海外隔夜观察：全球汇率混乱（宏观、科技、贸易）

1 Table_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 海外隔夜观察 Table_First|Table_Summary 2020年03月20日 2020年03月20日海外隔夜观察 ——全球汇率混乱（宏观、科技、贸易） 分析师：虞梦艳 投资要点： ➢ 隔夜市场 o 道指收盘上涨0.95%；WTI底部反弹，收25.22美元/桶。 ➢ 宏观 o 新兴市场流出量创纪录 病毒发生后的45天达300亿美元 o 澳大利亚10年期国债收益率飙升128BP 创纪录最大涨幅 ➢ 贸易 o 莱特希泽通知国会美墨加协议将准备在6月1号开始生效 ➢ 资源 o 特朗普称将在适当时机介入油市争端 o 日本将增加稀有资源战略储备 将60天量增至180天 ➢ 医药 o 英国首席医疗官：我们正面对巨大不确定性，目前还没有科学定论 o 特朗普欲启动《国防生产法案》 集中力量提升口罩产能 ➢ 科技 o Twitter加强新冠疫情虚假信息政策 对影响防控推文进行封杀 o 微软办公软件用户激增； Neflix等在线平台敦促用户使用标清模式  每日趣图 在家办公的最大阻碍是？ 来源：网络资料，国联证券研究所 ➢ 风险提示 相关媒体报告不属实，国内外经济政策超预期等。 国联国际观察团队分析师：王正成，执业证书编号：S0590519080001虞梦艳，执业证书编号：S0590518030001胡亦明，执业证书编号：S0590519050001 2 请务必阅读报告末页的重要声明 海外隔夜观察 【隔夜市场】 【新闻】道指收盘上涨0.95%；WTI底部反弹，收25.22美元/桶。 道指收盘上涨0.95%，收复2万关口；WTI底部反弹，涨幅达23.8%，收于25.22美元/桶。 （来源：新浪财经） 点评：欧美各国推动刺激政策的背景下，美股终于收涨。美元指数上涨至103，反应各国避险情绪仍升温。其中，离岸人民币兑美元汇率跌破7.15，为去年10月以来首次。 原油方面，WTI单日涨幅达23%。强调在供需背离的长期价格战背景下，原油价格面临巨幅波动。 【宏观】 【新闻】新兴市场流出量创纪录 病毒发生后的45天达300亿美元 根据国际金融协会的数据，新兴市场的流出量已经达到创纪录的水平，在病毒发生后的45天内达到300亿美元。 （来源：金十数据） 点评：全球金融市场出现剧烈波动，资金恐慌出逃，美债和美元成为相对避险的资产。与此同时，受到疫情影响主要新兴市场出口国经常项目顺差快速收窄，出口创汇能力受损。 在这样的情况下，各国央行货币政策空间差异巨大，汇率市场混乱在所难免。外币敞口大的企业面临较大压力，建议对外币负债高或者外币收入占比偏高的企业保持谨慎。 关注全球汇率波动超预期。 nMmRqNvMnNrMnQoOmNrOtPbRbPaQtRoOnPpPkPmMsRiNtRoM6MoOuNMYsQoMvPtRzR 3 请务必阅读报告末页的重要声明 海外隔夜观察 【新闻】澳大利亚10年期国债收益率飙升128BP 创纪录最大涨幅 澳大利亚10年期国债收益率飙升128个基点，创纪录最大涨幅。此前，澳大利亚央行将现金利率目标下调25个基点至0.25%。 （来源：新浪财经） 点评：疫情蔓延与全球美元短缺交织，贸易中断愈演愈烈的背景下，非美国家央行放松带来的是市场对负利率的恐慌，资本流出和提升利率的压力上升，非美资产市场波动幅度继续抑制国际配置需求。 随着市场开始否定日本、澳大利亚等非美经济体的货币政策空间，非美国家汇率、利率波动幅度继续加剧，大宗商品贸易剧烈震荡加剧制造业企业面临的困难。 负债、需求缺失和资源价格剧烈波动推动非美国家制造业去产能提速。 【贸易】 【新闻】莱特希泽通知国会美墨加协议将准备在6月1号开始生效 莱特希泽通知国会美墨加协议将准备在6月1号开始生效。（来源：金投网） 点评：上周五，加拿大议会通过美墨加协议，至此三国均通过该协议。在生效前还需要一些特定的流程，比如制定统一的汽车原产地规则。协议将在完成这些流程后的第三个月的第一天生效。 全球新的贸易体系即将进入实施阶段，北美市场加速限制 4 请务必阅读报告末页的重要声明 海外隔夜观察 其他地区对其出口、回收需求。疫情蔓延的背景下，美国加速推进贸易体制调整，制造业回流美国提速在所难免。制造业回流带动FDI回流美国，结合当前避险需求以及各国央行宽松政策，美元流动性虹吸效应推动美元强势，关注非美国家汇率波动超预期。 随着美国加速调整全球贸易标准，中国制造业出口面临的外部环境恶化超预期。市场对下半年经济前景的预期面临挑战。 【资源】 【新闻】特朗普称将在适当时机介入油市争端 美国总统特朗普在白宫接受采访时表示：“油价跳水宛如大减税，消费者很爽。但这也不利于我们的工业。我要找个折中方案。俄罗斯经济一塌糊涂。美国在合适的时候介入。 （来源：新浪财经） 点评：油价对美国经济整体影响是积极的，但对页岩生产和金融市场是挑战。 特朗普强调的调整可能需要沙特减产的同时，加快挤压俄罗斯产量的措施。对于非美原油进口国来说，油价上涨将进一步加剧增长和用汇压力，亚洲国家首当其冲。 随着美国制造业进一步获得低油价和贸易政策的支持，非美国家增长面临持续的冲击，原油需求走弱与美元短缺叠加，油价获得非美需求支持需要获得确认。市场低估了进口国资源进口替代的需求。 【新闻】日本将增加稀有资源战略储备 将60天量增至180天 日本本月内将决定增加包括稀土在内的稀有金属的战略储 5 请务必阅读报告末页的重要声明 海外隔夜观察 备，将现行一律60天量的储备按种类增加，某些种类可能增至180天量。 （来源：参考消息） 点评：除了传统的军工和装备制造需求之外，稀土主要边际需求提供方是用于风机、电动车、电子消费品的永磁。而就日本的故事而言，日本在风电领域发展相对平缓；在电动车领域逐步实现了稀土材料替代（16年启动，18年呈现替代产品）；在电子消费品领域，需求相对稳定且没有特别明显的边际改善。由此可见，日本大规模收储稀土等资源并非是需求所拉动。 此次收储，在很大程度上应该是为全球疫情恶化所造成的潜在的全球供应链恶化风险升级做准备。就此次收储对稀土价格而言，前期中国生产中断叠加供应周期延长和日本收储可能会对稀土价格短期带来利好，但稀土基本面恐仍难言全面改善。 【医药】 【新闻】英国首席医疗官：我们正面对巨大不确定性，目前还没有科学定论。 英国首席医疗官强调“我们正面对巨大不确定性，目前还没有科学定论。 ” （来源：FX168） 点评：传染病防治需求是国联证券跨年度提示的全球趋势，各国疫情蔓延凸显了各国还没有能够在控制病毒感染机制上取得突破性进展，医疗和防护需求增长持续突出。 【新闻】特朗普欲启动《国防生产法案》 集中力量提升口罩产能 白宫召开新闻发布会，美国总统特朗普宣布，将启动冷战时期的《国防生产法案》。届时，特朗普可直接动用行政权力，命 6 请务必阅读报告末页的重要声明 海外隔夜观察 令美国企业完成生产订单。值得一提，美国初次启动该法案，还是用于应对朝鲜战争。 （来源：观察者网） 点评：战时法案体现美国政府的抗议力度，此法案一旦生效，白宫将可以授权国防部给美国企业下订单，而后者必须优先完成美国政府订单，然后才能继续恢复商业生产。 此前，为应对朝鲜战争时期美国人力物力不足的情况，美国总统杜鲁门在1950年9月签署《国防生产法案》，对重工业产能进行严格管控，并通过财政手段加大该产业内技术工人数量。 关注美国集中力量提高医疗物资产能，并推动美国企业的海外生产线迁回国内，医疗产业链回流进度或超预期。 【科技】 【新闻】Twitter加强新冠疫情虚假信息政策 对影响防控推文进行封杀 随着当前全球疫情的持续加剧，大量有关新冠肺炎疫情的虚假信息四处传播。日前，针对这一情况，美国社交媒体平台Twitter宣布，其升级了打压新冠肺炎虚假信息的政策。 其政策显示，其将会对所有有关虚假治疗方法以及会引发恐慌和破坏官方对疫情进行防控所作出努力的任何推文。 （来源：美股研究社） 点评：谣言的传播与病毒传播存在诸多共性，信息不透明和互联网的普及加速了谣言的传播，正如公共卫生缺乏与交通设施的完善加速疫情扩散一样。 此前，欧盟、中国、美国、俄罗斯、伊朗已发生多起针对政府部门的网络攻击和社交媒体的恶意传谣事件。关注疫情加速全球对网络安全、舆情监控等对信息战技术储备与防控需求的 7 请务必阅读报告末页的重要声明 海外隔夜观察 超预期。 【新闻】微软办公软件用户激增； Neflix等在线平台敦促用户使用标清模式 微软表示，随着冠状病毒疫情爆发导致在家办公人数大增，微软旗下Teams与Slack即时通讯与会议软件用户一周内增加超过1200万，增幅高达37.5%。 Netflix公司CEO里德·哈斯廷斯与欧盟内部市场和服务专员蒂埃里·布雷顿通过电话进行了交谈，双方讨论了如何保持互联网的平稳运行，并呼吁用户“在不是必须看HD视频的情况下，请观看标清视频”。 （来源：金融界、Techcrunch） 点评：欧美疫情蔓延升级，意大利死亡人数已超过中国，美国确诊人数破万。 在此背景下，欧美在线/居家办公与生活正从可选项成为必选项。关注在线办公、会展、教育、游戏等“云端生活”加速融入日常办公与消费习惯。 政府推广与需求激增下，5G、云计算等网络基础服务商的价值亟需重估。 8 请务必阅读报告末页的重要声明 海外隔夜观察 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 股票 投资评级 强烈推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘20%以上 推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘10%以上 谨慎推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘5%以上 观望 股票价格在未来6个月内相对大盘变动幅度为－10%～10% 卖出 股票价格在未来6个月内相对大盘下跌10%以上 行业 投资评级 优异 行业指数在未来6个月内强于大盘 中性 行业指数在未来6个月内与大盘持平 落后 行业指数在未来6个月内弱于大盘 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 9 请务必阅读报告末页的重要声明 海外隔夜观察 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联证券可能会发出