投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 余永俊  021-0827969  yuyongjun@htfc.com 从业资格号：F3047633 投资咨询号：Z0013688 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233755 投资咨询号：Z0000421 联系人 张津圣  020-68757985  zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 陆阳  021-60679369  luyang@htfc.com 从业资格号：F3069180 华泰期货|燃料油日报 2020-02-25 高低硫燃油价差继续收窄 ⚫ 市场要闻与重要数据 1. WTI 3月原油期货收跌1.95美元，报51.43美元/桶；布伦特4月原油期货收跌2.2美元，报56.3美元/桶；上期所原油期货主力合约SC2004收跌3.66%，报400.2元/桶。上期所燃料油期货主力合约FU2005收跌4.89%，报2179元/吨。 2. 沙特阿美CEO：预计新冠肺炎疫情只会对原油需求造成短期影响。相信原油需求将在下半年有所提升，特别是中国的原油需求。 3. 市场消息：伊朗油长赞加内将参加下周举行的欧佩克大会。 4. 市场消息：消息人士称，埃克森美孚位于路易斯安那州的巴吞鲁日(Baton Rouge)炼油厂计划在本周重启。 5. 阿联酋能源部长：疫情的影响很小，对原油市场的影响只是暂时性。预计2020年原油市场需求“健康”。亚洲原油装载量正在下降。 6. 美银美林全球研究中心：预计美国原油和液态油供应总量将从2019年的1730万桶/日上升至2025年的2090万桶/日。地缘政治风险已经推升了今年的即月油价，但长期价格未受到近期事件的影响。 7. 尼日利亚统计局：2019年第四季度原油产量200万桶/日，2018年第四季度为191万桶/日。 8. 据新华英文：沙特通讯社报道称，沙特领导的联军周日宣布对也门首都萨那的胡塞目标采取军事行动。联军发言人Turki Al Maliki在一份声明中表示，此次行动的目标是打击胡塞叛军组装、储存和发射导弹和无人机的能力，也是对胡塞周五向沙特边境城市发射导弹的回应。 9. 波罗的海干散货运价指数周一涨9点或1.81%，报506点，因小型货船运价上升。海岬型船运价指数跌13点至-239点，日均获利减少94美元至2693美元，巴拿马型船运价指数上涨24点或3%，至811点，创1月21日以来新高，连涨13日，日均获利增加215美元至7302美元。 ⚫ 投资逻辑 高低硫燃油市场分化的态势仍在延续，昨日新加坡380cst HSFO/Marine 0.5%现货价差（高低硫价差）进一步滑落至147.1美元/吨。由于前期价格强势期吸引了不少供应增量，加上当前在疫情的影响下船燃需求表现疲弱，低硫燃料油面临“供强需弱”的局面，市场维持弱势运行。与此同时，高硫燃料油受到疫情的直接冲击相对较小，近期美国制裁俄 华泰期货|燃料油日报 2020-02-25 2 / 13 油贸易公司也带来重质原油、燃料油进一步收紧的预期，因而高硫油市场表现相对稳固。 策略：单边中性，考虑将前期多FU空SC头寸平仓；继续持有FU2005-2009正套头寸 风险：简单炼厂开工超预期回升；脱硫塔安装进度慢于预期；航运市场持续低迷 华泰期货|燃料油日报 2020-02-25 3 / 13 燃料油市场每日跟踪： 表 1：新加坡燃料油现货、纸货市场 价格指标 2月24日价格（新加坡时间） （美元/吨） 变化幅度 （美元/吨） 新加坡高硫180现货价格 303.6 -12.14 新加坡高硫180纸货价格（M1） 296.25 -12 新加坡高硫180纸货价格（M2） 294.8 -12.15 新加坡高硫380现货价格 287.73 -12.21 新加坡高硫380纸货价格（M1） 288 -10.75 新加坡高硫380纸货价格（M2） 286.6 -10.85 新加坡0.5%低硫燃料油现货价格 434.83 -26.19 数据来源：Wind 金联创 华泰期货研究院 华泰期货|燃料油日报 2020-02-25 4 / 13 SHFE FU： 图1：上期所燃料油期货结算价 单位：元/吨 图2：SHFE FU远期曲线 单位：元/吨 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 图3：SHFE主力合约成交持仓量 单位：手 图4：SHFE FU总成交持仓量 单位：手 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 图5：燃料油原油裂解价差 单位：美元/桶 图6：燃料油原油比价 单位：无 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 1600210026003100360041002018/082018/112019/022019/052019/082019/112020/02FU主力合约结算价150016001700180019002000210022002300240003/202008/202001/20212020/2/252020/2/182020/1/2602468101214010000002000000300000040000002018/112019/022019/052019/082019/112020/02成交持仓比（右轴）主力合约成交量（左轴）主力合约持仓量（左轴）0123456789100100000020000003000000400000050000002018/092018/122019/032019/062019/092019/12成交持仓比（右轴）主力合约成交量（左轴）主力合约持仓量（左轴）-30.00-25.00-20.00-15.00-10.00-5.000.002019/09/262019/10/262019/11/262019/12/26FU-SCFU-BrentFU-WTI0.500.550.600.650.700.750.800.850.900.951.002019/09/262019/10/262019/11/262019/12/26FU/SCFU/BrentFU/WTI 华泰期货|燃料油日报 2020-02-25 5 / 13 新加坡市场： 图7：新加坡高硫燃料油现货价格 单位：美元/吨 图8：新加坡低硫燃料油现货价格 单位：美元/吨 数据来源：Platts 华泰期货研究院 数据来源：Platts 华泰期货研究院 图9：新加坡高硫180现货升贴水 单位：美元/吨 图10：新加坡高硫380现货升贴水 单位：美元/吨 数据来源：Platts 华泰期货研究院 数据来源：Platts 华泰期货研究院 图11：新加坡高硫380掉期价格 单位：美元/吨 图12：新加坡高硫380掉期季节性 单位：美元/吨 数据来源：Platts 华泰期货研究院 数据来源：Platts 华泰期货研究院 0510152025302002503003504004505005502018/082018/112019/022019/052019/082019/112020/02新加坡现货粘度价差（右轴）Sing 180cst HSFO cargo（左轴）Sing 380cst HSFO cargo（左轴）0501001502002503003502003004005006007002019/092019/102019/112019/122020/012020/02新加坡现货高低硫价差（右轴）Sing Marine 0.5%（左轴）Sing 380cst HSFO cargo（左轴）-20-100102030405060702019/032019/052019/072019/092019/112020/01新加坡180现货升水-100102030405060702019/032019/052019/072019/092019/112020/01新加坡380现货升水2002503003504004505002019/022019/042019/062019/082019/102019/12新加坡高硫380掉期M1新加坡高硫380掉期M2新加坡高硫380掉期M301002003004005006002020/012020/032020/052020/072020/092020/1120202019201820172016 华泰期货|燃料油日报 2020-02-25 6 / 13 图13：新加坡高硫380月差 单位：美元/吨 图14：新加坡高硫380月差季节性 单位：美元/吨 数据来源：Platts 华泰期货研究院 数据来源：Platts 华泰期货研究院 图15：新加坡高硫对Brent裂差 单位：美元/桶 图16：新加坡高硫380裂差季节性 单位：美元/桶 数据来源：Platts 华泰期货研究院 数据来源：Platts 华泰期货研究院 图17：新加坡VLSFO掉期 单位：美元/吨 图18：新加坡VLSFO月差 单位：美元/吨 数据来源：Platts 华泰期货研究院 数据来源：Platts 华泰期货研究院 -20-1001020304050607080902019/022019/042019/062019/082019/102019/12新加坡高硫380月差M1/M2新加坡高硫380月差M2/M3新加坡高硫380月差M3/M4-1001020304050607080902020/012020/032020/052020/072020/092020/1120202019201820172016-35-30-25-20-15-10-5052019/022019/042019/062019/082019/102019/12新加坡高硫380对Br