海外隔夜观察：核心资产崩塌（宏观、能源、科技）

1 Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 海外隔夜观察 Table_First|Table_Summary 2020年03月13日 2020年03月13日海外隔夜观察 ——核心资产崩塌（宏观、能源、科技） 分析师：虞梦艳 投资要点： ➢ 隔夜市场 o 标普500中11个行业板块指数悉数下跌 ➢ COVID-19 o 特朗普：30天内暂停从欧洲出发所有旅行 英国除外 o 美国国务院： G7部长级会议将用（远程视频）虚拟会议替代 ➢ 宏观 o 欧洲央行意外维持三大关键利率不变，公布新的LTRO工具 o 全球市场持续崩跌 美联储紧急出手救市 o 国际能源署署长：石油价格战可能会破坏遏制疫情传播的努力 ➢ 能源 o 周四原油收跌 汽油重挫19%跌破1美元/加仑 o 阿联酋国家石油公司：将把产能目标提高至500万桶/日以上 ➢ 科技/贸易 o 英国宣布对Facebook、谷歌、亚马逊等科技巨头征收2%数字税 ➢ 风险提示 相关媒体报告不属实，国内外经济政策超预期等。 每日趣图 铁矿石，下一个崩盘的大宗商品？ 来源：wind，国联证券研究所 国联国际观察团队分析师：王正成，执业证书编号：S0590519080001虞梦艳，执业证书编号：S0590518030001胡亦明，执业证书编号：S0590519050001 2 请务必阅读报告末页的重要声明 海外隔夜观察 【隔夜市场】 【新闻】标普500中11个行业板块指数悉数下跌 标普500的11个行业板块指数悉数下跌，跌幅最大的是公用事业行业指数，现跌9.96%。 （来源：新浪财经） 点评：全球需求和债务冲击愈演愈烈，高负债的能源、化工、公共事业发展前景全面重估，符合前期提示。市场对于旧经济需求萎缩和债务风险的叠加效应认识不足。 市场开始重塑核心资产构成，旧有经济逻辑下的稳定面临全面挑战。2020年，确定性成长面临的支持超预期。 【COVID-19】 【新闻】特朗普：30天内暂停从欧洲出发所有旅行 英国除外 北京时间3月12日，美国总统特朗普发表全国讲话，特朗普表示，正与同盟国进行密切沟通。 特朗普表示，这是历史上在应对疫情方面最广泛的努力,有信心能够显著降低疫情对人民的威胁。美国将在接下来的30天内暂停从欧洲出发的所有旅行，但这其中不包括英国在内。 （来源：凤凰网） 点评：面临新冠疫情，国际航空业面临史无前例的挑战，欧美、中美等全球最重要经济体之间的交通隔断将导致未来一段时间内全球贸易活动的全面收紧。物流成本的上升，可达性的下降将对跨国公司的生产与经营造成压力。 重申逆全球化进程已不可避免地发生，国内外贸企业正面临生存压力，出口大幅下滑的背景下，进口替代需求再次得到确 cVdYoXsUkVnUjZcVMBnNmNbRcM8OoMqQoMmMfQoOnOkPpOoNaQrQrMwMqQrNwMtQoN 3 请务必阅读报告末页的重要声明 海外隔夜观察 认。 【新闻】美国国务院： G7部长级会议将用（远程视频）虚拟会议替代 美国国务院宣布：将取消定于3月24-25日的在美国举行的G7部长级（现场）会议，将用（远程视频）虚拟会议替代。 与此同时，欧盟法院敦促员工在家工作。 （来源：汇通视点） 点评：疫情将催化远程办公需求，相比于传统的实地办公，远程协作办公具有不受外部环境影响、降低通勤出差成本、会议室受限影响等特点。 其中以金融和科技行业为例，若有50%的员工选择远程协作办公，企业实际沟通效率将从24%提升至74%，效率增长2倍以上；若2/3的员工远程协作办公，则沟通效率增长近3倍。 我们认为目前疫情严重阶段，远程办公成为短期必然，电话会议视频会议将会成为企业沟通的重要方式；长期来看，远程会议提高企业生产效率，渗透率将进一步提升。首先远程办公将有利于电话会议、视频会议厂商，如苏州科达、会畅通信、亿联网络；其次瞬间同时发起海量各类会议直播，对网络还是服务器都需要大幅扩容，网络设备企业有望受益，如星网锐捷、紫光股份。（分析师：顾玮玮） 【宏观】 【新闻】欧洲央行意外维持三大关键利率不变，公布新的LTRO工具 欧洲央行维持主要再融资利率于0%不变，存款机制利率于-0.5%不变，边际借贷利率于0.25%不变。此前市场预期欧洲央行将存款机制利率降低10个基点至-0.6%。 4 请务必阅读报告末页的重要声明 海外隔夜观察 欧洲央行加大量化宽松和流动性工具，公布新的LTRO工具，宣布额外增加1200亿欧元的资产购买规模，直至今年底。 （来源：新浪财经） 点评：欧央行的政策结果再次凸显了非美出口国家央行政策空间全面受压：对内，欧盟面临疫情蔓延的风险，财政纪律与欧元政策冲突突出。对外，特朗普政府对上述远低于预期的放松政策继续强烈批评。在石油战和疫情联手推动全球债务出清的背景下，出口国家央行的政策全面受压超预期。进一步的央行放松面临通胀和贸易双重风险。 我们继续以金融和农业板块参与稳增长政策的预期，并继续期待政策继续转向保民生。 欧洲债务压力重回市场视野，关注市场进一步聚焦出口国家面临的经常项目和政策空间压力，人民币能否维持强势至关重要。 【新闻】全球市场持续崩跌 美联储紧急出手救市 美国纽约联储将开展回购操作及购买行动，包含各期限债券。美国纽约联储本周第三次提高回购操作上限，将在美东时间13:30进行规模5000亿美元的3个月期回购操作。美联储将于周五再次开展这项操作，同时还将开展1个月期5000亿美元回购操作。另外，美联储计划下月总共开展10次同样规模操作。（来源：新浪财经） 点评：疫情和能源价格暴跌对美国经济的影响是不确定的，但华尔街和传统经济的困境推动美联储祭出巨量货币宽松。在民主党不配合救助的情况下，特朗普动用紧急行动的可能性继续上升。 与2009年不同，美国历经出清、去管制和贸易政策调整，国内政策空间与非美国家截然不同。在贸易政策调整的背景下， 5 请务必阅读报告末页的重要声明 海外隔夜观察 美国动员货币、财政政策稳增长必然加速推动美元回流。对新兴市场而言，美股的吸引力触发大量战略配置调整的风险突出，固定汇率制首当其冲。 短期，关注出口国力争稳增长，人民币强势至关重要。金融稳定和抗通胀配置持续。 【新闻】国际能源署署长：石油价格战可能会破坏遏制疫情传播的努力 国际能源署(International Energy Agency)署长法提赫•比罗尔(Fatih Birol)警告称，如果俄罗斯和沙特阿拉伯坚持打一场石油价格战，它们有可能会破坏遏制冠状病毒传播的努力。 他还表示，较为贫穷的原油出口国可能因为收入下降而难以应对。 （来源：金融时报） 点评：中东、北非等经济体正面临疫情与低油价的双重威胁，持续的价格战背景下，关注信用问题频发和中东地缘政治升级的风险超预期。 【能源】 【新闻】周四原油收跌 汽油重挫19%跌破1美元/加仑 纽约商品交易所4月交割的汽油期货价格收盘暴跌19.2%，收于89.75美分/加仑。1加仑约等于3.785升。 （来源：新浪财经） 点评：全球疫情蔓延带动市场重估需求增长，汽油、原油价格暴跌历史上对于美国经济是积极的支持因素。关注金融市场流动性压力继续推动市场与基本面偏离。 6 请务必阅读报告末页的重要声明 海外隔夜观察 疫情与油价战争叠加，全球经济面临结构性分化，金融风险挑战的是所有既有资产、制造业产能和相关债务，既有财富格局全面调整提速。高度依赖出口、国际金融活动和FDI的市场面临冲击超预期。 短期，市场震荡继续推动美股基本面吸引力上升，医药、科技和网上民生是我们跨年度一直强调的全球主题，继续跑赢。 【新闻】阿联酋国家石油公司：将把产能目标提高至500万桶/日以上 阿联酋阿布扎比国家石油公司ADNOC称，将加快把产能目标提高至500万桶/日以上 ；哈萨克斯坦能源部长：将出口至我国的天然气供应量减少20%-25%。 （来源：汇金视点） 点评：疫情全球蔓延导致能源需求大幅下滑，OPEC下调2020年全年原油需求增长预测，从上个月预测的92万桶每天下调至6万桶每天，增速几乎为0%。同时，结合暖冬带来的高库存，全球天然气需求低迷，我国管道气及LNG进口都宣布不可抗力。 我们提示，由于俄罗斯页岩能力等多个不确定性的存在，沙特俄罗斯的原油价格战持续时间超市场预期。其他经济高度依赖原油的小产油国由于自身债务压力，反应激烈程度也将超预期。原油价格在当前位置极不稳定，短期存在进一步下跌可能性。 此次能源供需剧震将加速全球向新时代能源结构的转型，打开风电、光伏的成长空间。 【科技】 【新闻】英国宣布对Facebook、谷歌、亚马逊等科技巨头 7 请务必阅读报告末页的重要声明 海外隔夜观察 征收2%数字税 3月12日消息，英国政府周三称，将从4月1日开始对搜索和广告等数字服务收入征税2%，这项税收将适用于全球销售额超过5亿英镑（约合6.48亿美元）、且其中至少2500万英镑（约合3420万美元）来自英国用户的公司。 这项数字服务税于2018年首次提出，随后立法草案于2019年7月出台，旨在确保大型科技公司为其英国销售额支付更多税款，但美国政府则认为该税不公平地针对美国公司。 （来源：网易新闻） 点评：由于数字经济的融合性和虚拟性，目前国际上缺乏确定价值产生地和税收管理权的法规依据。2月份，OECD开始就跨国数字企业“在哪里缴税”以及“缴税比例”问题进行新规则的谈判，并争取在今年年底前达成国际数字税收制度。 英国此次宣布征税作为OECD数字新规出台之前的过渡，或将造成美国对英国汽车出口的报复性关税。叠加之前美英在华为问题上的分歧，给原计划在年底前达成的美英贸易协定增加了不确定性。 数字贸易标准之争明确提速，5G等行业供应链不确定性因素继续增加。 8 请务必阅读报告末页的重要声明 海外隔夜观察 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 股票 投资评级 强烈推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘20%以上 推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘10%以上 谨慎推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘5%以上 观望 股票价格在未来6个月内相对大盘变动幅度为－10%～10% 卖出 股票价格在未来6个月内相对大盘下跌10%以上 行业 投资评级 优异 行业指数在未来6个月内强于大盘 中性 行业指数在未来6个月内与大盘持平 落后 行业指数在未来6个月内弱于大盘 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券