农产品策略日报（棕榈油） ：内外偏空格局依旧，料连棕偏弱震荡趋势不改

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 王聪颖 0755-83213347 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 近期相关报告： 利空主导油脂消费旺季，料近期油脂震荡下行 2015-01-26 上下游供应充足，预计油脂价格保持弱势运行 2015-01-19 短期利多叠加，料在供应过剩压力下油脂上行阻力较大 2015-01-05 油脂库存压力待消化，油脂弱势转变仍需酝酿 2015-01-12 2015年油脂供应过剩压力缓解，价格运行区间上升 2014-12-25 中信期货研究|农产品策略日报（棕榈油） 2015-08-27 内外偏空格局依旧，料连棕偏弱震荡趋势不改 策略摘要 观点： 国际方面，马币疲软对棕油形成一定支撑，但原油价格弱势格局未变，近期美国天气又利好美豆新作，大豆优良率和一周前持平，优良率已经连续第三周保持稳定，进一步夯实北美新季豆高产预期，另叠加后期棕油产量、库存等存在继续季节回升趋势，对棕榈油形成打压，故预计后期空方势力占据主导地位，在此过程中马来棕榈油料将继续承压下行；国内方面，下游成交方面未得到明显改善，终端需求仍不旺，节前采购暂告段落，而供应方面，油脂库存延续回升节奏，进口大豆及豆油到港量不断上升，由此预计国内连棕在基本面偏空格局不变下将继续以偏弱震荡为主 操作建议： 趋势操作：P1601空单续持（8月14日4650入场，4150空头加仓一次，止盈线4350） 重要监测点： 1. 国际原油价格走势 2. 马棕出口、生产情况 3. 进口大豆到港情况 风险因子： 1. 北美播种期天气条件 2. 印度天气条件 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年8月27日 2 / 13 一、行业动态 （1）9月前棕榈油价格料在每吨1900-2000马币间交投。据吉隆坡8月26日消息，全球种植面积最大的棕榈油公司--马来西亚Sime Darby Bhd首席执行官表示，从现在起至9月，棕榈油价格料将在每吨1,900-2,000马币之间交投。首席执行官Mohd Bakke Salleh在5月时预期价格将在2,200-2,400马币之间交投，直至年底。自6月以来，马来西亚棕榈油期货价格一直下滑，本周触及六年半低位1,863马币(439.39美元)，受商品价格普遍疲软及中国经济忧虑打压。今年棕榈油价格下滑约16%，本月下跌近11%。 （2）7月份棕榈油进口量进一步增加，并且创2013年以来单月进口量新高。根据海关数据，2015年7月份，我国进口棕榈油718,801吨，较上月551,753吨增167048吨，增幅30.3%，较去年同期468844增249957吨，增幅53.3%。2015年1至7月份中国进口棕榈油3,192,587吨，比去年同期3334610减少142023吨，降幅4.3%。 （3）荷兰合作银行预计中国棕榈油进口量将依然相对偏低。据荷兰合作银行发布的最新研究报告显示，棕榈油库存增加，原油和豆油价格下跌，给马来西亚毛棕榈油期货造成沉重的下跌压力。该银行指出，棕榈油产量增长，导致库存增加，中国人民币贬值后的需求存在不确定性，这继续令毛棕榈油期货承压。荷兰合作银行预计未来几个月中国的（棕榈油）进口量将依然相对偏低，因为中国港口的棕榈油库存自6月底以来已经增长39%；人民币贬值以及大豆进口提高，也将影响到中国棕榈油进口需求。 （4）大豆到港量仍较大，棕榈油库存总量大幅增加。据天下粮仓，未来两个月大豆到港量仍较大，其中8月份到港量在825万吨左右，油脂进口也增加，豆油棕榈油库存量持续增加，截止昨日，国内豆油商业库存总量105.12万吨，较上周同期的105万吨增0.11%，较前期（4月21号）低点60.886增44.234万吨，增幅72.65%，全国港口棕榈油库存总量上升至69.63万吨，较上月同期的58.6万吨增11.03万吨，增幅18.8%，较前期4月中旬低点37.2增32.43万吨，增幅87.2%。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年8月27日 3 / 13 二、行情监测指标日度变化 1.油脂期货合约量仓价变化 图 1： 油脂期货各合约收盘价 单位：元/吨 图 2： 油脂期货价格日涨跌幅 4000 4500 5000 5500 6000 6500 7000 7500 8000 2014-01-042014-02-042014-03-042014-04-042014-05-042014-06-042014-07-042014-08-042014-09-042014-10-042014-11-042014-12-042015-01-042015-02-042015-03-042015-04-042015-05-042015-06-042015-07-042015-08-04油脂各合约收盘价Y收盘价P收盘价OI收盘价 0.77%1.11%1.41%0.39%0.47%0.30%0.40%0.50%-0.14%-0.40%-0.20%0.00%0.20%0.40%0.60%0.80%1.00%1.20%1.40%1.60%Y1月Y5月Y9月P1月P5月P9月OI1月OI5月OI9月豆油收盘价棕榈油收盘价菜籽油收盘价油脂期货价格日涨跌幅 数据来源：文华财经 中信期货研究部 数据来源：文华财经 中信期货研究部 图 3： 油脂期货成交量、持仓量日涨跌 单位：手 图 4： 油脂各合约价差 单位：元/吨 -22.28%-32.65%-48.30%-7.92%4.31%-0.22%-60.00%-50.00%-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%Y成交量P成交量OI成交量Y持仓量P持仓量OI持仓量油脂期货成交量、持仓量日涨跌幅 0.00 500.00 1,000.00 1,500.00 2,000.00 2,500.00 3,000.00 3,500.00 4,000.00 4,500.00 2011-11-072012-02-072012-05-072012-08-072012-11-072013-02-072013-05-072013-08-072013-11-072014-02-072014-05-072014-08-072014-11-072015-02-072015-05-072015-08-07油脂各合约价差Y-P价差OI-Y价差OI-P价差 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年8月27日 4 / 13 图 5： DCE豆油合约月间价差走势 图 6： DCE棕榈油合约月间价差走势 -400.0000 -300.0000 -200.0000 -100.0000 0.0000 100.0000 200.0000 300.0000 2015-03-192015-04-022015-04-162015-04-302015-05-142015-05-282015-06-112015-06-252015-07-092015-07-232015-08-062015-08-20DCE豆油合约月间价差Y5-1Y9-5Y9-1 -500.0000 -400.0000 -300.0000 -200.0000 -100.0000 0.0000 100.0000 200.0000 300.0000 2015-03-192015-04-022015-04-162015-04-302015-05-142015-05-282015-06-112015-06-252015-07-092015-07-232015-08-062015-08-20DCE棕榈油合约月间价差P5-1P9-5P9-1 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： ZCE菜籽油合约月间价差走势 图 8： DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 -300.0000 -200.0000 -100.0000 0.0000 100.0000 200.0000 300.0000 400.0000 2015-03-192015-04-022015-04-162015-04-302015-05-142015-05-282015-06-112015-06-252015-07-092015-07-232015-08-062015-08-20ZCE菜籽油合约月间价差OI5-1OI9-5OI9-1 2.53.54.55.56.57.58.59.51601651701751801851901952002052014-10-272014-11-172014-12-082014-12-292015-01-192015-02-092015-03-022015-03-232015-04-132015-05-042015-05-252015-06-152015-07-062015-07-272015-08-17DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价豆油DCE/CBOT大豆DCE/CBOT豆粕DCE/CBOT 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年8月27日 5 / 13 2.油脂现货价格走势 图 9： 油脂现货价格走势 单位：元/吨 图 10： 油脂现货价格日涨跌幅 单位：元/吨 4,500.005,000.005,500.006,000.006,500.007,000.007,500.008,000.008,500.002013-11-192014-01-1