燃料油日报：高低硫价差继续收窄

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 余永俊  021-0827969  yuyongjun@htfc.com 从业资格号：F3047633 投资咨询号：Z0013688 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233755 投资咨询号：Z0000421 联系人 张津圣  020-68757985  zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 陆阳  021-60679369  luyang@htfc.com 从业资格号：F3069180 华泰期货|燃料油日报 2020-02-05 高低硫价差继续收窄 ⚫ 市场要闻与重要数据 1. WTI 3月原油期货收跌0.5美元，报49.59美元/桶；布伦特4月原油期货收跌0.49美元，报53.96美元/桶；上期所原油期货主力合约SC2002夜盘收跌21.1元，报415.5元/桶；上期所燃料油期货主力合约FU2005夜盘收跌1.93%，报2032元/吨。 2. 美国至1月31日当周API原油库存+418.2万桶，预期+300万桶；美国至1月31日当周API汽油库存+196.3万桶，预期+206.7万桶；美国至1月31日当周API精炼油库存-178.3万桶，预期+46.7万桶；美国至1月31日当周API库欣原油库存+95.7万桶。 3. API报告：美国上周原油库存增加418.2万桶至4.329亿桶。美国上周原油进口增加46.1万桶/日。 4. 市场消息：伊朗正在向阿富汗、巴基斯坦、伊拉克和亚美尼亚出口燃料。 5. 利比亚国家石油公司：封锁导致利比亚石油产量降至18.7337万桶/日。 6. 欧佩克代表：欧佩克+联合技术委员会（JTC）没有讨论减产，将在周三重新讨论此事。欧佩克+讨论了新冠病毒对原油需求造成的20-40万桶/日的影响。 7. 伊拉克石油部长：伊拉克支持欧佩克稳定油市的决定。 8. 美国油企赫斯公司：欧佩克成员国认真地对待自己的角色。欧佩克仍然扮演着非常重要的角色。巴肯油田的产量增速将会在未来2年内在高位持平。在2021年公司页岩油产量达到20万桶/日后，将会使页岩油产量持平。页岩油产业很重要，但它不是下一个“沙特”。 9. 主要受船舶需求下降拖累，波罗的海干散货运价指数连跌13日，波罗的海干散货指数周二跌2.8%或13点至453点。海岬型船运价指数跌31点至-133点，创历史新低，日均获利减少170美元至3496美元，巴拿马型船运价指数跌20点或3.7%至526点，日均获利减少172美元至4738美元。 ⚫ 投资逻辑 昨日，新加坡380cst HSFO/Marine 0.5%（高低硫）现货价差进一步收窄至209.82美元/吨，这是自去年11月中旬以来的最低水平。目前在供需两端的支撑下，高硫燃料油基本面仍保持稳固。另一方面出于供应方的不断调整（炼厂增产、供油商可用驳船增加），再加上中国处于春节消费淡季（疫情加深了这一情况），亚太低硫燃料油供应紧张的局面在持续缓解，在高低硫价差回落的同时VLSFO裂解价差也降至近期低位。但由于船东对燃 华泰期货|燃料油日报 2020-02-05 2 / 13 料油（相比MGO）的偏好对VLSFO价格形成一定支撑，因而在我国低硫油产能大幅释放前，短期内VLSFO价格继续大幅下跌的概率并不大。 策略：单边中性，考虑多FU空SC 风险：简单炼厂开工超预期回升；脱硫塔安装进度慢于预期；发电厂消费低于预期；航运需求持续低迷 华泰期货|燃料油日报 2020-02-05 3 / 13 燃料油市场每日跟踪： 表 1：新加坡燃料油现货、纸货市场 价格指标 2月4日价格（新加坡时间） （美元/吨） 变化幅度 （美元/吨） 新加坡高硫180现货价格 287.65 +14.89 新加坡高硫180纸货价格（M1） 278 +11.25 新加坡高硫180纸货价格（M2） 278 +11.5 新加坡高硫380现货价格 279.72 +17.11 新加坡高硫380纸货价格（M1） 269.05 +10.3 新加坡高硫380纸货价格（M2） 267.8 +11.05 新加坡0.5%低硫燃料油现货价格 489.54 -6.93 数据来源：Wind 金联创 华泰期货研究院 华泰期货|燃料油日报 2020-02-05 4 / 13 SHFE FU： 图1：上期所燃料油期货结算价 单位：元/吨 图2：SHFE FU远期曲线 单位：元/吨 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 图3：SHFE主力合约成交持仓量 单位：手 图4：SHFE FU总成交持仓量 单位：手 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 图5：燃料油原油裂解价差 单位：美元/桶 图6：燃料油原油比价 单位：无 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 1600210026003100360041002018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/01FU主力合约结算价150016001700180019002000210022002300240003/202008/202001/20212020/2/52020/1/292020/1/602468101214010000002000000300000040000002018/102019/012019/042019/072019/102020/01成交持仓比（右轴）主力合约成交量（左轴）主力合约持仓量（左轴）0123456789100100000020000003000000400000050000002018/082018/112019/022019/052019/082019/11成交持仓比（右轴）主力合约成交量（左轴）主力合约持仓量（左轴）-30.00-25.00-20.00-15.00-10.00-5.000.002019/09/262019/10/262019/11/262019/12/26FU-SCFU-BrentFU-WTI0.500.550.600.650.700.750.800.850.900.951.002019/09/262019/10/262019/11/262019/12/26FU/SCFU/BrentFU/WTI 华泰期货|燃料油日报 2020-02-05 5 / 13 新加坡市场： 图7：新加坡高硫燃料油现货价格 单位：美元/吨 图8：新加坡低硫燃料油现货价格 单位：美元/吨 数据来源：Platts 华泰期货研究院 数据来源：Platts 华泰期货研究院 图9：新加坡高硫180现货升贴水 单位：美元/吨 图10：新加坡高硫380现货升贴水 单位：美元/吨 数据来源：Platts 华泰期货研究院 数据来源：Platts 华泰期货研究院 图11：新加坡高硫380掉期价格 单位：美元/吨 图12：新加坡高硫380掉期季节性 单位：美元/吨 数据来源：Platts 华泰期货研究院 数据来源：Platts 华泰期货研究院 0510152025302002503003504004505005502018/082018/112019/022019/052019/082019/11新加坡现货粘度价差（右轴）Sing 180cst HSFO cargo（左轴）Sing 380cst HSFO cargo（左轴）0501001502002503003502003004005006007002019/082019/092019/102019/112019/122020/01新加坡现货高低硫价差（右轴）Sing Marine 0.5%（左轴）Sing 380cst HSFO cargo（左轴）-20-100102030405060702019/022019/042019/062019/082019/102019/12新加坡180现货升水-100102030405060702019/022019/042019/062019/082019/102019/12新加坡380现货升水2002503003504004505002019/022019/042019/062019/082019/102019/12新加坡高硫380掉期M1新加坡高硫380掉期M2新加坡高硫380掉期M301002003004005006002020/012020/032020/052020/072020/092020/1120202019201820172016 华泰期货|燃料油日报 2020-02-05 6 / 13 图13：新加坡高硫380月差 单位：美元/吨 图14：新加坡高硫380月差季节性 单位：美元/吨 数据来源：Platts 华泰期货研究院 数据来源：Platts 华泰期货研究院 图15：新加坡高硫对Brent裂差 单位：美元/桶 图16：新加坡高硫380裂差季节性 单位：美元/桶 数据来源：Platts 华泰期货研究院 数据来源：Platts 华泰期货研究院 图17：新加坡VLSFO掉期 单位：美元/吨 图18：新加坡VLSFO月差 单位：美元/吨 数据来源：Platts 华泰期货研究院 数据来源：Platts 华泰期货研究院 -20-1001020304050607080902019/022019/042019/062019/082019/102019/12新加坡高硫380月差M1/M2新加坡高硫380月差M2/M3新加坡高硫380月差M3/M4-1001020304050607080902020/012020/032020/052020/072020/092020/1120202019201820172016-35-30-25-20-15-