农产品策略日报（棕榈油）：基本面供应依旧过剩，料连棕继续偏弱震荡

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 研究助理： 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 近期相关报告： 供需宽松趋升预期下，料连棕中长期偏弱震荡 2015-09-23 供应趋升而下游表现一般，连棕下行压力不减 2015-08-21 多重利空因素共振下，预计近期连棕震荡下行概率较大 2015-07-29 厄尔尼诺天气强度预期上升，前期多单续持 2015-06-25 下半年原料供应过剩压力主控油脂持震荡偏空走势 2015-06-01 基本面供应过剩格局难改，2季度油脂偏弱运行 2015-03-24 中信期货研究|农产品策略日报（棕榈油） 2015-10-08 基本面供应依旧过剩，料连棕继续偏弱震荡 策略摘要 观点： 国际方面，前期马币贬值、马棕减产预期等推涨马棕价格，但出口需求因价涨走弱，近期对马棕价格形成打压；另美新豆收割进度高于近5年均值，新豆集中上市压力渐渐逼近，整体上，近期海外油脂基本面供应依旧过剩，后期马棕期末库存仍存进一步上升预期，故预期马棕价格价格保持区间震荡。国内方面，国庆假期期间油脂库存表现平稳，而下游消费，随着节日结束叠加天气转凉，下游港口油脂尤其棕榈油成交量逐渐萎缩，故料后期油脂及原料供应压力渐增，国内连棕延续偏弱震荡局势。 操作建议： 1.趋势操作：观望； 2.套利操作：买P1601卖Y1601套利（9月23日-1010进场，止损位-1050）。 重要监测点： 1.国际原油价格走势； 2.马棕出口、生产情况； 3.进口大豆到港情况。 风险因子： 1.北美天气及大豆种植进度； 2.马来天气条件。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年10月8日 2 / 12 一、行业动态 （1）据马尼拉10月6日消息，马来西亚棕榈油期货周二下跌近2%，上个月曾大涨并创下15个月高位，使得需求转向印尼。马币走坚也对棕榈油价格构成压力。交易员表示，棕榈油应该从目前水准下降3%左右，才会重振需求。另据马来西亚一位政府部长周二表示，该国计划将毛棕榈油进口降至最低，以将棕榈油库存降至约200万公吨的可控水平。马来西亚种植工业及原产品部部长达图〃艾玛尔〃道格拉斯〃乌加〃恩巴斯(Y.B. Datuk Amar Douglas Uggah Embas)表示，此举将促进生物柴油的使用，以及棕榈树更新补种激励方案，目前政府正在努力控制国内的棕榈油库存。 （2）CBOT大豆期货上扬，因交易商在供需报告前调整头寸。据芝加哥10月6日消息，芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周二上扬，因交易商在美国政府月度供需报告公布前调整头寸。美国中西部大豆收割继续推进限制大豆涨幅，美国农业部周一下午称，截至10月4日，美国大豆收割率为42%，高于五年均值。豆油期货也攀升，但涨幅也因到期10月合约交割而受限，因这显示现货市场供应充裕。 （3）截至10月1日当周，美国大豆出口检验量为1,122,669吨。据据华盛顿10月5日消息，美国农业部(USDA)周一公布的数据显示，截至10月1日当周，美国大豆出口检验量为1,122,669吨，前一周修正后为541,570吨，初值为530,493吨。2014年10月2日止当周，美国大豆出口检验量为1,002,657吨。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为2,563,533吨，上一年度同期为2,504,340吨。美国大豆作物年度自9月1日开始。 （4）USDA9月1日美国大豆库存创下四年新高，但是低于业内预期。周三美国农业部发布的季度库存报告显示，2015年9月1日美国大豆库存为1.91亿蒲，同比提高108%，这也是四年来的同期高点，但是低于报告出台前分析师平均预期的2.05亿蒲式耳。 （5）国庆期间国内油脂现价稳中略有小幅上涨。据天下粮仓，昨日（10月7日），临沂中阳一级豆油10月23日后提货合同价5750元/吨，9月30日该地一级豆油10月9-20日的提货合同价5680元/吨，河南郑州阳光一级豆油5850元/吨，节前郑州阳光一级豆油5800元/吨。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年10月8日 3 / 12 二、行情监测指标日度变化 1.油脂期货合约量仓价变化 图 1： 油脂期货各合约收盘价 图 2： 油脂期货价格日涨跌幅 3000400050006000700080002013/12/112014/02/112014/04/112014/06/112014/08/112014/10/112014/12/112015/02/112015/04/112015/06/112015/08/11油脂各合约收盘价Y收盘价元/吨P收盘价元/吨OI收盘价元/吨 0 0 0 0 0 1 1 1 1 1 1 Y1月Y5月Y9月P1月P5月P9月OI1月OI5月OI9月豆油收盘价棕榈油收盘价菜籽油收盘价油脂期货价格日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 油脂期货成交量、持仓量日涨跌 图 4： 油脂各合约价差 -1 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 Y成交量P成交量OI成交量Y持仓量P持仓量OI持仓量油脂期货成交量、持仓量日涨跌幅 0500100015002000250030003500400045002011/12/082012/03/082012/06/082012/09/082012/12/082013/03/082013/06/082013/09/082013/12/082014/03/082014/06/082014/09/082014/12/082015/03/082015/06/082015/09/08油脂各合约价差Y-P价差元/吨OI-Y价差元/吨OI-P价差元/吨 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年10月8日 4 / 12 图 5： DCE豆油合约月间价差走势 图 6： DCE棕榈油合约月间价差走势 00.20.40.60.811900/01/00D CE豆油合约月间价差Y5-1Y9-5Y9-1 00.20.40.60.811900/01/00D CE棕榈油合约月间价差P5-1P9-5P9-1 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： ZCE菜籽油合约月间价差走势 图 8： DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 00.20.40.60.811900/01/00ZCE菜籽油合约月间价差OI5-1OI9-5OI9-1 3456789101601701801902002102202014/12/072014/12/282015/01/182015/02/082015/03/012015/03/222015/04/122015/05/032015/05/242015/06/142015/07/052015/07/262015/08/162015/09/062015/09/27D CE / CB OT豆类活跃合约收盘价比价豆油DCE/CBOT大豆DCE/CBOT豆粕DCE/CBOT 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年10月8日 5 / 12 2.油脂现货价格走势 图 9： 油脂现货价格走势 图 10： 油脂现货价格日涨跌幅 30004000500060007000800090002013/12/232014/02/232014/04/232014/06/232014/08/232014/10/232014/12/232015/02/232015/04/232015/06/232015/08/23油脂全国现货平均价格豆油元/吨棕榈油元/吨菜籽油元/吨 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 全国均价大连天津青岛连云港张家港石家庄上海福州全国均价福建广东宁波张家港天津日照全国均价贵州四川湖北安徽江苏豆油现货价元/吨棕榈油现货价元/吨菜籽油现货价元/吨油脂现货价日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 11： 油脂间现货价差走势 图 12： 油脂间现货价差日涨跌幅 -4000-3000-2000-100001000200030004000500060002013/12/252014/02/252014/04/252014/06/252014/08/252014/10/252014/12/252015/02/252015/04/252015/06/252015/08/25油脂间现货价差豆-棕元/吨豆-菜元/吨菜-棕元/吨 -100 -50 0 50 100 150 200 豆-棕元/吨豆-菜元/吨菜-棕元/吨油脂间现货价差日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年10月8日 6 / 12 图 13： 油脂期现价差走势 图 14： 油脂期现价差日涨跌幅 -500-300-1001003005002014/01/062014/03/062014/05/0