农产品策略日报（棕榈油）：供应过剩格局预期加剧，料连棕偏弱震荡
投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 研究助理： 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 近期相关报告： 供需宽松趋升预期下，料连棕中长期偏弱震荡 2015-09-23 供应趋升而下游表现一般，连棕下行压力不减 2015-08-21 多重利空因素共振下，预计近期连棕震荡下行概率较大 2015-07-29 厄尔尼诺天气强度预期上升，前期多单续持 2015-06-25 下半年原料供应过剩压力主控油脂持震荡偏空走势 2015-06-01 基本面供应过剩格局难改，2季度油脂偏弱运行 2015-03-24 中信期货研究|农产品策略日报（棕榈油） 2015-10-28 供应过剩格局预期加剧，料连棕偏弱震荡 策略摘要 观点： 国际方面，受累于巴西大豆产区天气改善、美豆收割压力逼近、马来棕榈油出口需求回落，以及国际原油走软等多方面压力，外围油脂供应压力依旧，预期马棕价格将保持区间偏弱行情。国内方面，近期大豆、油脂库存稳中上升，且在近期榨利理想、油厂高开工下，后期油脂库存压力预期将继续增大，而下游方面，气温不断下降，各地棕榈勾兑份额将大幅降低，进一步制约棕榈油现货成交量，在油脂阶段性淡季期间，棕榈油需求量明显低于豆油，料在整体供应过剩格局预期进一步加剧情况下，连棕延续区间偏弱震荡概率较大。 操作建议： 1.趋势操作：P1601轻仓空单续持（10月19日4600进场，止损位4700）； 2.套利操作：观望。 重要监测点： 1.国际原油价格走势； 2.马棕出口、生产情况； 3.进口大豆到港情况。 风险因子： 1.北美天气； 2.巴西天气。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年10月28日 2 / 12 一、行业动态 （1）巴西近期大豆主产区降雨增多，天气条件继续得到改善。据气象服务机构Meteorlogix(前身为Weather Services Corp,WSC): 马托格罗索州和南马托格罗索州，周三有零星小阵雨，局部雨量较大。气温28-34摄氏度。周四有零星小阵雨，局部雨量较大。周五和周六有零星阵雨及雷阵雨。期间气温接近至高于正常水平。帕拉纳州和南里奥格兰德州，周三天气大体干燥或有少量小阵雨。气温18-26摄氏度。3-5日展望，周四天气大体干燥或有少量小阵雨。周五和周六有零星阵雨和雷阵雨。周四和周五，气温接近至高于正常水平。周六气温接近至低于正常水平。 （2）国内大豆油厂开机率进一步提高，因压榨利润较好，油厂普遍保持正常开机中。截止上周末，广东，广西，福建各油厂大豆豆粕生产线普遍处于开机状态，豆油库存缓增，而当前市场需求处于节后阶段性淡季，预示着后期豆油，豆粕库存压力不断加大。 （3）下游部分买家逢低补库，昨日豆油降幅较大或相对低位的油厂成交较好。昨日国内主要工厂散装豆油成交了50050吨，相比之下，前日成交了46650吨。截止昨日，国内豆油商业库存总量96.38万吨，较前日的96.27万吨增0.11%，较上周同期的97.57万吨降1.22%，较前期（8月28日）高点106.46万吨降10.08万吨，降幅为9.47%，较前期（4月21号）低点60.886万吨增35.494万吨，增幅58.3%，较去年同期的134.21万吨降37.83万吨，降幅为28.19%。 （4）随着气温不断降低，棕榈油需求减弱，买家入市谨慎，昨日市场总体成交依旧不大。沿海地区主要油厂及进口商棕榈油仅成交1650吨，相对比，前日成交2000吨。上周（第43周），棕榈油日均成交0.6万吨。2015年10月1日-10月27日棕榈油日均成交0.5万吨，相对比，去年同期日均成交0.5万吨。截止昨日，全国港口棕榈油库存总量70.88万吨，较前日71万吨降0.1%，较上月同期的69.05万吨增1.83万吨，增幅2.7%，较去年同期50.88增20万吨，增幅39.3%。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年10月28日 3 / 12 二、行情监测指标日度变化 1.油脂期货合约量仓价变化 图 1： 油脂期货各合约收盘价 图 2： 油脂期货价格日涨跌幅 3000400050006000700080002013/12/312014/03/032014/05/032014/07/032014/09/032014/11/032015/01/032015/03/032015/05/032015/07/032015/09/03油脂各合约收盘价Y收盘价元/吨P收盘价元/吨OI收盘价元/吨 0.43%0.26%-0.18%0.04%0.22%0.39%0.00%-0.50%-0.35%0 0 0 0 0 0 0 Y1月Y5月Y9月P1月P5月P9月OI1月OI5月OI9月豆油收盘价棕榈油收盘价菜籽油收盘价油脂期货价格日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 油脂期货成交量、持仓量日涨跌 图 4： 油脂各合约价差 -0.77%-15.80%37.01%-0.82%7.30%3.35%0 0 0 0 0 0 0 Y成交量P成交量OI成交量Y持仓量P持仓量OI持仓量油脂期货成交量、持仓量日涨跌幅 0500100015002000250030003500400045002011/12/282012/03/282012/06/282012/09/282012/12/282013/03/282013/06/282013/09/282013/12/282014/03/282014/06/282014/09/282014/12/282015/03/282015/06/282015/09/28油脂各合约价差Y-P价差元/吨OI-Y价差元/吨OI-P价差元/吨 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年10月28日 4 / 12 图 5： DCE豆油合约月间价差走势 图 6： DCE棕榈油合约月间价差走势 -200-150-100-500501001502015/05/132015/05/272015/06/102015/06/242015/07/082015/07/222015/08/052015/08/192015/09/022015/09/162015/09/302015/10/14D CE豆油合约月间价差Y5-1Y9-5Y9-1 -500501001502002503002015/05/132015/05/272015/06/102015/06/242015/07/082015/07/222015/08/052015/08/192015/09/022015/09/162015/09/302015/10/14D CE棕榈油合约月间价差P5-1P9-5P9-1 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： ZCE菜籽油合约月间价差走势 图 8： DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 -100-500501001502015/05/132015/05/272015/06/102015/06/242015/07/082015/07/222015/08/052015/08/192015/09/022015/09/162015/09/302015/10/14ZCE菜籽油合约月间价差OI5-1OI9-5OI9-1 3456789101601701801902002102014/12/282015/01/182015/02/082015/03/012015/03/222015/04/122015/05/032015/05/242015/06/142015/07/052015/07/262015/08/162015/09/062015/09/272015/10/18D CE / CB OT豆类活跃合约收盘价比价豆油DCE/CBOT大豆DCE/CBOT豆粕DCE/CBOT 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年10月28日 5 / 12 2.油脂现货价格走势 图 9： 油脂现货价格走势 图 10： 油脂现货价格日涨跌幅 300035004000450050005500600065007000750080002014/01/142014/03/142014/05/142014/07/142014/09/142014/11/142015/01/142015/03/142015/05/142015/07/142015/09/14油脂全国现货平均价格豆油元/吨棕榈油元/吨菜籽油元/吨 -52 -50 -48 -46 -44 -42 -40 -38 全国均价大连天津青岛连云港张家港石家庄上海福州全国均价福建广东宁波张家港天津日照全国均价贵州四川湖北安徽江苏豆油现货价元/吨棕榈油现货价元/吨菜籽油现货价元/吨油脂现货价日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 11： 油脂间现货价差走势 图 12： 油脂间现货价差日涨跌幅 -4000-3000-2000-100001000200030004000500060002014/01/162014/03/162014/05/162014/07/162014/09/162014/11/162015/01/162015/03/162015/05/162015/07/162015/09/16油脂间现货价差豆-棕元/吨豆-菜元/吨菜-棕元/吨 8187-69-100 -50 0 50 100 150 200 豆-棕元/吨豆-菜元/吨菜-棕元/吨油脂间现货价差日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年10月28日 6 / 12 图 13： 油脂期现价差走势
