海外隔夜观察：特朗普签总统令对抗敏感收购

1 Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 海外隔夜观察 Tabl e_First|Tabl e_Summary 2020年03月09日 2020年03月09日海外隔夜观察 ——特朗普签总统令对抗敏感收购 分析师：虞梦艳 投资要点： ➢ 隔夜市场 o 美油收盘暴跌逾10%！创2014年11月底以来最大单日跌幅 ➢ COVID-19 o 意大利总理签署法令 封锁伦巴第在内的北部14个省份 o 沙特宣布临时封锁Al Qatif地区 意大利加大出行限制 ➢ 宏观 o 联合国：疫情使全球外国直接投资下挫 但中国对外资吸引力不变 o 美国2月非农人口增长27.3万远超预期 失业率重回50年来低位 o 美国贸易代表办公室（USTR）向国会提交中国WTO合规2019年的报告 ➢ 资源 o 沙特宣布将大幅增产至1000万桶/天以上 以应对OPEC+减产谈判破裂 o 2月世界食品价格出现下跌 ➢ 医药 o 美国豁免中国口罩等医疗产品关税 ➢ 科技 o 美国商务部将举行新兴技术咨询委员会会议 ➢ 风险提示 相关媒体报告不属实，国内外经济政策超预期等。 每日趣图 日本Bauhutte公司目前推出了一款游戏床，号称宅家福音 来源：新浪网，国联证券研究所 国联国际观察团队分析师：王正成，执业证书编号：S0590519080001虞梦艳，执业证书编号：S0590518030001胡亦明，执业证书编号：S0590519050001 2 请务必阅读报告末页的重要声明 海外隔夜观察 【隔夜市场】 【新闻】美油收盘暴跌逾10%！创2014年11月底以来最大单日跌幅 周末WTI4月期货价格下跌10.07%至41.28美元，创2014年11月以来最大单日跌幅。沙特阿美股价下跌9.4%，首次跌破IPO价格。 在OPEC+减产谈判破裂，莫斯科拒绝减产后，沙特宣布立即增产石油产量至1000万桶/天以上，并大幅降低售往欧洲、远东和美国等地的原油价格。 （来源：腾讯财经） 点评：近年来美国页岩油市占率的不断提高使得OPEC+减产联盟话语权下降。疫情造成的需求大幅下降让OPEC+认识到简单减产救不了油价也救不了自己的经济，只是出让原油市场份额给美国。此次俄罗斯打响原油份额之战第一枪，沙特立刻应战，份额之争对油价造成的压力超预期。 油价下行空间打开，海油、油服公司业绩将受到拖累。同时关注光伏等新能源成本的迅速下降对传统油气公司估值的冲击。 【COVID-19】 【新闻】意大利总理签署法令 封锁伦巴第在内的北部14个省份 意大利总理孔特当地时间8日签署法令，封锁该国北部的伦巴第大区及14个省份，热门旅游区米兰和威尼斯也将受影响。封锁期间，上述地区的所有学校停课，所有娱乐场所、博物馆、体育馆、游泳池将被关闭。 法国政府刚刚宣布，全国一千人以上的群体活动都被禁止，除非是考试或游行。之前是五千人以上的活动被禁止。 （来源：腾讯新闻） mNuMtRnRmRnRoQnNmRnNpM7NdN6MmOpPoMoOiNnNpMlOqRmM6MnNwPuOnRnRMYsQsN 3 请务必阅读报告末页的重要声明 海外隔夜观察 点评：欧洲社会、经济继续面临疫情冲击，需求萎缩在所难免。全球医疗、防护需求继续获得支持之外，欧洲增长面临的压力必然导致贸易萎缩。中国经常项目面临的压力继续深化，影响深远。 全球贸易萎缩继续抑制出口国V型反弹的压力，关注其带来的增长冲击继续推动国内经济稳增长措施提速，金融、有色、基建获得支持，地产、消费增长不容乐观。CPI、PPI强势突出。 【新闻】沙特宣布临时封锁Al Qatif地区 意大利加大出行限制 沙特宣布临时封锁Al Qatif地区，以应对新冠肺炎疫情；意大利加大米兰地区的出行限制；西班牙的感染人数在一天之内增加1/3。 （来源：沙特国家通讯社、新浪新闻） 点评：根据WHO，目前全球已有超过一半的国家出现了新冠疫情，新冠病毒的总确诊人数达10500人，死亡病例突破3500例，多名专家表示流行病趋势已不可避免。重申全球传染病爆发趋势下，对医疗基础设施：防护、检测、诊疗等设备的需求超预期。 沙特正通过封锁Al Qatif这一石油工业的神经中枢来确保原油的供应（及其增产意图）。中东地区的疫情升级和沙特大举推低油价同时发生，非美产油国面临的社会经济、地缘政治压力。俄罗斯、尼日利亚等国经济面临重大挑战，供应不确定性凸显，亚洲国家能否受益油价暴跌有待确认。短期炒作是加速相关行业结构性持仓的重要窗口。 WTI重挫符合我们前期提示，沙特选择“杀价”将重塑OPEC+的基本秩序，全球原油供需关系面临的调整超预期。俄罗斯重演1998年面临的挑战，新兴市场配置继续受压。 4 请务必阅读报告末页的重要声明 海外隔夜观察 【宏观】 【新闻】联合国：疫情使全球外国直接投资下挫 但中国对外资吸引力不变 联合国报告强调由于新冠肺炎疫情爆发的缘故，将2020-21年全球外国直接投资（FDI）预期下调5%-15%，汽车、飞机、能源这三大行业所受冲击恐怕最为严重。贸发会议官员在接受记者采访时表示，虽然中国也会受到全球投资大环境的影响，但疫情不会改变中国吸引外资的基本面。 （来源：新浪财经 ） 点评：在全球贸易规则出现深刻调整的背景下，新冠疫情蔓延凸显了制造业供应链管理的系统性风险，为逆全球化进程提供了全方位的催化剂。FDI转移流向可能愈演愈烈。亚洲国家长期获得FDI和出口支持，FDI逆转的影响可能更为明显。 周末，中国贸易数据继续确认我们前期提示的经常项目和资本项目面临的压力叠加。 随着全球贸易需求加速调整，关注国内保增长政策措施提速，金融、基建、有色获得支持超预期。 【新闻】美国2月非农人口增长27.3万远超预期 失业率重回50年来低位 美国2月非农数据新增录得27.3万，远超预期的17.5万，增幅刷新2019年1月以来新高；失业率跌至3.5%的50年低位，平均时薪月增0.3%，符合预期；美国1月季调后非农就业人口新增人数从此前的22.5万人修正至27.3万人。 （来源：新浪财经） 点评：据美国劳工部数据显示，2月服务业就业新增领涨；医疗保健和社会福利部门2月新增56500份岗位；专业和商业 5 请务必阅读报告末页的重要声明 海外隔夜观察 服务新增41000份岗位；商品制造业录得三个月来首次走高，净增长15000份岗位；建筑业和矿业同时增长。过去三个月，平均新增非农就业人数为24.3万。 就业的持续改善和收入水平的增长将对美国的消费形成进一步支撑，美国经济增长持续超预期。与此同时，COVID-19对全球经济增长的影响仍在加剧，避险情绪推动美债收益率持续走低，全球美元持续回流。伴随着美国贸易逆差快速改善，经常项目同样带动资金回流。 在美联储意外降息50个基点之外，美国考虑进一步加大财政刺激政策。叠加以WTO改革和USMCA一系列经贸谈判为主导的贸易调整和进口限制措施，美国巨大的政策空间将进一步压缩非美流动性，关注新兴市场流动性冲击。 在疫情蔓延的情况下，美国制造业增长明确超预期，进口替代能力继续扩张，重申制造业出口国面临的最大挑战在于美国进口替代。市场继续高估了全球贸易增长趋势。 【新闻】美国贸易代表办公室（USTR）向国会提交中国WTO合规2019年的报告 报告从以下两个方面论述了中国在遵守WTO规则方面的不足之处：偏离开放和市场导向的政策，以补贴等形式挤压其他成员国利益。 （来源：ustr.gov） 点评：美国贸易代表办公室推出4种修正途径：（1）包括传统两反一保在内的贸易保护政策；（2）双边谈判；（3）WTO诉讼；（4）与贸易伙伴进行战略合作，具体体现在加速推进美国与日本、欧盟双边自由贸易谈判的推进。 我们前期一再强调美国多重措施对现行世界贸易体系施加压力，贸易体系重构进程超预期。 6 请务必阅读报告末页的重要声明 海外隔夜观察 在中美经常项目收支再平衡明确提速的背景下，美国政策聚焦双边谈判以外的贸易调整措施，中国贸易萎缩可能在下半年大规模提速。市场继续低估下半年宏观经济面临的贸易压力。 美国推动的新贸易秩序在对外投资、行业补贴、国有企业、网络安全、数字贸易标准等关键问题上给国内企业造成的中期影响，关注全球产业转移、FDI流动加速调整。 【资源】 【新闻】沙特宣布将大幅增产至1000万桶/天以上 以应对OPEC+减产谈判破裂 OPEC+减产谈判破裂，莫斯科拒绝进一步减产以应对疫情影响，沙特宣布立即增产石油产量至1000万桶/天以上，并大幅降低售往欧洲、远东和美国等地的原油价格。 沙特甚至告诉贸易商，必要时可以把产量调至1200万桶/天。（来源：凤凰网） 点评：截至周五收盘，Brent原油未来12月升水价差为3.2美元，考虑到油价供需层面的进一步恶化，预计升水结构将进一步扩大。 截至3月6日，全球原油浮舱的库存量已较1月1日上升39%。当前VLCC运价仍处于底部，活跃运力的显著下降和美线运输需求的提升将推高运价，关注中远海能、招商轮船。 【新闻】2月世界食品价格出现下跌 2月份，国际粮农组织谷物价格指数下降0.9%。小麦价格走低，玉米价格回落，原因是出于对全球经济走势疲软的预期，畜牧部门的饲料需求下降。 （来源：经济日报） 7 请务必阅读报告末页的重要声明 海外隔夜观察 点评：非美国家粮食、畜牧生产疲弱的情况下，北美生产增长至关重要。 饲料价格走低继续确认北美种植、养殖意愿持续受压。关注全球刺激政策与供应压力叠加推动价格强势超预期。 【医药】 【新闻】美国豁免中国口罩等医疗产品关税 3月6日，美国贸易代表办公室更新文件显示，对27家美国企业总计100多项进口中国的医疗相关产品，进行了关税豁免。 （来源：新浪财经） 点评：全球疫情持续蔓延，医疗卫生防护用品需求爆发。从抢口罩到限制医疗设备出口，各国政府应急措施继续推动医疗、医药需求。 关注医疗医药、原材料继续获得重估超预期。 【科技】 【新闻】美国商务部将举行新兴技术咨询委员会会议 根据美国商务部网站信息， 5月19日美国商务部工业与安全局将举行新兴技术咨询委员会（ETTAC）会议。该委员会的职责是就适用于两用性的商品和技术的出口管制技术参数以及这些管制的管理问题向商务部提供咨询意见。 （来源：美国商务部） 点评：我们前期多次提示“从美国法规层面看，国外对中国的科技抑制趋势并未削弱，加之国内经济转型、科技强国背景， 8 请务必阅读报告末页的重要声明 海外隔夜观察 自主可控以及网络安全将是行业长期主线，也将超越整体经济周期”。自美国《出口管制改革法案》ECRA出台后，相关新兴技术出口管制的问题影响了国内众多企业，建议关注此次会议议程。同时，我们也注意到白宫于当地时间3月6日发出总统令，要求石基信息在120天内出售其18年收购的美国公司StayNTouch的所有权，此类风险我们在分析美国《外国投资风险审查现代化法案》（FIRRMA）也曾提示。 新国际关系形势下，以往靠并购海外公司吸收核心技术或扩大市场的发展模式将受到限制，自主可控、自我发展重要性凸显。 我们再次提示信创机会，除中国软件、中国长城、诚迈科技等核心企业外，建议加强对系统集成商的关注，如太极股份、东华软件、华宇软件等。 （分析师：吴金雅，执业证书编号：S0590517020001） 9 请务必阅读报告末页的重要声明 海外隔夜观察 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联