农产品策略日报（棕榈油）：外围供应因素偏空主导下，料连棕区间偏弱震荡

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 基本面无明显利好，料连棕弱势震荡 2015-11-30 供应过剩格局将加剧，预计连棕延续弱势震荡 2015-11-23 油脂库存压力趋升，预计连棕延续弱势震荡 2015-10-26 “三座大山”压力下，4季度油脂价格走斜L形 2015-09-30 节前备货已暂告段落，预计连棕反弹有限 2015-09-25 基本面与信息面影响背离，故料连棕短期震荡为主 2015-09-12 中信期货研究|农产品策略日报（棕榈油） 2016-08-31 外围供应因素偏空主导下，料连棕区间偏弱震荡 策略摘要 观点： 国际方面，虽然出口情况良好，利多马来棕油价格，但值棕榈油增产季节，且马来西亚政府推迟生物柴油掺比率政策，以及叠加北美大豆丰产等利空影响，外围油脂价格承压下行压力较大，后期美国天气利空仍存进一步发酵空间。 国内方面，上游供应，受G20峰会期间油厂停工影响，国内油脂库存呈现止升转降态势，不过预期仅为事件影响，后期随着会议结束，节日备货期结束，油脂库存回升概率较大；下游方面，受节日备货影响，油脂近期成交回升，但幅度有限且主要以豆油为主。故综上，在外围供应因素偏空主导下，预计连棕继续承压下行概率较大。 操作建议： 趋势操作：P1701轻仓试空单续持(P1701，8月22日5545进场，止损位5600)。 套利操作：豆棕价差套利建议关注（750，850）区间下沿附近支撑力度。 重要监测点： 1.国际原油价格走势； 2.马棕出口、生产情况； 3.进口大豆到港情况。 风险因子： 1.南美天气条件； 2.马来天气条件。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年8月31日 2 / 13 一、行业动态 （1）IGC：2016/17年度中国大豆进口预计为8800万吨。据国际谷物理事会（IGC）发布的最新报告显示，2016/17年度（10月到次年9月）中国大豆产量预计为1260万吨，与早先的预测一致，上年为1160万吨。2016/17年度中国大豆压榨量预计为8800万吨，与早先预测一致，上年为8280万吨。2016/17年度中国大豆进口预计为8800万吨，与早先预测一致，上年为8400万吨。2016/17年度中国大豆期末库存预计为1040万吨，与早先预测一致，上年为1240万吨。 （2）美国中西部地区天气大体有利于大豆灌浆和成熟。据气象服务机构Meteorlogix报道，下周天气条件大体有利于中西部地区的大豆作物灌浆和成熟。北部大平原良好的天气有利于大豆灌浆和成熟，北达科他州北部天气更加干燥，有利于作物。大平原南部和三角洲地区天气大体有利于大豆灌浆和成熟。 （3）终端需求疲软，买家继续避市观望。根据天下粮仓数据，昨日市场成交仍为0，市场十分惨淡。2016年8月1日-8月30日棕榈油日均成交0.08万吨。相对比，去年同期日均成交量0.4万吨。截止昨日，全国港口棕榈油库存量29.25万吨，较前日29.43万吨跌0.6%，较上月同期的27.86万吨增1.39万吨，增幅5%，较去年同期69.1万降39.85万吨，降幅57.7%。 （4）部分买家逢低补库，昨日豆油低位成交好转，总成交量再度放大。根据天下粮仓数据，8月30日国内主要工厂散装豆油成交37070吨，相比之下，前日成交20600吨。上周日均成交2.2万吨，2015年第36周日均成交1.2吨。截止昨日，国内豆油商业库存总量116.7万吨，较前日的116.733万吨跌0.033万吨降幅为0.03%，较上周同期的117.85万吨降1.15万吨降幅为0.98%，较上个月同期的114.09万吨增2.61万吨增幅为2.29%，较去年同期的105.79万吨增10.91万吨增10.31%，但较2012年11月20日高点145.36万吨降28.66万吨降19.72%。 （5）G20峰会导致华东油厂限产，豆油库存止升转降。上周，国内油厂压榨开机率止升转降，全国各地油厂大豆压榨总量1709200吨（出粕1358814吨，出油307656吨），较上上周的压榨量1738800吨减少29600吨，降幅1.70%。上周大豆压榨产能利用率为52.59%，较上上周的53.50%减少0.91个百分点。因G20峰会9月4-5日在杭州举行，8月25日至9月上旬期间华东地区部分油厂停机十天至半个月，没有停机的油厂也限产，及局部油厂因胀库而停机，及部分原计划上周恢复开机的油厂推迟至9月初，令上周油厂开机率有所下降。（备注：大豆压榨量数据为截止8月26日当周的压榨量。油厂压榨开机率有所下降，加之当前处于包装油备货旺季，终端需求在不断好转，油厂库存也在不断消化，本周豆油库存总量也止升转降，截止8月30日，国内豆油商业库存总量116.7万吨， 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年8月31日 3 / 13 较上周同期的117.85万吨降1.15万吨降幅为0.98%，较上个月同期的114.09万吨增2.61万吨增幅为2.29%，较去年同期的105.79万吨增10.91万吨增10.31%。按目前油厂的开机计划核算，本周（2016年第36周）全国各油厂大豆压榨总量将进一步降至164万吨。预计未来一到两周，豆油库存量很可能还会进一步下滑。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年8月31日 4 / 13 二、行情监测指标日度变化 1.油脂期货合约量仓价变化 图 1： 油脂期货各合约收盘价 图 2： 油脂期货价格日涨跌幅 40004500500055006000650070002014/11/112015/01/112015/03/112015/05/112015/07/112015/09/112015/11/112016/01/112016/03/112016/05/112016/07/11油脂各合约收盘价Y收盘价元/吨P收盘价元/吨OI收盘价元/吨 -0.97%-0.71%-1.64%-1.33%-1.64%-0.60%-1.62%-1.36%-1.61%-2%-2%-1%-1%-1%-1%-1%0%0%0%Y1月Y5月Y9月P1月P5月P9月OI1月OI5月OI9月豆油收盘价棕榈油收盘价菜籽油收盘价油脂期货价格日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 油脂期货成交量、持仓量日涨跌 图 4： 油脂各合约价差 -10.35%-10.28%-14.95%1.41%2.13%-0.72%-16%-14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%Y成交量P成交量OI成交量Y持仓量P持仓量OI持仓量油脂期货成交量、持仓量日涨跌幅 -3002007001200170022002700320037002012/11/092013/02/092013/05/092013/08/092013/11/092014/02/092014/05/092014/08/092014/11/092015/02/092015/05/092015/08/092015/11/092016/02/092016/05/092016/08/09油脂各合约价差Y-P价差元/吨OI-Y价差元/吨OI-P价差元/吨 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年8月31日 5 / 13 图 5： DCE豆油合约月间价差走势 图 6： DCE棕榈油合约月间价差走势 -300-250-200-150-100-500501001502016/01/042016/01/182016/02/012016/02/152016/02/292016/03/142016/03/282016/04/112016/04/252016/05/092016/05/232016/06/062016/06/202016/07/042016/07/182016/08/012016/08/15D CE豆油合约月间价差Y5-1Y9-5Y9-1 -200-10001002003004005006002016/01/042016/01/182016/02/012016/02/152016/02/292016/03/142016/03/282016/04/112016/04/252016/05/092016/05/232016/06/062016/06/202016/07/042016/07/182016/08/012016/08/15D CE棕榈油合约月间价差P5-1P9-5P9-1 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： ZCE菜籽油合约月间价差走势 图 8： DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 -400-300-200-10001002002016/01/042016/01/182016/02/012016/02/152016/02/292016/03/142016/03/282016/04/112016/04/252016/05/092016/05/232016/06/062016/06/202016/07/042016/07/182016/08/012016/08/15ZCE菜籽油合约月间价差OI5-1OI9-5OI9-1 345678910111601701801902002102015/10/312015/11/212015/12/122016/01/022016/01/232016/02/13201