农产品策略日报（棕榈油）：南美天气预期利好播种，料连棕延续偏弱震荡

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 研究助理： 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 近期相关报告： 供需宽松趋升预期下，料连棕中长期偏弱震荡 2015-09-23 供应趋升而下游表现一般，连棕下行压力不减 2015-08-21 多重利空因素共振下，预计近期连棕震荡下行概率较大 2015-07-29 厄尔尼诺天气强度预期上升，前期多单续持 2015-06-25 下半年原料供应过剩压力主控油脂持震荡偏空走势 2015-06-01 基本面供应过剩格局难改，2季度油脂偏弱运行 2015-03-24 中信期货研究|农产品策略日报（棕榈油） 2015-10-22 南美天气预期利好播种，料连棕延续偏弱震荡 策略摘要 观点： 国际方面，马币贬值推升马棕价格，但受气温逐渐降低影响，马来棕榈油出口需求回落，对其价格形成压制，另虽北美大豆出口理想支撑其价格，但北美新豆集中上市压力日益逼近，且南美天气存在利好播种预期，故整体上，在原油继续疲弱，且海外油脂基本面供应依旧过剩情况下，预期马棕价格价格将保持区间偏弱行情。国内方面，近期大豆库存持续上升，油脂库存平稳中走高，而下游方面，昨日买家跟涨购买意愿不强，国内供应过剩格局整体未发生变化，故料连棕延续区间偏弱震荡概率较大。 操作建议： 1.趋势操作：P1601轻仓空单续持（10月19日4600进场，止损位4700）； 2.套利操作：买P1601卖Y1601套利（9月23日-1010进场，止损位-1050）。 重要监测点： 1.国际原油价格走势； 2.马棕出口、生产情况； 3.进口大豆到港情况。 风险因子： 1.北美天气； 2.巴西天气。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年10月22日 2 / 13 一、行业动态 （1）持续出口需求及农民销量下降支持价格。本周美豆收割临近80%，我们预计部分地区已达到86%-89%。这意味着现货承较大卖压，期货受牵连，巨大卖压走跌。但中国仍积极买入美豆，预计中国会有新一轮需求满足12月/1月压榨。在过去的三个月，中国占据全球大豆进口记录。当前需求显示，中国是价格导向买方。中国需求给美豆提供支撑。据美国农业部（USDA）周二表示，私人出口商报告对中国售出132,000吨大豆，在始于9月1日的2015/16年度交货。 （2）北美天气条件大体有利于大豆作物收割。据Meteorlogix(前身为Weather Services Corp,WSC): 概述，过去24小时内，天气干燥或西北部地区少量小阵雨。气温为20-27摄氏度。3-5日展望，周五西部偏远地区少量阵雨或雷暴，其他地区干燥，周六零星阵雨和雷阵雨，降雨带自西向东转移，周日东南部和南部地区降水和少量雷阵雨，北部地区干燥。周五至周六气温高于正常水平，周日气温接近至高于正常水平。6-10日展望，平均气温接近至高于正常水平，降雨量接近至低于正常水平。作物影响：天气条件大体有利于大豆作物收割。 （3）巴西大豆主产区预计下周有雨，农民抓住机会积极种植。重要的是，巴西西北部真的如预期一般有降雨来临。天气模型继续显示巴西干旱产区会有降雨。以下气象预报信息来源于气象服务机构Meteorlogix(前身为Weather Services Corp,WSC)，马托格罗索州和南马托格罗索州，过去24小时，北部和东部地区少量零星阵雨/雷阵雨，其他地区天气干燥，气温29-37摄氏度。展望，周五至周日，南部和东部地区少量大范围零星阵雨/雷阵雨；其他地区干燥。周五气温高于至远高于正常水平，周六和周日气温接近至高正常水平。作物影响：大豆播种工作通常于9月和10月初开始。马托格罗索州需要更多降雨来支撑农户进行大范围种植。帕拉纳州大豆播种工作正在进行中，天气条件适宜，土壤墒情有利。 （4）据阿根廷布布宜诺斯艾利斯谷物交易所周一首次发布的2015/16年度预测报告显示，2015/16年度阿根廷大豆播种面积预计为1980万公顷，比上年减少约1%。 （5）昨日市场提价后成交不多，仅部分相对低位仍吸引些采购。沿海地区主要油厂及进口商棕榈油成交3500吨，相对比，前日成交16000吨。上周（第42周），棕榈油日均成交0.6万吨，2015年10月1日-10月21日棕榈油日均成交0.6万吨，相对比，去年同期日均成交0.5万吨。截止昨日，全国港口棕榈油库存总量75.3万吨，较前日75.7万吨降0.5%，较上月同期的71.6万吨增3.7万吨，增幅5.2%，较去年同期52.75增22.55万吨，增幅42.7%。 （6）买家有观望情绪，昨日豆油总体成交不多，仅部分相对低位油厂吸引一些采购。昨日国内主要工厂散装豆油成交了17460吨，相比之下，前日成交了23200吨。截止昨日，国 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年10月22日 3 / 13 内豆油商业库存总量97.85万吨，较前日的97.57万吨增0.29%，较上周同期的95.65万吨增2.3%，较前期（8月28日）高点106.46万吨降8.61万吨，降幅为8.09%，较前期（4月21号）低点60.886万吨增36.964万吨，增幅60.71%，较去年同期的135.017万吨降37.167万吨，降幅为27.53%。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年10月22日 4 / 13 二、行情监测指标日度变化 1.油脂期货合约量仓价变化 图 1： 油脂期货各合约收盘价 图 2： 油脂期货价格日涨跌幅 3000400050006000700080002013/12/252014/02/252014/04/252014/06/252014/08/252014/10/252014/12/252015/02/252015/04/252015/06/252015/08/25油脂各合约收盘价Y收盘价元/吨P收盘价元/吨OI收盘价元/吨 0.47%0.33%0.29%0.53%0.60%0.68%0.46%0.39%0.07%0 0 0 0 0 0 0 0 0 Y1月Y5月Y9月P1月P5月P9月OI1月OI5月OI9月豆油收盘价棕榈油收盘价菜籽油收盘价油脂期货价格日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 油脂期货成交量、持仓量日涨跌 图 4： 油脂各合约价差 -11.52%-0.33%-38.51%-0.75%4.77%-1.70%0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 Y成交量P成交量OI成交量Y持仓量P持仓量OI持仓量油脂期货成交量、持仓量日涨跌幅 0500100015002000250030003500400045002011/12/222012/03/222012/06/222012/09/222012/12/222013/03/222013/06/222013/09/222013/12/222014/03/222014/06/222014/09/222014/12/222015/03/222015/06/222015/09/22油脂各合约价差Y-P价差元/吨OI-Y价差元/吨OI-P价差元/吨 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年10月22日 5 / 13 图 5： DCE豆油合约月间价差走势 图 6： DCE棕榈油合约月间价差走势 -150-100-500501001502015/05/072015/05/212015/06/042015/06/182015/07/022015/07/162015/07/302015/08/132015/08/272015/09/102015/09/242015/10/08D CE豆油合约月间价差Y5-1Y9-5Y9-1 -500501001502002503002015/05/072015/05/212015/06/042015/06/182015/07/022015/07/162015/07/302015/08/132015/08/272015/09/102015/09/242015/10/08D CE棕榈油合约月间价差P5-1P9-5P9-1 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： ZCE菜籽油合约月间价差走势 图 8： DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 -100-500501001502015/05/072015/05/212015/06/042015/06/182015/07/022015/07/162015/07/302015/08/132015/08/272015/09/102015/09/242015/10/08ZCE菜籽油合约月间价差OI5-1OI9-5OI9-1 3456789101601701801902002102014/12/222015/01/122015/02/022015/02/232015/03/162015/04/062015/04/272015/05/182015/06/082015/06/292015/07/202015/08/102015/08/312015/09/212015/10/12D CE / CB OT豆类活跃合约收盘价比价豆油DCE/CBOT大豆DCE/CBOT豆粕DCE/CBOT 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年10月22日 6 / 13 2.油脂现货价格走势 图 9： 油脂现货价格走势 图 10： 油脂现货价格日涨跌幅 300035004000450050005500600065007000750080002014/01/082014/03/082014/05/082014/07/082014/09/082014/11/082015/01/082015/03/082015/05/082015/07/082015/09/08油脂全国现货平均价格豆