015/06/092015/06/232015/07/072015/07/212015/08/042015/08/182015/09/012015/09/15ZCE菜籽油合约月间价差OI5-1OI9-5OI9-1 2.503.504.505.506.507.508.509.501601701801902002102014/11/222014/12/132015/01/032015/01/242015/02/142015/03/072015/03/282015/04/182015/05/092015/05/302015/06/202015/07/112015/08/012015/08/222015/09/12DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价豆油DCE/CBOT大豆DCE/CBOT豆粕DCE/CBOT 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年9月23日5 / 12 2.油脂现货价格走势 图 9： 油脂现货价格走势 单位：元/吨 图 10： 油脂现货价格日涨跌幅 单位：元/吨 4500500055006000650070007500800085002013/12/132014/02/132014/04/132014/06/132014/08/132014/10/132014/12/132015/02/132015/04/132015/06/132015/08/13油脂全国现货平均价格豆油棕榈油菜籽油 0.00 0.10 0.20 0.30 0.40 0.50 0.60 0.70 0.80 0.90 1.00 全国均价大连天津青岛连云港张家港石家庄上海福州全国均价福建广东宁波张家港天津日照全国均价贵州四川湖北安徽江苏豆油现货价棕榈油现货价菜籽油现货价油脂现货价日涨跌 数据来源：文华财经 中信期货研究部 数据来源：文华财经 中信期货研究部 图 11： 油脂间现货价差走势 图 12： 油脂间现货价差日涨跌幅 单位：元/吨 -4000-3000-2000-100001000200030004000500060002013/12/172014/02/172014/04/172014/06/172014/08/172014/10/172014/12/172015/02/172015/04/172015/06/172015/08/17油脂间现货价差豆-棕豆-菜菜-棕 0.00187.17-68.75-100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.00豆-棕豆-菜菜-棕油脂间现货价差日涨跌幅 数据来源：文华财经 中信期货研究部 数据来源：文华财经 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年9月23日6 / 12 图 13： 油脂期现价差走势 单位：元/吨 图 14： 油脂期现价差日涨跌幅 单位：元/吨 -2000-1500-1000-500050010002010/01/032010/05/032010/09/032011/01/032011/05/032011/09/032012/01/032012/05/032012/09/032013/01/032013/05/032013/09/032014/01/032014/05/032014/09/032015/01/032015/05/032015/09/03油脂期现价差豆油棕榈油菜籽油 -58.00-12.00-38.00-70.00-60.00-50.00-40.00-30.00-20.00-10.000.00豆油棕榈油菜籽油油脂期现价差日涨跌幅 数据来源：文华财经 中信期货研究部 数据来源：