农产品策略日报（棕榈油）：基本面偏空因素主导下，料连棕区间偏弱震荡

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 基本面无明显利好，料连棕弱势震荡 2015-11-30 供应过剩格局将加剧，预计连棕延续弱势震荡 2015-11-23 油脂库存压力趋升，预计连棕延续弱势震荡 2015-10-26 “三座大山”压力下，4季度油脂价格走斜L形 2015-09-30 节前备货已暂告段落，预计连棕反弹有限 2015-09-25 基本面与信息面影响背离，故料连棕短期震荡为主 2015-09-124 中信期货研究|农产品策略日报（棕榈油） 2015-12-29 基本面偏空因素主导下，料连棕区间偏弱震荡 策略摘要 观点： 国际方面，棕油出口下降、与产量减产预期相互博弈，使得马棕区间震荡为主，但南北美豆供应充足，且阿根廷陈豆供应压力不减，叠加原油价格重回跌势，对美豆油价格形成压制，故在基本面偏空因素主导下，预计外围油脂区间偏弱震荡为主。 国内方面，供需基本面环比前期未有明显改变，港口油脂库存、港口大豆仍处高位，且国内市场目前同时伴随着菜籽油抛储，但市场下游依旧不振，故综上，预计连棕仍将维持区间偏弱震荡，操作上建议观望为主。 操作建议： 1.趋势操作：观望。 2.套利操作：观望。 重要监测点： 1.国际原油价格走势； 2.马棕出口、生产情况； 3.进口大豆到港情况。 风险因子： 1.南美天气及大豆种植进度； 2.马来天气条件。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年12月29日 2 / 12 一、行业动态 （1）据吉隆坡12月28日消息，船运调查机构sgs周一公布的数据显示，马来西亚12月1-25日棕榈油出口量为1,015,105吨，较上月同期下降16.5%。其中，中国进口22,200吨，较上月139,410降78010吨。 （2）12月28日，马来、印尼棕榈区雨水覆盖略有增加。西马来西亚、苏门答腊、西、中加里曼丹降雨明显，其中西马来中南部、苏门答腊南部、西加里曼丹中东部有中雨以上降水，局地超过30mm，或对持续偏湿地区棕榈生长不利；未来两天，东、西马来西亚大部、苏门答腊中北部、东加里曼丹以多云间短时阵雨为主，"光温水"匹配适中，整体利于棕榈及相关农作物生产；苏门答腊南部、西中加里曼丹一些地区雨量仍较偏高，不利棕榈生长及过湿地块理渠排墒。 （3）下游买家避市观望，昨日市场总体成交仍冷清。沿海地区主要油厂及进口商棕榈油仅成交500吨，相对比，上周五基本无成交。上周（第52周），棕榈油日均成交0.07万吨。2015年12月1日-12月28日棕榈油日均成交0.06万吨，相对比，去年同期日均成交0.21万吨。截止昨日，全国港口棕榈油库存总量78.75万吨，较上周五78.67万吨增0.1%，较上月同期的63.67万吨增15.08万吨，增幅23.7%，较去年同期50.75增28万吨，增幅52.2%。 （4）下游买家有观望情绪，昨日豆油总体成交不多，但部分价位相对低的油厂仍吸引一些采购。昨日国内主要工厂散装豆油成交18780吨，相比之下，昨日成交了15800吨。因元旦将即，春节也为时不远，油厂包装油用量增加，本周国内豆油商业库存总量较上周明显下降，广西地区降幅较大。截止昨日，国内豆油商业库存总量93.36万吨，较上周五的97.15万吨降3.9%，较上周同期的97.33万吨降4.08%，较上月同期的101.85万吨降8.49万吨降8.34%，较去年同期的123.55万吨降30.19万吨，降幅为24.44%。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年12月29日 3 / 12 二、行情监测指标日度变化 1.油脂期货合约量仓价变化 图 1： 油脂期货各合约收盘价 图 2： 油脂期货价格日涨跌幅 3000400050006000700080002014/03/112014/05/112014/07/112014/09/112014/11/112015/01/112015/03/112015/05/112015/07/112015/09/112015/11/11油脂各合约收盘价Y收盘价元/吨P收盘价元/吨OI收盘价元/吨 0 0 0 0 0 0 Y1月Y5月Y9月P1月P5月P9月OI1月OI5月OI9月豆油收盘价棕榈油收盘价菜籽油收盘价油脂期货价格日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 油脂期货成交量、持仓量日涨跌 图 4： 油脂各合约价差 0 0 0 0 0 0 1 1 1 Y成交量P成交量OI成交量Y持仓量P持仓量OI持仓量油脂期货成交量、持仓量日涨跌幅 0500100015002000250030003500400045002012/03/082012/06/082012/09/082012/12/082013/03/082013/06/082013/09/082013/12/082014/03/082014/06/082014/09/082014/12/082015/03/082015/06/082015/09/082015/12/08油脂各合约价差Y-P价差元/吨OI-Y价差元/吨OI-P价差元/吨 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年12月29日 4 / 12 图 5： DCE豆油合约月间价差走势 图 6： DCE棕榈油合约月间价差走势 -250-200-150-100-500501001502015/06/152015/06/292015/07/132015/07/272015/08/102015/08/242015/09/072015/09/212015/10/052015/10/192015/11/022015/11/16D CE豆油合约月间价差Y5-1Y9-5Y9-1 -10001002003004005002015/06/152015/06/292015/07/132015/07/272015/08/102015/08/242015/09/072015/09/212015/10/052015/10/192015/11/022015/11/16D CE棕榈油合约月间价差P5-1P9-5P9-1 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： ZCE菜籽油合约月间价差走势 图 8： DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 -400-300-200-10001002002015/06/152015/06/292015/07/132015/07/272015/08/102015/08/242015/09/072015/09/212015/10/052015/10/192015/11/022015/11/16ZCE菜籽油合约月间价差OI5-1OI9-5OI9-1 3456789101601701801902002102015/02/282015/03/212015/04/112015/05/022015/05/232015/06/132015/07/042015/07/252015/08/152015/09/052015/09/262015/10/172015/11/072015/11/282015/12/19D CE / CB OT豆类活跃合约收盘价比价豆油DCE/CBOT大豆DCE/CBOT豆粕DCE/CBOT 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年12月29日 5 / 12 2.油脂现货价格走势 图 9： 油脂现货价格走势 图 10： 油脂现货价格日涨跌幅 300035004000450050005500600065007000750080002014/03/202014/05/202014/07/202014/09/202014/11/202015/01/202015/03/202015/05/202015/07/202015/09/202015/11/20油脂全国现货平均价格豆油元/吨棕榈油元/吨菜籽油元/吨 -200 -180 -160 -140 -120 -100 -80 -60 -40 -20 0 全国均价大连天津青岛连云港张家港石家庄上海福州全国均价福建广东宁波张家港天津日照全国均价贵州四川湖北安徽江苏豆油现货价元/吨棕榈油现货价元/吨菜籽油现货价元/吨油脂现货价日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 11： 油脂间现货价差走势 图 12： 油脂间现货价差日涨跌幅 -4000-3000-2000-100001000200030004000500060002014/03/252014/05/252014/07/252014/09/252014/11/252015/01/252015/03/252015/05/252015/07/252015/09/252015/11/25油脂间现货价差豆-棕元/吨豆-菜元/吨菜-棕元/吨 -100 -50 0 50 100 150 200 豆-棕元/吨豆-菜元/吨菜-棕元/吨油脂间现货价差日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年12月29日 6 / 12 图 13： 油脂期现价差走势 图 14： 油脂期现价差日涨跌幅 -500-300-1001003005002014/01/062014/03/062014/05/062014/07/062014/09/062014/11/062015/01/062015/03/062015/05/062015/07/062015/09/062015/11/06油脂期现价差豆油元/吨棕榈油元/吨菜籽油元/吨 -100 -50 0 50 100 150 豆油棕榈油菜籽油油脂期现价差日涨跌幅 数据来源：