农产品策略日报（棕榈油）：下游买家观望为主， 料连棕偏弱震荡概率较大

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 基本面供需过剩依旧，料连棕价格于下滑通道中运行 2016-07-25 预计在内外市多空博弈下，油脂价格缺乏上升动力 2016-07-18 豆油库存上升压力显著，预计油脂价格继续承压 2016-07-11 USDA利多豆油价格，产销不佳打压马棕油价格 2016-07-04 近期利空因素较为集中，料连棕承压下行 2016-06-27 后市仍将以大豆去库存为主，料油脂库存趋升 2016-06-20 中信期货研究|农产品策略日报（棕榈油） 2016-08-02 下游买家观望为主，料连棕偏弱震荡概率较大 策略摘要 观点： 国际方面，马棕生柴计划再被搁臵、出口增速弱于预期，叠加印尼产量预期上升等，对马棕价格形成压力；另近期美国高温预期减弱利空美豆价格，不过后期仍需关注高温反复影响，8月美豆重要生长时间，开花与结荚需要充足的水平，由于高温所引发的干旱程度对作物影响至关重要，因此，虽然本周天气情况基本良好，但后期仍需关注干旱的发展。 国内方面，上游供应，国内油脂库尤其豆油存环比持续上升，叠加国储大豆抛售压力，以及前期抛储菜油的入市压力，对国内油脂价格形成重重打压，料国内油脂供应充足，油脂库存仍处于季节上升阶段，油脂价格中短期内偏弱概率较大。下游消费，豆油低位成交尚可而棕榈油依旧清淡，预计近期下游消费仍将维持低迷。综上，料基本面供应过剩压力趋升下，油脂价格仍将持弱震荡。 操作建议： 趋势操作：建议P1609空单持有(P1609，6月13日5400进场，止损位5400)；P1701空单持有(P1701，7月5日5270进场，止损位5270)。 重要监测点： 1.国际原油价格走势； 2.马棕出口、生产情况； 3.进口大豆到港情况。 风险因子： 1.南美天气条件； 2.马来天气条件。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年8月2日 2 / 12 一、行业动态 （1）根据马来西亚船货调查机构ITS于8月1日公布数据显示，马棕出口稍有回升。今年7月马来西亚出口棕榈油127.35万吨，较上月的113.01万吨增加12.7%。 （2）美国中西部多雨，天气条件利于大豆生长。根据气象服务机构Meteorlogix于8月1日报道：回顾，东西部天气干燥或仅有少量小阵雨，局部地区雨量较大，气温接近至低于正常温度。预报，今日预计西部有中到大雨，周三天气干燥，或仅有少量小阵雨，周四天气干燥，周五到周六偶有零星阵雨和雷暴，气温接近至高于正常水平。预计东部周二到周四有中到大雨，周二到周五高于正常水平，周六接近至高于正常温度。 （3）买家观望居多，国内豆油成交量明显下降。根据天下粮仓数据，8月1日国内主要工厂散装豆油成交1.25万吨，相对比，上周五成交2.37万吨。上周日均成交2.6万吨，2015年第32周日均成交2万吨。截止今日，国内豆油商业库存总量114.83万吨，较上周五的114.09万吨增幅为0.65%，较上周同期110.681万吨增幅为3.75%，较上个月同期100.14万吨增幅为14.67%，较去年同期96万吨增幅为19.61%。 （4）棕榈油终端消耗迟滞，买家追涨谨慎。根据天下粮仓数据，8月1日沿海地区主要油厂及进口商仅成交730吨，相对比，上周五成交1100吨。2016年7月棕榈油日均成交0.14万吨，相对比，去年同期日均成交量0.4万吨。截止今日，全国港口棕榈油库存量29.3万吨，较上周五29.66万吨降幅为1%，较上月同期37.25万吨降幅为21.3%，较去年同期61.87万吨降幅为52.6%。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年8月2日 3 / 12 二、行情监测指标日度变化 1.油脂期货合约量仓价变化 图 1： 油脂期货各合约收盘价 图 2： 油脂期货价格日涨跌幅 40004500500055006000650070002014/10/132014/12/132015/02/132015/04/132015/06/132015/08/132015/10/132015/12/132016/02/132016/04/132016/06/13油脂各合约收盘价Y收盘价元/吨P收盘价元/吨OI收盘价元/吨 1.95%#N/A1.65%2.41%#N/A1.48%1.72%#N/A1.50%0%1%1%2%2%3%3%Y1月Y5月Y9月P1月P5月P9月OI1月OI5月OI9月豆油收盘价棕榈油收盘价菜籽油收盘价油脂期货价格日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 油脂期货成交量、持仓量日涨跌 图 4： 油脂各合约价差 -3002007001200170022002700320037002012/10/112013/01/112013/04/112013/07/112013/10/112014/01/112014/04/112014/07/112014/10/112015/01/112015/04/112015/07/112015/10/112016/01/112016/04/112016/07/11油脂各合约价差Y-P价差元/吨OI-Y价差元/吨OI-P价差元/吨 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 -9.11%-18.86%-12.06%-0.87%5.04%-1.28%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%Y成交量P成交量OI成交量Y持仓量P持仓量OI持仓量油脂期货成交量、持仓量日涨跌幅 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年8月2日 4 / 12 图 5： DCE豆油合约月间价差走势 图 6： DCE棕榈油合约月间价差走势 -400-300-200-10001002002016/01/042016/01/182016/02/012016/02/152016/02/292016/03/142016/03/282016/04/112016/04/252016/05/092016/05/232016/06/062016/06/202016/07/042016/07/182016/08/01D CE豆油合约月间价差Y5-1Y9-5Y9-1 -600-400-20002004006002016/01/042016/01/182016/02/012016/02/152016/02/292016/03/142016/03/282016/04/112016/04/252016/05/092016/05/232016/06/062016/06/202016/07/042016/07/182016/08/01D CE棕榈油合约月间价差P5-1P9-5P9-1 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： ZCE菜籽油合约月间价差走势 图 8： DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 -250-200-150-100-5002016/01/042016/01/182016/02/012016/02/152016/02/292016/03/142016/03/282016/04/112016/04/252016/05/092016/05/232016/06/062016/06/202016/07/042016/07/182016/08/01ZCE菜籽油合约月间价差OI5-1OI9-5OI9-1 3456789101601701801902002102015/09/302015/10/212015/11/112015/12/022015/12/232016/01/132016/02/032016/02/242016/03/162016/04/062016/04/272016/05/182016/06/082016/06/292016/07/20D CE / CB OT豆类活跃合约收盘价比价豆油DCE/CBOT大豆DCE/CBOT豆粕DCE/CBOT 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年8月2日 5 / 12 2.油脂现货价格走势 图 9： 油脂现货价格走势 图 10： 油脂现货价格日涨跌幅 3000350040004500500055006000650070002014/10/232014/12/232015/02/232015/04/232015/06/232015/08/232015/10/232015/12/232016/02/232016/04/232016/06/23油脂全国现货平均价格豆油元/吨棕榈油元/吨菜籽油元/吨 0 20 40 60 80 100 120 全国均价大连天津青岛连云港张家港石家庄上海福州全国均价福建广东宁波张家港天津日照全国均价贵州四川湖北安徽江苏豆油现货价元/吨棕榈油现货价元/吨菜籽油现货价元/吨油脂现货价日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 11： 油脂间现货价差走势 图 12： 油脂间现货价差日涨跌幅 -4000-3000-2000-100001000200030004000500060002014/10/292014/12/292015/02/282015/04/302015/06/302015/08/312015/10/312015/12/312016/02/292016/04/302016/06/30油脂间现货价差豆-棕