农产品策略日报（棕榈油）：内外市下游需求均看弱，料近期连棕区间震荡为主

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 王聪颖 0755-83213347 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 近期相关报告： 利空主导油脂消费旺季，料近期油脂震荡下行 2015-01-26 上下游供应充足，预计油脂价格保持弱势运行 2015-01-19 短期利多叠加，料在供应过剩压力下油脂上行阻力较大 2015-01-05 油脂库存压力待消化，油脂弱势转变仍需酝酿 2015-01-12 2015年油脂供应过剩压力缓解，价格运行区间上升 2014-12-25 中信期货研究|农产品策略日报（棕榈油） 2015-07-21 内外市下游需求均看弱，料近期连棕区间震荡为主 策略摘要 观点： 国际方面，多空因素交织，厄尔尼诺预期继续升温，利多马棕榈油价格，但马棕出口需求看弱、大豆供应渐行渐近压力、以及原油偏弱震荡等，利空马棕榈油价格，上升阻力日渐走强，故预计在近期马棕出口不利影响下，马棕将呈现区间偏弱震荡概率较大；国内方面，港口大豆近期到港压力仍比较显著，且油脂库存延续回升节奏，叠加下游油脂成交表现平稳等，预计近期连棕或将区间震荡为主 操作建议： 1. 趋势操作：观望 2. 套利操作：关注买P空Y跨品种套利机会 重要监测点： 1. 国际原油价格走势 2. 马棕出口、生产情况 3. 菜籽油临、抛储情况 4. 进口大豆到港情况 风险因子： 1. 北美播种期天气条件 2. 印度天气条件 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年7月21日 2 / 13 一、行业动态 （1）马来西亚棕榈油期货连三日走跌，受出口疲弱拖累。据船货验证机构ITS周一发布最新的估值显示，马来西亚7月1-20日出口较前月的1,074,410吨减少15.5%，至907,574吨 （2）因美国中西部天气状况改善，令当地作物的生长条件趋稳。据美国农业部周一下午公布的报告将显示，截至7月19日，大豆生长优良率为62%，和之前一周持平。另据，美国农业部周一报告，上周出口检验大豆36.6379万吨，高于之前一周，且超过市场预期的11-21.5万吨。 （3）Skymet可能调整季风降雨预报，因印度全国降雨比平均值低32%。据印度唯一的私营气象机构Skymet公司可能在本月底调整对今年季风降雨量的预测，因为7月份的降雨量低于早先预期水平。Skymet公司副总裁GP Sharma称，我们将在7月底调整季风降雨预测。Skymet曾预计今年印度季风降雨量高于正常水平。作为对比，包括印度气象局在内的其他大部分气象机构预计今年的季风降雨量将低于平均水平。GP Sharma拒绝透露Skymet是否调低季风降雨预测，但是表示7月份的降雨量低于Skymet早先预测的水平。该公司早些时候曾预计7月降雨量达到正常水平的104%。另Skymet预计8月份降雨量将占到长期平均水平的99%，前10天降雨可能非常良好。 （4）据天下粮仓，昨日豆油总体成交不多，但部分相对低位油厂吸引一些采购。昨日国内主要工厂散装豆油成交了20400吨。相比之下，上周五成交了16600吨。截止昨日，国内豆油商业库存总量96.415万吨，较上周五的95.885万吨增0.55%，较上周同期的96.175吨增0.25%，较前期（4月21号）低点60.886增35.529万吨，增幅58.35%，较去年同期的130.11万吨降33.695万吨，降幅为25.9%。 （5）据天下粮仓，昨日棕榈油总体成交量不大。沿海地区主要油厂及进口商棕榈油成交11800吨，相对比，上周五仅成交700吨。上周（第29周），棕榈油日均成交0.6万吨，相对比，去年同期日均成交0.6万吨。2015年7月1日-7月20日棕榈油日均成交0.4万吨，相对比，去年同期日均成交1万吨。截止昨日，全国港口棕榈油库存总量55.9万吨，较上周五55.3万吨增1%，较上月同期的44.05万吨增11.85万吨，增幅26.9%，较去年同期108.9降53万吨，降幅48.67%。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年7月21日 3 / 13 二、行情监测指标日度变化 1.油脂期货合约量仓价变化 图 1： 油脂期货各合约收盘价 单位：元/吨 图 2： 油脂期货价格日涨跌幅 4000 4500 5000 5500 6000 6500 7000 7500 8000 2014-01-042014-02-042014-03-042014-04-042014-05-042014-06-042014-07-042014-08-042014-09-042014-10-042014-11-042014-12-042015-01-042015-02-042015-03-042015-04-042015-05-042015-06-042015-07-04油脂各合约收盘价Y收盘价P收盘价OI收盘价 0.39%0.39%0.47%0.78%0.80%0.46%0.24%-0.07%0.23%-0.20%-0.10%0.00%0.10%0.20%0.30%0.40%0.50%0.60%0.70%0.80%0.90%Y1月Y5月Y9月P1月P5月P9月OI1月OI5月OI9月豆油收盘价棕榈油收盘价菜籽油收盘价油脂期货价格日涨跌幅 数据来源：文华财经 中信期货研究部 数据来源：文华财经 中信期货研究部 图 3： 油脂期货成交量、持仓量日涨跌 单位：手 图 4： 油脂各合约价差 单位：元/吨 9.20%15.35%-30.06%-0.98%4.50%-0.10%-35.00%-30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%Y成交量P成交量OI成交量Y持仓量P持仓量OI持仓量油脂期货成交量、持仓量日涨跌幅 0.00 500.00 1,000.00 1,500.00 2,000.00 2,500.00 3,000.00 3,500.00 4,000.00 4,500.00 2011-09-222011-12-222012-03-222012-06-222012-09-222012-12-222013-03-222013-06-222013-09-222013-12-222014-03-222014-06-222014-09-222014-12-222015-03-222015-06-22油脂各合约价差Y-P价差OI-Y价差OI-P价差 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年7月21日 4 / 13 图 5： DCE豆油合约月间价差走势 图 6： DCE棕榈油合约月间价差走势 -350.0000 -300.0000 -250.0000 -200.0000 -150.0000 -100.0000 -50.0000 0.0000 50.0000 100.0000 150.0000 2015-02-032015-02-172015-03-032015-03-172015-03-312015-04-142015-04-282015-05-122015-05-262015-06-092015-06-232015-07-07DCE豆油合约月间价差Y5-1Y9-5Y9-1 -500.0000 -400.0000 -300.0000 -200.0000 -100.0000 0.0000 100.0000 200.0000 300.0000 2015-02-032015-02-172015-03-032015-03-172015-03-312015-04-142015-04-282015-05-122015-05-262015-06-092015-06-232015-07-07DCE棕榈油合约月间价差P5-1P9-5P9-1 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： ZCE菜籽油合约月间价差走势 图 8： DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 -300.0000 -250.0000 -200.0000 -150.0000 -100.0000 -50.0000 0.0000 50.0000 100.0000 150.0000 2015-02-032015-02-172015-03-032015-03-172015-03-312015-04-142015-04-282015-05-122015-05-262015-06-092015-06-232015-07-07ZCE菜籽油合约月间价差OI5-1OI9-5OI9-1 2.53.54.55.56.57.58.59.51601651701751801851902014-09-202014-10-112014-11-012014-11-222014-12-132015-01-032015-01-242015-02-142015-03-072015-03-282015-04-182015-05-092015-05-302015-06-202015-07-11DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价豆油DCE/CBOT大豆DCE/CBOT豆粕DCE/CBOT 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年7月21日 5 / 13 2.油脂现货价格走势 图 9： 油脂现货价格走势 单位：元/吨 图 10： 油脂现货价格日涨跌幅 单位：元/吨 4,500.005,000.005,500.006,000.