食品饮料行业本周专题：海外啤酒品牌在中国系列之百威英博
请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2020年02月16日 食品饮料 本周专题：海外啤酒品牌在中国系列之百威英博 周专题：海外啤酒品牌在中国系列之百威英博 从美国啤酒行业发展历程看百威英博成长史：伴随1820-1910年欧洲移民涌入，外来啤酒文化植根美国，安海斯布希成立于1852年。1940-1980年得益于人口增长、经济繁荣，美国啤酒消费量持续增长，至1980年达到高位。1950-1970年美国家庭电视机普及，安海斯布希加大营销投入，确立了行业龙头地位，市场份额快速提升；1970-80年美国啤酒行业整体销量进入存量期，但经历近20年价格战后集中度提升明显，同时淡啤开始流行，安海斯布希紧跟行业趋势推出大单品BUD LIGHT，稳固行业龙头地位。美国啤酒行业CR 3集中度自1950年17.4%提升至1999年83.2%，安海斯布希市占率自1950年5.9%提升至2002年的49.2%。 百威英博在中国坚持高端化战略。百威英博1990年代开始通过并购布局中国，2011-12年转而自建啤酒生产基地在国内高速扩张。乘中国啤酒行业高端化之风，百威英博在高端及超高端啤酒品类中市占率达到46.6%，占据高端市场主导权。百威中国高端啤酒销量占优，2016年核心+及以上产品销量占比已超过55%，高于行业平均水平。受益于产品结构升级+提价，百威中国2017-19年吨酒价保持6-8%增速，盈利能力持续提升。百威英博重视品牌及营销，销售费用率高于百威全球及国内啤酒企业。 百威英博给中国啤酒行业的启示：1）中国啤酒行业类似于美国1970-1980年代，高端化大有可为，CR 3集中度仍有约20%的提升空间。2）品牌营销投入、紧跟行业流行趋势推出大单品，是提升市场份额的关键要素。3）开源比节流更重要，横向比较百威亚太与国内啤酒企业盈利能力，主要差距体现在毛利率。 周观点：白酒方面：降低预期收益率，配置价值依旧明显。行业挤压式增长趋势不变，名酒龙头稳健性较强，在外资持续流入的大背景下，行业估值中枢有望与国际接轨。标的方面，继续推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖；并关注低估值有边际变化的洋河股份、口子窖、古井贡酒。大众品方面：必选消费需求稳健增长，行业集中度持续提升。核心推荐中炬高新、伊利股份、涪陵榨菜等，并持续关注细分子行业龙头恒顺醋业、绝味食品、安井食品、洽洽食品、日辰股份等；同时关注高端化趋势明显的啤酒板块。 风险提示：宏观经济增速放缓导致需求不及预期；高端化趋势低于预期。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 符蓉 执业证书编号：S0680519070001 邮箱：furong@gszq.com 研究助理 沈旸 邮箱：shenyang@gszq.com 相关研究 1、《食品饮料：本周专题：再论疫情影响，探寻龙头的安全边际与上行空间》2020-02-09 2、《食品饮料：2020春节五省草根调研总结》2020-02-01 3、《食品饮料：本周专题：复盘2003年SARS对食品饮料板块的影响》2020-01-31 -16%0%16%32%48%2019-022019-062019-102020-02食品饮料沪深300 2020年02月16日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1、“海外啤酒品牌在中国”系列之百威英博 ............................................................................................................... 4 1.1 从美国啤酒行业发展历程看百威英博成长史 ................................................................................................ 4 1.2 百威在中国：高端啤酒领先 ....................................................................................................................... 8 百威英博在中国的发展历程 ....................................................................................................................... 8 百威英博中国的高端化战略 ....................................................................................................................... 9 百威英博给中国啤酒行业的启示 ............................................................................................................... 13 2、本周食品饮料板块综述 ..................................................................................................................................... 13 3、行业要闻 ......................................................................................................................................................... 15 4、重点公司公告 .................................................................................................................................................. 16 5、下周重要事项 .................................................................................................................................................. 16 6、重点数据跟踪 .................................................................................................................................................. 16 6.1本周市场表现 ........................................................................................................................................... 16 6.2重点数据跟踪 ........................................................................................................................................... 18 7、风险提示 ......................................................................................................................................................... 19 图表目录 图表1：美国啤酒产量(万桶)及人均啤酒消费量(加仑) ............................................................................................... 4 图表2：1950-1980年美国啤酒行业集中度快速提升 ................................................................................................ 5 图表3：1950-1980年代美国前十大酿酒商产量及市占率 .......................................................................................... 5 图表4：美国家庭电视的普及率 .............................................................................................................................. 6 图表5：1950-2009年美国头部啤酒企业每桶啤酒营销费用 ...................................................................................... 6 图表6：美国人青睐淡啤 ........................................................................................................................................ 6 图表7：1970-2002年安海斯布希市场份额持续提升 ................................................................................................ 6 图表8：主要啤酒企业旗下品牌数量(个) .................................................................................................................. 7 图表9：百威英博全球业务布局(2018年) ................................................................................................................ 7 图表10：百威英博在中国的发展历程 ...................................................................................................................... 8 图表11：百威英博2011-12年计划于中国新建的部分工厂 ....................................................................................... 9 图表12：按全部消费量计中国啤酒市场份额(内201
