农产品策略日报（棕榈油）：近期基本面延续供应过剩格局，料连棕偏弱震荡

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 基本面无明显利好，料连棕弱势震荡 2015-11-30 供应过剩格局将加剧，预计连棕延续弱势震荡 2015-11-23 油脂库存压力趋升，预计连棕延续弱势震荡 2015-10-26 “三座大山”压力下，4季度油脂价格走斜L形 2015-09-30 节前备货已暂告段落，预计连棕反弹有限 2015-09-25 基本面与信息面影响背离，故料连棕短期震荡为主 2015-09-12 中信期货研究|农产品策略日报（棕榈油） 2016-05-17 近期基本面延续供应过剩格局，料连棕偏弱震荡 策略摘要 观点： 国际方面，近期随着马、印棕榈油进入增产周期，供应压力逐渐显现，另南美大豆方面，巴西大豆出口创记录，前期阿根廷降雨影响淡去，整体上外围油脂供应压力成为主导力量，预计油脂价格承压下行概率较大。 国内方面，供应方面，国内油脂库存供应充足，且豆油库存呈止跌回升，菜籽油每周抛储仍在继续，而且油料进口力度环比继续放大下，预计油脂库存后期将继续持上升走势；需求方面，本周豆油稍有低位放量，而棕榈油成交依旧不多，料后期油脂成交发生明显改善概率较小。综上，在供应过剩压力趋升下，料连棕承压偏弱震荡概率较大。 操作建议： 趋势操作：建议P1609空单续持（P1609，4月28日5550进场，止盈位5450）。 套利操作：建议豆棕跨品种套利续持（买Y1609卖P1609，5月6日755进场，5月11日增持，止损位700），（买Y1701卖P1701，5月6日1000进场，5月11日增持，止损位950）。 重要监测点： 1.国际原油价格走势； 2.马棕出口、生产情况； 3.进口大豆到港情况。 风险因子： 1.南美天气条件； 2.马来天气条件。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年5月17日 2 / 12 一、行业动态 （1）CPC：拉尼娜现象可能于夏季暴雨季取代厄尔尼诺。据美国气候预测中心（CPC）预测专家Michelle L’Heureux称，从技术上来看，目前厄尔尼诺依然存在，但是南美沿海附近的水温显著下降。目前的情况并不普遍，但是表示将会出现迅速的转换。该中心尚未发布拉尼娜现象强度的预测，部分原因在于许多预测模型在北半球春季的预测并不准确。L’Heureux表示，美国气象预测专家认为，2016年底出现拉尼娜现象的几率为75%，他们预计拉尼娜现象将在夏季形成。 （2）CFTC：截5月10日的一周，投机基金在CBOT大豆期货部位持有净多头229516手，上周193524手，净多单创下2014年3月4日以来的高点。在豆粕期货部位持有净多头75550手，上周58914手。在豆油期货部位持有净多手99593手，上周94731手。 （3）本周三国家将拍卖15.03万吨临储菜籽油，其中2010年油400吨，2012年油14.97万吨。 （4）下游买家避市观望，昨日棕榈油市场总体成交不多，昨日沿海地区主要油厂及进口商棕榈油成交1500吨，相对比，上周五无成交。2016年5月1-16日日均成交0.14万吨。相对比，去年同期日均成交量0.4万吨。截止昨日，全国港口棕榈油库存总量62.35万吨，较上周五63.95万吨降2.5%，较上月同期的88.82万吨降26.47万吨，降幅29.8%，较去年同期41.25万增21.1吨，增幅51.1%。 （5）昨日豆油低位油厂成交较好，总成交量稍有放大。昨日国内主要工厂散装豆油成交37745吨，相比之下，上周五成交30920吨。上周日均成交1.7万吨，去年第21周日均成交量1.9万吨。截止昨日，国内豆油商业库存总量69.64万吨，较上周五的67.93万吨增2.52%，较上周同期的68.53万吨增1.11万吨增1.62%，较上个月同期的62.13万吨增7.51万吨增幅为12.09%，较去年同期的63.805万吨增5.835万吨增9.15%，但较2012年11月20日高点145.36万吨大降75.72万吨降52.09%，也远低于5年同期平均的87.417万吨。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年5月17日 3 / 12 二、行情监测指标日度变化 1.油脂期货合约量仓价变化 图 1： 油脂期货各合约收盘价 图 2： 油脂期货价格日涨跌幅 40004500500055006000650070002014/07/232014/09/232014/11/232015/01/232015/03/232015/05/232015/07/232015/09/232015/11/232016/01/232016/03/23油脂各合约收盘价Y收盘价元/吨P收盘价元/吨OI收盘价元/吨 -0.81%2.80%-1.16%-1.09%-1.43%-0.73%0.39%1.38%0.27%-2%-2%-1%-1%0%1%1%2%2%3%3%4%Y1月Y5月Y9月P1月P5月P9月OI1月OI5月OI9月豆油收盘价棕榈油收盘价菜籽油收盘价油脂期货价格日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 油脂期货成交量、持仓量日涨跌 图 4： 油脂各合约价差 -21.08%-1.18%-38.24%-4.11%-11.89%-7.34%-45%-40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%Y成交量P成交量OI成交量Y持仓量P持仓量OI持仓量油脂期货成交量、持仓量日涨跌幅 -3002007001200170022002700320037002012/07/242012/10/242013/01/242013/04/242013/07/242013/10/242014/01/242014/04/242014/07/242014/10/242015/01/242015/04/242015/07/242015/10/242016/01/242016/04/24油脂各合约价差Y-P价差元/吨OI-Y价差元/吨OI-P价差元/吨 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年5月17日 4 / 12 图 5： DCE豆油合约月间价差走势 图 6： DCE棕榈油合约月间价差走势 -400-300-200-10001002002016/01/042016/01/182016/02/012016/02/152016/02/292016/03/142016/03/282016/04/112016/04/252016/05/09D CE豆油合约月间价差Y5-1Y9-5Y9-1 -600-400-20002004006002016/01/042016/01/182016/02/012016/02/152016/02/292016/03/142016/03/282016/04/112016/04/252016/05/09D CE棕榈油合约月间价差P5-1P9-5P9-1 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： ZCE菜籽油合约月间价差走势 图 8： DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 -1000-800-600-400-20002004006008002016/01/042016/01/182016/02/012016/02/152016/02/292016/03/142016/03/282016/04/112016/04/252016/05/09ZCE菜籽油合约月间价差OI5-1OI9-5OI9-1 345678910111601701801902002102015/07/152015/08/052015/08/262015/09/162015/10/072015/10/282015/11/182015/12/092015/12/302016/01/202016/02/102016/03/022016/03/232016/04/132016/05/04D CE / CB OT豆类活跃合约收盘价比价豆油DCE/CBOT大豆DCE/CBOT豆粕DCE/CBOT 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年5月17日 5 / 12 2.油脂现货价格走势 图 9： 油脂现货价格走势 图 10： 油脂现货价格日涨跌幅 3000350040004500500055006000650070002014/08/042014/10/042014/12/042015/02/042015/04/042015/06/042015/08/042015/10/042015/12/042016/02/042016/04/04油脂全国现货平均价格豆油元/吨棕榈油元/吨菜籽油元/吨 -120 -100 -80 -60 -40 -20 0 全国均价大连天津青岛连云港张家港石家庄上海福州全国均价福建广东宁波张家港天津日照全国均价贵州四川湖北安徽江苏豆油现货价元/吨棕榈油现货价元/吨菜籽油现货价元/吨油脂现货价日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 11： 油脂间现货价差走势 图 12： 油脂间现货价差日涨跌幅 -4000-3000-2000-100001000200030004000500060002014/08/082014/10/082014/12/082015/02/082015/04/082015/06/082015/08/082015/1