免责声明 本研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。 莫尼塔钢铁行业周报 2010年1月7日 库存压力犹在，但钢价上行趋势未变 报告提要 近期行业报告 z 国内制造业 PMI 新订单指数继续扩张，制造业景气度进一步回升，拉动钢材消费持续向好，但是长材需求的释放可能受制于天气变化和季节性回调的影响； z 国内钢材需求回升势头强于海外，国内外钢价差继续小幅收窄，但是随着海外市场逐步走出钢材消费的季节性淡季，国内外钢价差有望回稳提升，从而有利于国内钢材出口；废钢价格趋稳上行也预示着海外粗钢产能利用率有望在季节性回调后逐步上升； z 钢材社会库存依然处于高位，消化库存的压力犹存。但是受需求拉动，钢厂生产的动力上升，国内港口铁矿石库存环比逐步下降。不过受到资产价格上涨预期的影响，港口铁矿石库存可能出现反复波动； z 原燃料价格整体抬升给依靠进口现货原料的钢厂在控制成本方面带来压力。在需求确定的背景下，钢厂提价积极，希冀将成本压力传导到给下游用户； z 受到下游需求旺盛的支撑，近期钢厂对冷轧产品的大幅提价导致冷轧材的毛利率进一步扩张。与之相比，长材需求偏弱，钢厂提价幅度有限，由于原燃料成本上涨，长材和热轧材依然处于微利区间。 z 2009 年 12 月 15 日，2010 年钢铁行业盈利同比至少翻番 z 2009 年 11 月 6 日，钢价有望在年底旺季出现非强势反弹 z 2009 年 9 月 21 日，钢铁四季度策略：抓住四季度中期的机会 z 2009 年 8 月 27 日，钢铁月报：九月份需求旺季初期消化淡季积累社会库存 z 2009 年 7 月 31 日，钢铁月报：板材企业明显补涨空间已经打开 z 2009 年 6 月 29 日，钢铁行业下半年策略：警惕三季度淡季风险，抓住四季度波段机会 z 2009 年 5 月 7 日，钢铁月报：长材需求有望率先反转，原材料价格底部基本形成 分析师：孙枫 CFA 010-84486606-613 fsun@cebm.com.cn 北京市东城区东直门外大街35号C座6层 邮编：100027 总机：（8610）8448 6606 传真：（8610）8448 0366 上海市浦东新区陆家嘴汇亚大厦1506室 邮编：200120 总机：（8621）6165 2588 传真：（8621）6165 2599 - 2 - 莫尼塔钢铁行业周报 2010 年 1 月 7 日 国内制造业景气度持续回升拉动钢材消费 09 年 12 月份制造业 PMI 新订单指数继续走高，这暗示着未来几个月的钢材需求有望持续上升。但是与扁平材相比，受到恶劣天气对钢材需求释放的影响，以螺纹钢为代表的长材的价格上涨幅度可能会受到抑制。受到下游需求不断释放的强劲支撑，以镀锌材为代表的冷轧材的价格有望持续上升。整体而言，在经济复苏的背景下，钢材需求维稳抬升是大概率事件，支撑钢价走强。 30354045505560657001/0505/0509/0501/0605/0609/0601/0705/0709/0701/0805/0809/0801/0905/0909/0901/106080100120140160180200220240制造业PMI新订单指数（领先4个月，左轴）国内钢铁综合价格指数（右轴） 30354045505560657001/0505/0509/0501/0605/0609/0601/0705/0709/0701/0805/0809/0801/0905/0909/0901/106080100120140160180200220240制造业PMI新订单指数（领先4个月，左轴）国内螺纹钢价格指数（右轴） 30354045505560657001/0505/0509/0501/0605/0609/0601/0705/0709/0701/0805/0809/0801/0905/0909/0901/1060708090100110120130140150160制造业PMI新订单指数（领先4个月，左轴）国内镀锌材价格指数（右轴） 北京市东城区东直门外大街35号C座6层 邮编：100027 总机：（8610）8448 6606 传真：（8610）8448 0366 上海市浦东新区陆家嘴汇亚大厦1506室 邮编：200120 总机：（8621）6165 2588 传真：（8621）6165 2599 - 3 - 莫尼塔钢铁行业周报 2010 年 1 月 7 日 国外需求偏淡，国内外钢价差继续小幅收窄 由于海外钢材市场处于节假日导致的季节性淡季，海外钢价指数稳定徘徊。国内钢材市场上周小幅上扬，因此进一步缩小了国内外钢价差。随着海外市场逐步走出淡季，国内外钢价差有望得到改善，有利于国内钢材出口。由于国内长材的需求暂时处于疲弱状态，相对于板材的涨幅较小，所以国内外长材钢价差的收窄幅度没有扁平材来得大。 -2002040608010012014001/0503/0505/0507/0509/0511/0501/0603/0605/0607/0609/0611/0601/0703/0705/0707/0709/0711/0701/0803/0805/0807/0809/0811/0801/0903/0905/0907/0909/0911/09国内外综合钢价差 -2002040608010012001/0504/0508/0511/0503/0606/0609/0601/0704/0708/0711/0703/0806/0810/0801/0905/0908/0911/09050100150200250国内外扁平材钢价差（左轴）国内外长材钢价差（右轴） 北京市东城区东直门外大街35号C座6层 邮编：100027 总机：（8610）8448 6606 传真：（8610）8448 0366 上海市浦东新区陆家嘴汇亚大厦1506室 邮编：200120 总机：（8621）6165 2588 传真：（8621）6165 2599 - 4 - 莫尼塔钢铁行业周报 2010 年 1 月 7 日 海外粗钢产能利用率有望止跌回升 从美国国内废钢价格的走势来看，美国周度粗钢产能利用率有望从季节性回调中恢复过来。虽然 09 年 11 月废钢价格出现下跌，但是目前企稳回升，这预示着全球粗钢产能利用率也会维稳抬升。日本国内的废钢价格和产能利用率也呈现了相同的趋势。 30%40%50%60%70%80%90%100%02/0505/0509/0512/0504/0607/0610/0602/0705/0709/0712/0704/0807/0811/0802/0905/0909/0912/090100200300400500600700美国周度粗钢产能利用率（左轴）美国国内碎废钢价格（美元/长吨，右轴） 50%60%70%80%90%100%110%120%10/0512/0502/0604/0606/0608/0610/0612/0602/0704/0706/0708/0710/0712/0702/0804/0806/0808/0810/0812/0802/0904/0906/0908/0910/0912/09010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,000日本月度粗钢产能利用率（左轴）日本东京H2废钢价格（日元/吨，右轴） 北京市东城区东直门外大街35号C座6层 邮编：100027 总机：（8610）8448 6606 传真：（8610）8448 0366 上海市浦东新区陆家嘴汇亚大厦1506室 邮编：200120 总机：（8621）6165 2588 传真：（8621）6165 2599 - 5 - 莫尼塔钢铁行业周报 2010 年 1 月 7 日 钢材社会库存压力有增无减 目前市场上一直比较担心的就是社会库存没有得到有效消化，特别是长材中的螺纹钢和板材中的热轧，未来随着产能进一步释放，社会库存的压力可能会越来越突出，并且造成钢价的大幅波动。从社会库存与表观消费量的关系上来看，09 年 11 月份已经逼近 09 年 2 月份的水平。但是，在资金成本较低的环境下，由于资产价格上涨的预期，庞大的社会库存可能成为“常态”。上周，板材社会库存小幅回落，但是长材社会库存继续上升。 5010015020025030007/0808/0809/0810/0811/0801/0902/0903/0904/0905/0907/09