投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 余永俊  021-0827969  yuyongjun@htfc.com 从业资格号：F3047633 投资咨询号：Z0013688 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233755 投资咨询号：Z0000421 联系人 张津圣  020-68757985  zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 陆阳  021-60679369  luyang@htfc.com 从业资格号：F3069180 华泰期货|燃料油日报 2020-02-18 燃料油高低硫价差继续收窄 ⚫ 市场要闻与重要数据 1. WTI 因节假日休市；布伦特4月原油期货收涨0.35美元，报57.67美元/桶；上期所原油期货主力合约SC2004收涨0.54%，报410.4元/桶。上期所燃料油期货主力合约FU2005收涨2.09%，报2249元/吨。 2. 利比亚国家石油公司：利比亚当前原油产量为13.57万桶/日。由于油田停产造成的损失已经超过16亿美元。 3. 市场消息：厄瓜多尔国家石油公司表示，因电力故障，已经停止了3个油田的原油运输，受影响数量为7万桶原油。 4. 市场消息：阿塞拜疆1月原油产量为320万吨。 5. 市场消息：伊朗国家石油公司子公司PetroPars赢得合同，获得开发Forouzan油田的权利。 6. 联合石油数据库JODI：沙特12月原油出口量与此前持平，为737万桶/日。 7. 据行业咨询机构金凯讯，春节前，中国多数炼厂原料备货至3月底或4月初。由于疫情的突然爆发，中国的石油需求急剧下降。调查显示，由于下游燃料需求崩溃，中国炼油企业本月可能将原油日加工量削减至少300万桶，至1000万桶左右。在与企业的沟通中也了解到，部分炼厂依附于周边原油管道，原油接货并未受到明显影响，但也有炼厂明确表示不再订四月份订单，多以消化当前库存为主。 8. 18日24时，年内第三次成品油调价窗口将开启。多家机构表示，国内成品油价大概率将迎年内第二降。据机构测算，截至本轮计价周期第9个工作日，参考原油变化率为-7.11%，国内汽、柴油价格均对应下调430元/吨，为年内最大降幅。 9. 波罗的海干散货运价指数周一涨9点或2.1%，报434，创两周以来新高，并录得逾两个月以来最大单日涨幅。因所有型号的货船运价均出现上涨。海岬型船运价指数涨7点至-287点，日均获利增46美元至2491美元，巴拿马型船运价指数上涨21点或3.3%，至657点，创1月27日以来新高，日均获利增加193美元至5917美元。 ⚫ 投资逻辑 在新冠病毒疫情的冲击下，船用低硫燃料油需求不振，再加上前期价格强势时吸引了不少供应增量，导致低硫燃料油开始面临来自供需两端的压力，价格维持弱势运行。昨日新加坡Marine 0.5%对Brent裂解价差降至14.8美元/桶，这也是自去年11月中旬以来该裂差首次低于15美元/桶。另一方面，作为FU标的的高硫燃料油基本面则相对稳固，疫 华泰期货|燃料油日报 2020-02-18 2 / 13 情的影响相对没有低硫油那么明显，且炼厂端的仍在提供着支撑。在高低硫燃油市场分化的背景下，二者价差也是持续走低，昨日新加坡Marine 0.5%/380cst HSFO现货价差收窄至157.46美元/吨，为去年10月上旬以来的低点。 策略：单边中性，考虑将前期多FU空SC头寸平仓；继续持有FU2005-2009正套头寸 风险：简单炼厂开工超预期回升；脱硫塔安装进度慢于预期；航运市场持续低迷 华泰期货|燃料油日报 2020-02-18 3 / 13 燃料油市场每日跟踪： 表 1：新加坡燃料油现货、纸货市场 价格指标 2月17日价格（新加坡时间） （美元/吨） 变化幅度 （美元/吨） 新加坡高硫180现货价格 310.04 +3.85 新加坡高硫180纸货价格（M1） 302.7 +3.45 新加坡高硫180纸货价格（M2） 300.15 +3.15 新加坡高硫380现货价格 301.91 +4.56 新加坡高硫380纸货价格（M1） 295.45 +3.5 新加坡高硫380纸货价格（M2） 292.65 +3.2 新加坡0.5%低硫燃料油现货价格 459.37 -5.92 数据来源：Wind 金联创 华泰期货研究院 华泰期货|燃料油日报 2020-02-18 4 / 13 SHFE FU： 图1：上期所燃料油期货结算价 单位：元/吨 图2：SHFE FU远期曲线 单位：元/吨 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 图3：SHFE主力合约成交持仓量 单位：手 图4：SHFE FU总成交持仓量 单位：手 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 图5：燃料油原油裂解价差 单位：美元/桶 图6：燃料油原油比价 单位：无 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 1600210026003100360041002018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/01FU主力合约结算价150016001700180019002000210022002300240003/202008/202001/20212020/2/182020/2/112020/1/1902468101214010000002000000300000040000002018/102019/012019/042019/072019/102020/01成交持仓比（右轴）主力合约成交量（左轴）主力合约持仓量（左轴）0123456789100100000020000003000000400000050000002018/092018/122019/032019/062019/092019/12成交持仓比（右轴）主力合约成交量（左轴）主力合约持仓量（左轴）-30.00-25.00-20.00-15.00-10.00-5.000.002019/09/262019/10/262019/11/262019/12/26FU-SCFU-BrentFU-WTI0.500.550.600.650.700.750.800.850.900.951.002019/09/262019/10/262019/11/262019/12/26FU/SCFU/BrentFU/WTI 华泰期货|燃料油日报 2020-02-18 5 / 13 新加坡市场： 图7：新加坡高硫燃料油现货价格 单位：美元/吨 图8：新加坡低硫燃料油现货价格 单位：美元/吨 数据来源：Platts 华泰期货研究院 数据来源：Platts 华泰期货研究院 图9：新加坡高硫180现货升贴水 单位：美元/吨 图10：新加坡高硫380现货升贴水 单位：美元/吨 数据来源：Platts 华泰期货研究院 数据来源：Platts 华泰期货研究院 图11：新加坡高硫380掉期价格 单位：美元/吨 图12：新加坡高硫380掉期季节性 单位：美元/吨 数据来源：Platts 华泰期货研究院 数据来源：Platts 华泰期货研究院 0510152025302002503003504004505005502018/082018/112019/022019/052019/082019/112020/02新加坡现货粘度价差（右轴）Sing 180cst HSFO cargo（左轴）Sing 380cst HSFO cargo（左轴）0501001502002503003502003004005006007002019/082019/092019/102019/112019/122020/01新加坡现货高低硫价差（右轴）Sing Marine 0.5%（左轴）Sing 380cst HSFO cargo（左轴）-20-100102030405060702019/022019/042019/062019/082019/102019/12新加坡180现货升水-100102030405060702019/022019/042019/062019/082019/102019/12新加坡380现货升水2002503003504004505002019/022019/042019/062019/082019/102019/12新加坡高硫380掉期M1新加坡高硫380掉期M2新加坡高硫380掉期M301002003004005006002020/012020/032020/052020/072020/092020/1120202019201820172016 华泰期货|燃料油日报 2020-02-18 6 / 13 图13：新加坡高硫380月差 单位：美元/吨 图14：新加坡高硫380月差季节性 单位：美元/吨 数据来源：Platts 华泰期货研究院 数据来源：Platts 华泰期货研究院 图15：新加坡高硫对Brent裂差 单位：美元/桶 图16：新加坡高硫380裂差季节性 单位：美元/桶 数据来源：Platts 华泰期货研究院 数据来源：Platts 华泰期货研究院 图17：新加坡VLSFO掉期 单位：美元/吨 图18：新加坡VLSFO月差 单位：美元/吨 数据来源：Platts 华泰期货研究院 数据来源：Platts 华泰期货研究院 -20-1001020304050607080902019/022019/042019/062019/082019/102019/12新加坡高硫380月差M1/M2新加坡高硫380月差M2/M3新加坡高硫380月差M3/M4-1001020304050607080902020/012020/0320