农产品策略日报（棕榈油）：供应过剩格局加剧，料连棕区间偏弱震荡
投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 研究助理： 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 近期相关报告： 供需宽松趋升预期下，料连棕中长期偏弱震荡 2015-09-23 供应趋升而下游表现一般，连棕下行压力不减 2015-08-21 多重利空因素共振下，预计近期连棕震荡下行概率较大 2015-07-29 厄尔尼诺天气强度预期上升，前期多单续持 2015-06-25 下半年原料供应过剩压力主控油脂持震荡偏空走势 2015-06-01 基本面供应过剩格局难改，2季度油脂偏弱运行 2015-03-24 中信期货研究|农产品策略日报（棕榈油） 2015-12-10 供应过剩格局加剧，料连棕区间偏弱震荡 策略摘要 观点： 国际方面，虽美生柴新方案提振豆油价格，但在市场静待10-11号该方案具体施细则公布期间，外围油脂基本面并未有明显改变，外围油脂市场现货压力显著，这其中包括USDA12月供需报告维持期末库存不变，高于市场此前预期，另即将公布的MPOB11月报告预期马棕期末库存持平或略高，叠加南美天气利于大豆播种，以及阿根廷10号起下调大豆出口关税等，一时间市场偏空气氛明显上升。 国内方面，港口油脂库存变化不大，而近期的棕榈油到港压力显著，且伴有菜油抛储，国内油脂供应压力上升，但下游成交却未有起色，故综上，预计连棕仍将维持区间偏弱震荡.操作上前期连棕轻仓空单续持。 操作建议： 1.趋势操作：P1605轻仓空单续持（12月8日4800一线进场，止损位设于4900）。 2.套利操作：观望。 重要监测点： 1.国际原油价格走势； 2.马棕出口、生产情况； 3.进口大豆、棕榈油到港情况。 风险因子： 1.南美天气条件； 2.马来天气条件。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年12月10日 2 / 12 一、行业动态 （1）美国农业部（USDA）将在周三美国东部时间12点（北京时间周四凌晨）发布12月份月度供需报告，报告维持美国2015/16年度大豆年末库存预估在4.65亿蒲式耳不变，高于市场平均预期的4.62亿蒲式耳。另美国农业部还维持巴西和阿根廷大豆产量预估不变，但调降全球2015/16年度大豆年末库存预估至8258万吨，11月预估为8286万吨。 （2）从本周四12月10日开始，阿根廷大豆出口关税下调至30%，较当前的35%调低5个百分点。从上周五开始阿根廷农民已经开始加快销售。 （3）12月9日，巴西降雨范围较前日增大，南部地区再迎强降雨天气。南里奥、圣卡塔有中到大雨，局部地区暴雨；戈亚斯、米纳斯吉拉斯、南马托有小到中雨；马托产区阴天无明显降雨过程。预计未来两天，降雨云系将向东部移动，米纳斯吉拉斯、圣保罗、帕拉纳将相继出现阴雨天气，此外南马托、马托、戈亚斯等中部产区也将有降水出现。本轮降水来临，一定程度上将使前期干燥的地区墒情改善，但同时对播种工作仍将有阻碍作用，目前巴西大豆播种已达到9成左右，后续天气将对大豆等前期生长带来影响。 （4）12月9日，阿根廷中部地区天气继续晴朗干燥，降水多集中在北部。具体来看，布宜诺斯艾利斯、科尔多瓦、圣达菲大部天气晴朗，温度适宜；北部的萨尔塔和圣地亚哥有短时小雨发生，气温与常年同期持平，目前北部小麦收割已经完成，料降雨对小麦部构成影响。未来两天，阿根廷多数农产区天气全面转晴，给播种带来契机，大豆、玉米以及小麦收获速度有望加快。自大豆播种以来，阿根廷降雨充足，虽利好墒情，但是或多或少对田间作业造成阻碍，致使新季谷物种植进度难以赶超五年均值。近段时间，阿根廷产区天气全面转晴，抢收抢种展开。 （5）南美大豆播种顺利，截止12月3日，阿根廷大豆播种完成54.4%，高于一周前的43.2%。巴西大豆播种接近尾声，完成9成，大豆并未受到天气太大影响，12月21前巴西天气理想。 （6）关注MPOB11月报告，报告即将在12月10号公布。SGS11月份出口仅在135万吨，环比下降10.2%。市场预计11月产量在175万吨左右。因此11月期末库存可能波动在285万吨左右，较10月库存基本持平或小幅走高。尽管11月库存目前来看走势并不乐观，但相对积极的一点是减产周期启动概率大幅增加，需密切注意。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年12月10日 3 / 12 二、行情监测指标日度变化 1.油脂期货合约量仓价变化 图 1： 油脂期货各合约收盘价 图 2： 油脂期货价格日涨跌幅 3000400050006000700080002014/02/202014/04/202014/06/202014/08/202014/10/202014/12/202015/02/202015/04/202015/06/202015/08/202015/10/20油脂各合约收盘价Y收盘价元/吨P收盘价元/吨OI收盘价元/吨 -0.94%-1.41%-1.18%-0.73%-1.07%-1.25%-3.00%-2.22%-1.50%0 0 0 0 0 0 0 0 Y1月Y5月Y9月P1月P5月P9月OI1月OI5月OI9月豆油收盘价棕榈油收盘价菜籽油收盘价油脂期货价格日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 油脂期货成交量、持仓量日涨跌 图 4： 油脂各合约价差 6.20%-11.27%126.15%0.65%-5.24%11.26%0 0 0 0 1 1 1 1 1 Y成交量P成交量OI成交量Y持仓量P持仓量OI持仓量油脂期货成交量、持仓量日涨跌幅 0500100015002000250030003500400045002012/02/202012/05/202012/08/202012/11/202013/02/202013/05/202013/08/202013/11/202014/02/202014/05/202014/08/202014/11/202015/02/202015/05/202015/08/202015/11/20油脂各合约价差Y-P价差元/吨OI-Y价差元/吨OI-P价差元/吨 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年12月10日 4 / 12 图 5： DCE豆油合约月间价差走势 图 6： DCE棕榈油合约月间价差走势 -250-200-150-100-500501001502015/06/262015/07/102015/07/242015/08/072015/08/212015/09/042015/09/182015/10/022015/10/162015/10/302015/11/132015/11/27D CE豆油合约月间价差Y5-1Y9-5Y9-1 -10001002003004005002015/06/262015/07/102015/07/242015/08/072015/08/212015/09/042015/09/182015/10/022015/10/162015/10/302015/11/132015/11/27D CE棕榈油合约月间价差P5-1P9-5P9-1 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： ZCE菜籽油合约月间价差走势 图 8： DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 -400-300-200-10001002002015/06/262015/07/102015/07/242015/08/072015/08/212015/09/042015/09/182015/10/022015/10/162015/10/302015/11/132015/11/27ZCE菜籽油合约月间价差OI5-1OI9-5OI9-1 3456789101601701801902002102015/02/092015/03/022015/03/232015/04/132015/05/042015/05/252015/06/152015/07/062015/07/272015/08/172015/09/072015/09/282015/10/192015/11/092015/11/30D CE / CB OT豆类活跃合约收盘价比价豆油DCE/CBOT大豆DCE/CBOT豆粕DCE/CBOT 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年12月10日 5 / 12 2.油脂现货价格走势 图 9： 油脂现货价格走势 图 10： 油脂现货价格日涨跌幅 300035004000450050005500600065007000750080002014/03/032014/05/032014/07/032014/09/032014/11/032015/01/032015/03/032015/05/032015/07/032015/09/032015/11/03油脂全国现货平均价格豆油元/吨棕榈油元/吨菜籽油元/吨 -120 -100 -80 -60 -40 -20 0 全国均价大连天津青岛连云港张家港石家庄上海福州全国均价福建广东宁波张家港天津日照全国均价贵州四川湖北安徽江苏豆油现货价元/吨棕榈油现货价元/吨菜籽油现货价元/吨油脂现货价日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 11： 油脂间现货价差走势 图 12： 油脂间现货价差日涨跌幅 -4000-3000-2000-100001000200030004000500060002014/03/052014/05/052014/07/052014/09/052014/11/052015/01/052015/03/052015/05/052015/07/052015/09/052015/11/05油脂间现货价差豆-棕元/吨豆-菜元/吨菜-棕元/吨 0187-69-100 -50 0 50 100 150 200 豆-棕元/吨豆-菜元/吨菜-棕元/吨油脂间现货价差日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据
