农产品策略日报（棕榈油）：内外格局偏空力量主导下， 料近期连棕继续偏弱震荡

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 王聪颖 0755-83213347 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 近期相关报告： 利空主导油脂消费旺季，料近期油脂震荡下行 2015-01-26 上下游供应充足，预计油脂价格保持弱势运行 2015-01-19 短期利多叠加，料在供应过剩压力下油脂上行阻力较大 2015-01-05 油脂库存压力待消化，油脂弱势转变仍需酝酿 2015-01-12 2015年油脂供应过剩压力缓解，价格运行区间上升 2014-12-25 中信期货研究|农产品策略日报（棕榈油） 2015-07-08 内外格局偏空力量主导下，料近期连棕继续偏弱震荡 策略摘要 观点： 国际方面，近期因希腊公投否决欧盟援助方案事件影响，美豆油、马棕油持续下滑，预计近期该影响仍将持续发酵，利空油脂价格，但印度或面临干旱、而美豆因降雨过多优良率下降等将限制油脂价格下方空间，综上预计近期利空因素略将占主导位置，故料近期马棕将承压偏弱震荡。国内方面，跟随外盘，昨日大连盘油脂纷纷大幅下挫，吸引了部分买家逢低补库，但整体成交尚未放量，市场观望情绪继续上升，另油脂库存继续上升，故预计在内外格局将偏空影响下，连棕将继续偏弱震荡为主 操作建议： 1. 趋势操作：建议棕榈油P1601轻仓空单持有（7月7日5016介入，止盈线设于4950） 2. 套利操作：关注买P空Y跨品种套利机会 重要监测点： 1. 国际原油价格走势 2. 马棕出口、生产情况 3. 菜籽油临、抛储情况 4. 进口大豆到港情况 风险因子： 1. 北美播种期天气条件 2. 印度季风雨期降雨情况 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年7月8日 2 / 13 一、行业动态 （1）马来西亚棕榈油期货连续第二日下跌，受希腊危机和豆油疲弱拖累。据路透新加坡7月7日，马来西亚棕榈油期货周二收低，受有关希腊在欧元区前景的担忧及豆油价格疲软的打压。由于产量预计将减少，棕榈油价格下跌料受限。 （2）据吉隆坡7月7日消息，市场预测马来西亚棕榈油局(MPOB)本周出炉的报告将显示，马来西亚6月棕榈油产量将较前月下滑1.5-2.0%，在出口增加的背景下，这将拉低库存。 （3）据伦敦7月7日消息，DekelOil Public Ltd.周二表示，上半年毛棕榈油产量大幅增加，该公司表示，今年前六个月，毛棕榈油产量为21,836吨，棕榈仁油产量为3,733吨。 （4）昨日降价后仍吸引一些买家逢低补库 。相比之下，前日成交了24700吨。截止昨日，国内豆油商业库存总量92万吨，较前日的91.93万吨增0.08%，较上周同期的84.54吨增8.82%，较去年同期的126.495万吨降34.495万吨，降幅为27.27%。 （5）昨日部分买家逢低采购，棕榈油市场低位成交较前日有所好转。沿海地区主要油厂及进口商棕榈油成交7800吨，相对比，前日仅成交800吨。沿海地区主要油厂及进口商棕榈油成交4800吨，相对比，前日仅成交800吨。上周（第27周），棕榈油日均成交0.2万吨。2015年7月1日-7月7日棕榈油日均成交0.3万吨，相对比，去年同期日均成交1.2万吨。截止昨日，昨日全国港口棕榈油库存总量51.75万吨，较前日51.53万吨增0.4%，较去年同期108.29降56.54万吨，降幅52.2%。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年7月8日 3 / 13 二、行情监测指标日度变化 1.油脂期货合约量仓价变化 图 1： 油脂期货各合约收盘价 单位：元/吨 图 2： 油脂期货价格日涨跌幅 4000 4500 5000 5500 6000 6500 7000 7500 8000 2014-01-042014-02-042014-03-042014-04-042014-05-042014-06-042014-07-042014-08-042014-09-042014-10-042014-11-042014-12-042015-01-042015-02-042015-03-042015-04-042015-05-042015-06-042015-07-04油脂各合约收盘价Y收盘价P收盘价OI收盘价 -0.84%-0.48%-0.82%-0.92%-0.85%-0.78%-0.72%-0.36%0.03%-1.00%-0.80%-0.60%-0.40%-0.20%0.00%0.20%Y1月Y5月Y9月P1月P5月P9月OI1月OI5月OI9月豆油收盘价棕榈油收盘价菜籽油收盘价油脂期货价格日涨跌幅 数据来源：文华财经 中信期货研究部 数据来源：文华财经 中信期货研究部 图 3： 油脂期货成交量、持仓量日涨跌 单位：手 图 4： 油脂各合约价差 单位：元/吨 -4.37%-10.77%-21.73%1.14%-3.18%-0.55%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%Y成交量P成交量OI成交量Y持仓量P持仓量OI持仓量油脂期货成交量、持仓量日涨跌幅 0.00 500.00 1,000.00 1,500.00 2,000.00 2,500.00 3,000.00 3,500.00 4,000.00 4,500.00 2011-09-082011-12-082012-03-082012-06-082012-09-082012-12-082013-03-082013-06-082013-09-082013-12-082014-03-082014-06-082014-09-082014-12-082015-03-082015-06-08油脂各合约价差Y-P价差OI-Y价差OI-P价差 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年7月8日 4 / 13 图 5： DCE豆油合约月间价差走势 图 6： DCE棕榈油合约月间价差走势 -350.0000 -300.0000 -250.0000 -200.0000 -150.0000 -100.0000 -50.0000 0.0000 50.0000 100.0000 150.0000 2015-01-212015-02-042015-02-182015-03-042015-03-182015-04-012015-04-152015-04-292015-05-132015-05-272015-06-102015-06-24DCE豆油合约月间价差Y5-1Y9-5Y9-1 -500.0000 -400.0000 -300.0000 -200.0000 -100.0000 0.0000 100.0000 200.0000 300.0000 2015-01-212015-02-042015-02-182015-03-042015-03-182015-04-012015-04-152015-04-292015-05-132015-05-272015-06-102015-06-24DCE棕榈油合约月间价差P5-1P9-5P9-1 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： ZCE菜籽油合约月间价差走势 图 8： DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 -300.0000 -250.0000 -200.0000 -150.0000 -100.0000 -50.0000 0.0000 50.0000 100.0000 150.0000 2015-01-212015-02-042015-02-182015-03-042015-03-182015-04-012015-04-152015-04-292015-05-132015-05-272015-06-102015-06-24ZCE菜籽油合约月间价差OI5-1OI9-5OI9-1 2.53.54.55.56.57.58.59.51601651701751801851902014-09-072014-09-282014-10-192014-11-092014-11-302014-12-212015-01-112015-02-012015-02-222015-03-152015-04-052015-04-262015-05-172015-06-072015-06-28DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价豆油DCE/CBOT大豆DCE/CBOT豆粕DCE/CBOT 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年7月8日 5 / 13 2.油脂现货价格走势 图 9： 油脂现货价格走势 单位：元/吨 图 10： 油脂现货价格日涨跌幅 单位：元/吨 4,500.005,000.005,500.006,000.006,500.007,000.007,500.008,000.008,500.009,000.009,500.002013-09-252013-11-252014-01-252014-03-252014-05-252014-07-252014-09-252014-11-252015-01-252015-03-252015-05-25油脂全国现货平均价格豆油棕榈油菜籽油 00.10.20.30.40.50.60.70.80.91全国均价大连天津青岛连云港张家港石家庄上海福州全国均价福建广东宁波张家港天津日照全国均价贵州四川湖北安徽江苏豆油现货价棕榈油现货价菜籽油现货价油脂现货价日涨跌 数据来源：文华财经