投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 余永俊  021-0827969  yuyongjun@htfc.com 从业资格号：F3047633 投资咨询号：Z0013688 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233755 投资咨询号：Z0000421 联系人 张津圣  020-68757985  zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 陆阳  021-60679369  luyang@htfc.com 从业资格号：F3069180 华泰期货|燃料油日报 2020-02-11 疫情拖累航运需求，高低硫价差继续收窄 ⚫ 市场要闻与重要数据 1. WTI 3月原油期货收跌0.75美元，报49.57美元/桶；布伦特4月原油期货收跌1.2美元，报53.27美元/桶；上期所原油期货主力合约SC2004收跌1.23%，报399.9元/桶。上期所燃料油期货主力合约FU2005收跌1.26%，报2110元/吨。 2. 圭亚那政府计划下周初出口第一船原油，政府希望在第一船原油出口前与埃克森美孚领导的财团结束油价谈判。目前为止，埃克森美孚、黑斯等公司在圭亚那LIZA-1油田的产量超过270万桶/日。 3. 据阿尔及利亚国家通讯社：阿尔及利亚能源部长称，欧佩克和非欧佩克国家仍在就深化减产的建议进行谈判。 4. 市场消息：科威特将3月输往亚洲的原油官方售价升水1.35美元/桶。 5. 巴林油长：巴林支持欧佩克+联合技术委员会（JTC）的减产建议。 6. 利比亚国家石油公司：由于炼厂关闭或不得不进口额外的燃料。非法封锁正在给利比亚国家石油公司带来前所未有的挑战，导致无法向利比亚人民和发电站等国家重要设施提供燃料。 7. 市场消息：利比亚央行数据显示，利比亚1月石油收入降至零。 8. 伊朗总统鲁哈尼：美国对伊朗的制裁是不人道的，是针对所有人的。美国对伊朗的制裁试图让伊朗人民和领导人投降，但这将不会成功。由于美国的制裁，伊朗人民正在忍受许多问题。 9. 伊拉克政府官员：美国将延长对伊拉克进口伊朗能源的豁免。 10. 因海岬型船与大轻便型散货船需求减弱的影响高于巴拿马型船价格上涨的影响，波罗的海干散货运价指数周一录得下跌，跌1%或4点至411点。海岬型船运价指数跌20点至-254点，为连续第42个交易日录得下跌，日均获利减少72美元至2588美元，巴拿马型船运价指数上涨5点或0.9%至546点，日均获利增加42美元至4913美元。 ⚫ 投资逻辑 随着近期新冠病毒疫情持续发酵，航运需求受到的影响开始逐步体现。我国工厂的延迟开工使得进出口贸易受到冲击，另外全球各港口加强检疫流程造成整体航运效率下降。在这样的环境下，船用燃油消费受到压制，其中低硫燃料油作为当前主流产品，受到冲击应该明显大于高硫燃料油（限硫令生效后，高硫燃料油占船用市场份额降至低位）。另外，IMO2020后供应端的趋势仍在延续，低硫燃料油产能和产量持续上涨（3月份韩国 华泰期货|燃料油日报 2020-02-11 2 / 13 SK将上线4.3万桶/天的减压渣油脱硫装置，预计带来20万吨/月的低硫油供应增量），而高硫燃料油供应呈缩减态势。因而高低硫燃料油市场走势也继续分化，昨日新加坡VLSFO对Brent裂解价差降至16.39美元/桶，HSFO裂差则小幅上涨，高低硫价差昨日已经收窄至200美元/吨以内，具体来说是183.31美元/吨。 策略：单边中性，考虑多FU空SC 风险：简单炼厂开工超预期回升；脱硫塔安装进度慢于预期；发电厂消费低于预期；航运需求持续低迷 华泰期货|燃料油日报 2020-02-11 3 / 13 燃料油市场每日跟踪： 表 1：新加坡燃料油现货、纸货市场 价格指标 2月10日价格（新加坡时间） （美元/吨） 变化幅度 （美元/吨） 新加坡高硫180现货价格 284.01 +2.32 新加坡高硫180纸货价格（M1） 273.25 -1.15 新加坡高硫180纸货价格（M2） 273.5 -2.7 新加坡高硫380现货价格 274.78 -3.37 新加坡高硫380纸货价格（M1） 266 -2.9 新加坡高硫380纸货价格（M2） 266.2 -2.7 新加坡0.5%低硫燃料油现货价格 457.99 -36.8 数据来源：Wind 金联创 华泰期货研究院 华泰期货|燃料油日报 2020-02-11 4 / 13 SHFE FU： 图1：上期所燃料油期货结算价 单位：元/吨 图2：SHFE FU远期曲线 单位：元/吨 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 图3：SHFE主力合约成交持仓量 单位：手 图4：SHFE FU总成交持仓量 单位：手 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 图5：燃料油原油裂解价差 单位：美元/桶 图6：燃料油原油比价 单位：无 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 1600210026003100360041002018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/01FU主力合约结算价1500160017001800190020002100220023002400250003/202008/202001/20212020/2/112020/2/42020/1/1202468101214010000002000000300000040000002018/102019/012019/042019/072019/102020/01成交持仓比（右轴）主力合约成交量（左轴）主力合约持仓量（左轴）0123456789100100000020000003000000400000050000002018/082018/112019/022019/052019/082019/11成交持仓比（右轴）主力合约成交量（左轴）主力合约持仓量（左轴）-30.00-25.00-20.00-15.00-10.00-5.000.002019/09/262019/10/262019/11/262019/12/26FU-SCFU-BrentFU-WTI0.500.550.600.650.700.750.800.850.900.951.002019/09/262019/10/262019/11/262019/12/26FU/SCFU/BrentFU/WTI 华泰期货|燃料油日报 2020-02-11 5 / 13 新加坡市场： 图7：新加坡高硫燃料油现货价格 单位：美元/吨 图8：新加坡低硫燃料油现货价格 单位：美元/吨 数据来源：Platts 华泰期货研究院 数据来源：Platts 华泰期货研究院 图9：新加坡高硫180现货升贴水 单位：美元/吨 图10：新加坡高硫380现货升贴水 单位：美元/吨 数据来源：Platts 华泰期货研究院 数据来源：Platts 华泰期货研究院 图11：新加坡高硫380掉期价格 单位：美元/吨 图12：新加坡高硫380掉期季节性 单位：美元/吨 数据来源：Platts 华泰期货研究院 数据来源：Platts 华泰期货研究院 0510152025302002503003504004505005502018/082018/112019/022019/052019/082019/11新加坡现货粘度价差（右轴）Sing 180cst HSFO cargo（左轴）Sing 380cst HSFO cargo（左轴）0501001502002503003502003004005006007002019/082019/092019/102019/112019/122020/01新加坡现货高低硫价差（右轴）Sing Marine 0.5%（左轴）Sing 380cst HSFO cargo（左轴）-20-100102030405060702019/022019/042019/062019/082019/102019/12新加坡180现货升水-100102030405060702019/022019/042019/062019/082019/102019/12新加坡380现货升水2002503003504004505002019/022019/042019/062019/082019/102019/12新加坡高硫380掉期M1新加坡高硫380掉期M2新加坡高硫380掉期M301002003004005006002020/012020/032020/052020/072020/092020/1120202019201820172016 华泰期货|燃料油日报 2020-02-11 6 / 13 图13：新加坡高硫380月差 单位：美元/吨 图14：新加坡高硫380月差季节性 单位：美元/吨 数据来源：Platts 华泰期货研究院 数据来源：Platts 华泰期货研究院 图15：新加坡高硫对Brent裂差 单位：美元/桶 图16：新加坡高硫380裂差季节性 单位：美元/桶 数据来源：Platts 华泰期货研究院 数据来源：Platts 华泰期货研究院 图17：新加坡VLSFO掉期 单位：美元/吨 图18：新加坡VLSFO月差 单位：美元/吨 数据来源：Platts 华泰期货研究院 数据来源：Platts 华泰期货研究院 -20-1001020304050607080902019/022019/042019/062019/082019/102019/12新加坡高硫380月差M1/M2新加坡高硫380月差M2/M3新加坡高硫380月差M3/M4-1001020304050607080902020/012020/032020/052020/0720