农产品策略日报（棕榈油）：内外市基本面表现弱势，故料连棕偏弱震荡趋势不改

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 王聪颖 0755-83213347 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 近期相关报告： 利空主导油脂消费旺季，料近期油脂震荡下行 2015-01-26 上下游供应充足，预计油脂价格保持弱势运行 2015-01-19 短期利多叠加，料在供应过剩压力下油脂上行阻力较大 2015-01-05 油脂库存压力待消化，油脂弱势转变仍需酝酿 2015-01-12 2015年油脂供应过剩压力缓解，价格运行区间上升 2014-12-25 中信期货研究|农产品策略日报（棕榈油） 2015-09-10 内外市基本面表现弱势，故料连棕偏弱震荡趋势不改 策略摘要 观点： 国际方面，近期原油价格回归基本面呈弱势调整，另美国天气利好美豆新作，高产预期及新作收获压力随着美豆收获期临近而趋增，此外，马棕MPOB报告今日公布，市场预期库存上调概率较大，基本面依旧表现疲弱，而目前由于本月内马印两国将召开商讨棕榈油价格会议，对马棕价格反弹构成支撑，故短期内在基本面与信息面影响背离情况下，料马棕价格将以区间震荡为主，但中长期受基本面影响料将仍呈偏弱趋势。国内方面，油脂终端需求表现一般，下游买家采购积极性不高，预期后期市场总体成交环比趋降，而供应方面，油脂库存此前受节日放假影响表现平稳，预计在后期开工及进口货源供应不减下，预计后期油脂及原料供应压力易增难减，故结合内外市考虑，预计国内连棕呈现弱势盘整概率较大 操作建议： 1. 趋势操作：P1601空单续持（8月14日4650入场，止盈位为4350） 2. 套利操作：后期关注买P空Y跨品种套利机会 重要监测点： 1. 国际原油价格走势 2. 马棕出口、生产情况 3. 进口大豆到港情况 风险因子： 1. 北美播种期天气条件 2. 马来天气条件 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年9月10日 2 / 13 一、行业动态 （1）据马来联昌银行，马来西亚和印度尼西亚的官员将在一个月内见面，以推出一个价格稳定机制针对CPO价格下降。这些可以包括提高国内生物柴油的需求，并提供奖励老油棕榈树种植，类似于在2008日宣布联合措施。如果这些措施的顺利实施，减少供应和促进需求（生物柴油授权），预计这将有利于缓解棕榈油价格连续之势。 （2）马来西亚棕榈油局（MPOB）将于本周四发布8月份棕榈油产量、出口及库存数据。据路透社的调查显示，分析师预计8月底马来西亚棕榈油库存可能增加，因为产量增幅超过出口需求，这可能对毛棕榈油期货构成下跌压力。调查显示，8月底马来西亚棕榈油库存可能达到241万吨，比7月底增长6.3%。8月份棕榈油出口量预计为163万吨，仅仅比7月份的160万吨增长2%；8月份棕榈油产量预计为200万吨，比7月份增长10.2%。 （3）豆油商业库存、棕榈油库存量小幅上升。据天下粮仓，昨日国内豆油商业库存总量100万吨，较前日的99.97万吨增0.03%，较上周同期的106万吨降5.66%，但较前期（4月21号）低点60.886增39.114万吨，增幅64.24%；昨日全国港口棕榈油库存总量73.15万吨，较前日74万吨降1.1%，较上月同期的64.5万吨增8.65万吨，增幅13.4%，往年库存情况：2014年同期89万，2013年同期105.41万，2012年同期69.1万，2011年同期51万。5平均库存为77.53万吨。 （4）终端需求量不大，棕榈油总体成交量仍不多。据天下粮仓，昨日棕榈油价格进一步提升之后，华北、华东市场基本无成交，仅广东地区个别进口商因价格相对较低放量成交13000吨。沿海地区主要油厂及进口商棕榈油成交13000吨，相对比，前日仅成交1800吨。2015年9月1日-9月9日棕榈油日均成交0.6万吨，相对比，去年同期日均成交0.5万吨。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年9月10日 3 / 13 二、行情监测指标日度变化 1.油脂期货合约量仓价变化 图 1： 油脂期货各合约收盘价 单位：元/吨 图 2： 油脂期货价格日涨跌幅 4000 4500 5000 5500 6000 6500 7000 7500 8000 2014-01-042014-02-042014-03-042014-04-042014-05-042014-06-042014-07-042014-08-042014-09-042014-10-042014-11-042014-12-042015-01-042015-02-042015-03-042015-04-042015-05-042015-06-042015-07-042015-08-042015-09-04油脂各合约收盘价Y收盘价P收盘价OI收盘价 1.43%1.21%0.35%1.66%1.35%1.14%0.75%0.32%-0.17%-0.50%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%Y1月Y5月Y9月P1月P5月P9月OI1月OI5月OI9月豆油收盘价棕榈油收盘价菜籽油收盘价油脂期货价格日涨跌幅 数据来源：文华财经 中信期货研究部 数据来源：文华财经 中信期货研究部 图 3： 油脂期货成交量、持仓量日涨跌 单位：手 图 4： 油脂各合约价差 单位：元/吨 31.48%46.65%31.74%1.89%-1.16%5.14%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%Y成交量P成交量OI成交量Y持仓量P持仓量OI持仓量油脂期货成交量、持仓量日涨跌幅 0.00 500.00 1,000.00 1,500.00 2,000.00 2,500.00 3,000.00 3,500.00 4,000.00 4,500.00 2011-11-172012-02-172012-05-172012-08-172012-11-172013-02-172013-05-172013-08-172013-11-172014-02-172014-05-172014-08-172014-11-172015-02-172015-05-172015-08-17油脂各合约价差Y-P价差OI-Y价差OI-P价差 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年9月10日 4 / 13 图 5： DCE豆油合约月间价差走势 图 6： DCE棕榈油合约月间价差走势 -400.0000 -300.0000 -200.0000 -100.0000 0.0000 100.0000 200.0000 300.0000 400.0000 2015-03-302015-04-132015-04-272015-05-112015-05-252015-06-082015-06-222015-07-062015-07-202015-08-032015-08-172015-08-31DCE豆油合约月间价差Y5-1Y9-5Y9-1 -500.0000 -400.0000 -300.0000 -200.0000 -100.0000 0.0000 100.0000 200.0000 300.0000 2015-03-302015-04-132015-04-272015-05-112015-05-252015-06-082015-06-222015-07-062015-07-202015-08-032015-08-172015-08-31DCE棕榈油合约月间价差P5-1P9-5P9-1 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： ZCE菜籽油合约月间价差走势 图 8： DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 -300.0000 -200.0000 -100.0000 0.0000 100.0000 200.0000 300.0000 400.0000 500.0000 2015-03-302015-04-132015-04-272015-05-112015-05-252015-06-082015-06-222015-07-062015-07-202015-08-032015-08-172015-08-31ZCE菜籽油合约月间价差OI5-1OI9-5OI9-1 2.53.54.55.56.57.58.59.51601651701751801851901952002052014-11-102014-12-012014-12-222015-01-122015-02-022015-02-232015-03-162015-04-062015-04-272015-05-182015-06-082015-06-292015-07-202015-08-102015-08-31DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价豆油DCE/CBOT大豆DCE/CBOT豆粕DCE/CBOT 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年9月10日 5 / 13 2.油脂现货价格走势 图 9： 油脂现货价格走势 单位：元/吨 图 10： 油脂现货价格日涨跌幅 单位：元/吨 4,500.005,000.005,500.006,000.006,500.007,000.007,500.008,000.008,500.002013-12-022014-02-022014-04-022014-06-022014-08-022014-10-022014-12-022015-02-022015-04-02201