海外隔夜观察：意大利封锁，特朗普明确降税选项

1 Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 Table_First|Table_Summary 2020年03月11日 2020年03月11日海外隔夜观察 ——意大利封锁，特朗普明确降税选项 分析师：虞梦艳 投资要点： ➢ 隔夜市场 o 欧洲股市收盘后，美股大幅拉升，道指收涨4.89% ➢ COVID-19 o 欧洲防疫措施进一步升级 爱尔兰已通过30亿欧元抗疫计划 ➢ 宏观 o 特朗普明确降税：要么减免工资税，直至年底，要么让减税计划永久化 o 油价下跌 尼日利亚拟重新审查预算 o 标普：只有疫情对潜在长期增长造成影响时，意大利评级才会面临风险 o 受原油价格影响俄罗斯卢布汇率大跌 ➢ 供应链 o 中东主力航线VLCC运费报7.8万美元/天，单日涨幅达205% o 美联航：亚欧机票预定量下滑100%，美国机票预定量下滑70% o 日本三得利计划转移部分在华生产线回日本 ➢ 资源 o 标普：墨西哥经济增速趋势以及能源行业的应急成本可能影响评级 ➢ 贸易 o 巴西总统博索纳罗：特朗普准备和巴西商谈自贸协定的一些形式 ➢ 风险提示 相关媒体报告不属实，国内外经济政策超预期等。 每日趣图 厕纸荒？消毒液荒？英国抓娃娃机们拓展新业务 来源：红星新闻，国联证券研究所 国联国际观察团队分析师：王正成，执业证书编号：S0590519080001虞梦艳，执业证书编号：S0590518030001胡亦明，执业证书编号：S0590519050001 2 请务必阅读报告末页的重要声明 海外隔夜观察 【隔夜市场】 【新闻】欧洲股市收盘后，美股大幅拉升，道指收涨4.89% 周二美国走势跌宕起伏，大幅高开后一度回吐全部涨幅转跌，投资者关注疫情对经济的影响并寄希望于财政刺激能提振信心。截至收盘，道指涨1167.14点，涨幅4.89%，报25018.16点，纳指涨4.95%，报8344.25点，标普500指数涨4.94%，报2882.23点，三大股指顺利收复上一交易日的半数失地。 （来源：新浪财经） 点评：特朗普在与共和党参议员的会议上，明确两个可能的减税降费选项，同时表示联储利率应低于其竞争国家。美国全面宽松、去管制意味着疫情一旦在短时间内平稳，美国贸易、投资数据将继续走强。 【COVID-19】 【新闻】欧洲防疫措施进一步升级 爱尔兰已通过30亿欧元抗疫计划 欧洲防疫措施进一步升级。意大利采取了迄今最严厉的措施来遏制疫情，规定除工作或紧急状况外，境内所有人不得外出，禁止所有公共聚集，并暂停体育活动，包括足球比赛。受疫情防控措施影响，意大利超过27家监狱发生暴动。 爱尔兰已通过30亿欧元抗疫计划。瓦拉德卡宣布取消计划在3月17日举行的圣派翠克节(St Patrick's Day)的所有游行。西班牙关闭部分学校，准备出台紧急经济计划。同时有报道称病毒入侵欧洲金融中心，法兰克福欧洲央行隔离100人。 （来源：新浪新闻，环球财经） 点评：相比中国韩国报告新增感染病例数放缓，欧洲进入疫情稳定阶段遥遥无期，旅游、贸易、旅游、港口、包括金融中心均受到影响，全球逆全球化全面提速。 cV8VoXtVkViZkWcVNAqQmR9P9R8OpNrRsQmMlOoOpMkPnMmN8OnMvNuOmRuNvPnNrQ 3 请务必阅读报告末页的重要声明 海外隔夜观察 全球降息和货币宽松通道下，此次油价下降提升政策空间，中国进一步降准以及下调MLF等政策预期提升，但整体货币政策方向上料以结构性为主，继续强调粮食、肉类、券商、期货、小银行等品种配置需求。 【宏观】 【新闻】特朗普明确降税：要么减免工资税，直至年底，要么让减税计划永久化。 消息人士：在美国总统特朗普与共和党参议员的会议上，特朗普明确经济减负计划的两个选项，要么减免工资税，直至年底，要么让减税计划永久化。 （来源：快兰斯24小时财经直播） 点评：在前期降税推动税收收入强势增长、大力压缩政府规模的背景下，特朗普政府再次大幅降低税收的政策背后是充分的财政政策空间。 直接、永久性为居民降税将极大推动美国经济增长的动力，美国国会出手阻碍是确定的。 关注疫情进一步发展为特朗普财政刺激政策提供支持，美国全面放松、去管制与贸易收缩的政策组合影响深远。 在贸易、投资数据剧烈走强的背景下，市场关于美国经济进入技术衰退的假设需要疫情在美国国内全境恶性发生。 【新闻】油价下跌 尼日利亚拟重新审查预算 尼日利亚财政部长扎伊娜卜·艾哈迈德表示，鉴于目前国际原油价格低于预算案中57美元/桶的基准价格，政府将继续跟踪此情况，并有责任对预算案做中期审查。尼日利亚总统布哈里今 4 请务必阅读报告末页的重要声明 海外隔夜观察 年签署了10.6万亿奈拉（约290亿美元）的预算案。该预算案以57美元/桶的原油基准价格为参考，预期石油收入达到2.6万亿奈拉（约71亿美元）。 （来源：新浪财经） 点评：作为非洲最大产油国，石油收入占尼日利亚总收入的50-60%，占其出口收入的90%以上。原油价格波动将对尼日利亚造成财政与外汇的双重压力，关注北非、中东其他主力产油国面临的经济风险超预期、地缘政治风险超预期。 疫情和沙特杀价叠加，中东地区局势震荡加剧，原油价格大幅波动对亚洲地区的增长是明确的挑战。随着更多国家转向美国采购，关注美国原油出口增长持续超预期，由此产生的地缘政治影响被低估了。 【新闻】标普：只有疫情对潜在长期增长造成影响时，意大利评级才会面临风险 标普全球表示只有新冠肺炎疫情对潜在长期增长造成影响时，意大利评级才会面临风险。 （来源：金投网） 点评：意大利疫情蔓延状况堪忧，社会、经济陷入全面停滞的风险突出。 作为欧盟创始成员国，意大利债务问题与疫情蔓延叠加，相关评级讨论继续加剧市场对欧元区经济、社会发展的忧虑。市场将关注欧元区能否容忍财政赤字扩张，欧元区的结构性困难意味着全球宏观风险可能进一步叠加。 全球市场继续加大美元资产配置的力度在所难免，非美国家美元短缺进一步抑制货币政策空间超预期。 中国非美出口形势严峻，全年出口增长预期需要进一步调整超预期。 5 请务必阅读报告末页的重要声明 海外隔夜观察 【新闻】受原油价格影响俄罗斯卢布汇率大跌 受国际原油价格下跌影响，俄罗斯法定货币卢布汇率大跌，创下近年新低。俄罗斯央行9日宣布在30天内暂停在国内市场上购买外汇。 消息称，央行将根据3月份金融市场情况来决定是否恢复购买外汇。此外，央行还将监测金融市场情况并准备使用其他手段来维持金融市场的稳定。同日俄财政部宣布有意拍卖联邦政府债券以促进市场状况稳定并防止对债务市场形成过度压力。 （来源：中国新闻网） 点评：与沙特的原油出口份额之争将导致俄罗斯外汇与财政收入受到冲击。此外，考虑到沙特更低的报价，目前已有客户从俄罗斯转向沙特采购。关注油价下跌诱发俄罗斯国内一系列金融、经济风险超预期。 【供应链】 【新闻】中东主力航线VLCC运费报7.8万美元/天，单日涨幅达205% 美股油轮股连续第二天大涨，Frontline盘中涨幅扩大至20%。由于沙特官方售价下调，至少有三个买家寻求增购30%-50%的沙特原油。与此同时，中国相关人士也表态将购买额外的廉价原油作为战略储备库存。 （来源：Tankers International） 点评：油运价格上涨符合我们此前的相关提示。OPEC联盟瓦解与疫情影响下，供需背离进一步扩大。各成员国产量扩大若落实，油价下行和远期升水结构将进一步刺激VLCC屯油需求。周期上行与屯油行情叠加，运价仍有进一步上行空间，淡季不淡带来戴维斯双击，继续推荐中远海能、招商轮船。 6 请务必阅读报告末页的重要声明 海外隔夜观察 【新闻】美联航：亚欧机票预定量下滑100%，美国机票预定量下滑70% 美联航：目的地为亚洲和欧洲的票预定量下滑100%，美国的机票净预定量下滑大约70%。 （来源：凤凰网） 点评：疫情导致全球航空业遭受重创，原油需求受到冲击。 与此同时，公商务旅客出行中断，跨国公司首当其冲，包括苹果、特斯拉在内的多家企业已宣告了产量下滑或延后。 航空物流大幅受限、运价飞涨，对航空进出口依赖度较高的外贸型企业利润被大幅侵蚀。 关注各国制造业加速供应链布局调整与回流，全球FDI的下滑预示着逆全球化的拐点已出现。 【新闻】日本三得利计划转移部分在华生产线回日本 全球第三大烈酒和啤酒制造商三得利，考虑未来将部分啤酒生产线从中国转移回日本。 日本三得利控股公司CEO新浪刚史日前对FT表示，疫情对酒吧、餐厅等线下餐饮业的冲击，将逐步对三得利的销售和盈利产生影响。 三得利计划转移部分中国的啤酒生产线回到日本。“中国仍然会是生产中心，但在全球转移生产线都会是一个趋势，我们的生产线也会逐步转移回日本。”新浪刚史说。 （来源：界面新闻） 点评：贸易政策、疫情等一系列宏观经济事件推动跨国公司 7 请务必阅读报告末页的重要声明 海外隔夜观察 产业转移提速，符合前期提示。 从麦当劳、连锁超市到三得利退出部分中国业务可以看出，FDI全面重估中国消费增长的情况超预期。 全球市场对于既有经济模式的投资主线逻辑面临调整，中国市场尤为突出。 【资源】 【新闻】标普：墨西哥经济增速趋势以及能源行业的应急成本可能影响评级 标普表示墨西哥将受到近期事态发展的影响，经济增速趋势以及能源行业的应急成本可能会给主权评级带来负面影响。 （来源：汇通财经） 点评：新兴市场资源出口国家高度依赖大宗商品市场，油价剧烈波动、下跌直接威胁主要非美产油国的财政收入，债务问题突出。 评级公司降低相关国家主权评级，这些国家的债务问题会进一步影响相关生产能力。关注全球大宗商品供需中期震荡超预期。 【贸易】 【新闻】巴西总统博索纳罗：特朗普准备和巴西商谈自贸协定的一些形式 巴西总统博索纳罗：美国总统特朗普准备和巴西商谈自贸协定的一些形式。 （来源：汇通财经） 8 请务必阅读报告末页的重要声明 海外隔夜观察 点评：美墨加框架确定后，美英美日美欧贸易谈判呼之欲出。美国同时在铺垫与新兴国家之间的贸易谈判，如肯尼亚、印度、巴西。WTO之外，新的世界贸易体系架构已略显雏形。 此举对WTO改革和非市场经济体施加压力，在行业补贴、国有企业、网络安全、数字贸易标准等关键问题上给国内企业造成的影响超预期。 9 请务必阅读报告末页的重要声明 海外隔夜观察 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 股票 投资评级 强烈推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘20%以上 推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘10%以上 谨慎推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘5%以上 观望 股票价格在未来6个月内相对大盘变动幅度为－10%～10% 卖出 股票价格在未来6个月内相对大盘下跌10%以上 行业 投资评级 优异 行业指数在未来6个月内强于大盘 中性 行业指数在未来6个月内与大盘持平 落后 行业指数在未来6个月内弱于大盘 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报